在蓬勃发展之下，国内资管行业仍存在五大结构性 挑战。
随着资管行业全面走向“净值化”时代，原先以理财和信托为代表 的刚性兑付已成为“过去式”，但投资者对全面净值化的接受仍然需 要时间。2022年在房地产市场风险集中暴露和资本市场大幅波动下， 理财和信托投资者一度出现恐慌情绪：
理财产品出现“踩踏式”赎回潮。2022年国内市场共经历了两次 波动：3月权益市场大跌，致使以“固收+”为代表的混合型理财产 品频频“破净”，最高点时破净产品数量超过2,000只，公募理财 产品破净率最高达16%；11月，债券市场持续下跌再次引发银行 理财产品大面积破净，破净率最高时超22%，暴发“踩踏式”赎回， 11~12月理财规模下降了3.7万亿。
信托业务刚性兑付打破，投资者认购兴趣降温。2021年9月起， 房地产业务风险集中暴发，加速了信托业打破刚兑的进程。截至 2022年10月，已有近25家信托公司的多个信托产品到期未兑付。 自2022年以来，信托产品收益率较高峰时期下降六成，认购的 上市公司数量同比减少三分之一，整体规模在2017~2021年间呈 现9%的负增长。
展望未来，净值波动将成为常态，资管机构投研能力和净值化的运 营能力将面临更大考验，如何应对资本市场震荡、避免投资者过度 恐慌，将成为转型的第一步。资管机构需针对投资者不同风险偏好， 主动优化产品货架设计，完善资产配置策略，同时加强投资者教育 和投后陪伴，引导投资者理性认识估值波动，并树立正确风险偏好 和长期投资的理念。
一方面，渠道对产品销售规模和中收等方面的关注与要求，导致资 管公司更加重视短期销售指标与业绩排名，偏好高位发行基金，从 而忽视了持有人利益。例如2021年一季度，市场走高带动了新基 金发行，该季度新成立的基金达419支，占全年总数的36%；截至 2023年2月，上述新基金中约有六成收益为负。
另一方面，在此影响下个人投资者陷入短期持有、追涨杀跌、追逐 热点等投资误区。据调研，截至2021年，35%的中国投资者持有单 只基金时长不超过半年1 。在提升盈利体验方面，64%的投资者认 为，购买持有期产品是管住“追涨杀跌的手”的有效途径之一，而认 为学习专业投资知识、配置投顾产品可以提升盈利体验的投资者 也超过了40%2 。
近年来，监管部门发布了一系列指导意见，提出强化长效激励约束 机制，旨在弱化规模排名及短期业绩，敦促机构更注重持有人利益 及长期投资表现。资管机构应联同渠道积极推动考核体系、激励 机制等方面的优化，加强投顾服务模式建设，提升投资者获得感。
相较于全球资管同业，中国资管机构仍以境内的配置策略为主，资 产投向的多元化程度不足，造成国内优质赛道和优质标的下更容易 出现机构的“抱团”现象，增大了投资品种的波动，不利于资产净值 的回撤管理。
面对这一挑战，资管机构需不断夯实投研能力及体系建设，形成创 新的多元化投资策略。例如加强对金融债、消费金融类非标等优质 资产的挖掘，以及提升权益类资产配比等。
机构化能力的缺失主要体现在两个方面，一是国内资管机构仍较 为依赖明星基金经理，而当核心人物出现变更、离任等情况时，常 引发投资风格漂移、业绩可持续性等问题。相关研究表明，基金经 理变更对偏股基金收益率的影响最大，整体业绩波动区间在-20% 至20%之间。二是工业化、体系化、系统化能力缺乏，较为依赖于 “人治”，难以实现对专业能力的留痕和固化。
人才管理能力的缺乏和复合型人才的稀缺是国内资管机构在人才 方面的两大核心问题。一方面，资管机构内部以垂直领域的专业化 人才为主，多数管理岗位人才均为业务出身，领导力有待提升、管理 经验也较为缺乏；另一方面，随着行业的快速发展与变革，资管机 构对诸如养老、数字化、ESG投资等领域优质人才的抢夺越发激 烈。资管机构需要建立更为系统化、科学化的人才培养及考核激 励机制，辅以高度协同的组织文化，以更好地吸引和留存优秀人才。
从全球经验来看，基金费率下降将成为行业共性趋势。行业调查数 据显示，自2019年以来，全球26个市场的基金产品费率均呈下降趋势。以美国为例，股票型共同基金费率由2012年的77个基点下降至 2021年的47个基点，降幅达39%；同期，债券型基金与混合型基金 费率分别下降36%、28%3 。
从中国市场来看，近年来各类基金费率稳中有降，其中以债券类基 金降幅最为显著，2012~2021年间降幅达43%。同时，中国目前正着 力推动金融服务收费的规范化及资管行业的高质量发展，例如国办 发文鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融 基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。在行业普惠性 提升、竞争格局日益激烈等因素影响下，资管行业利润率进一步承 压。全球领先资管公司应对费率下降的做法值得中国公司借鉴，其 一方面关注成本端效能提升，另一方面通过商业模式创新提升收 入端水平，如某欧美领先资管公司实现了财富和资管业务的解决方 案整合，实现在资产管理费之外的投顾费收入，而另一行业领先资 管公司则将科技输出作为另一利润来源。
