益生菌业务高度景气，业务结构持续改善，提升盈利中枢。
益生菌业务高速增长。1）近年来，益生菌板块业务持续高增，营收从 2017 年 307 万元增长至 2021 年 0.7 亿元，年均复合增速高达 122.0%。2022 年上半年，虽然二 季度益生菌业务由于疫情影响增速有所减缓，但整体仍维持较高增速，上半年实现 营收 0.5 亿元，同比+90.7%，保持接近翻倍的亮眼增速。2）益生菌的产销量增速也 非常高，2019 年公司食用益生菌制品的产量仅为 19.2 吨，销售量仅为 13.1 吨，到 2021 年，产量已经达到 100.6 吨，销售量达到 93.3 吨，增长速度迅速。
益生菌业务营收占比迅速提升，业务结构持续改善。1）从各业务板块的销售构成上 看，复配食品添加剂业务仍为公司主要的收入来源，但随着公司益生菌相关业务的 高速增长以及常温酸奶面临行业整体性压力，复配食品添加剂业务下游需求不足， 复配食品添加剂业务收入占比明显下降，公司收入结构进一步优化。2）公司食用益 生菌制品生产、销售业务起步较晚，但因多年来技术研发的积累深厚，自产品上市 以来，市场认知度强，连续几年保持高速增长，2021 年销售业绩首次超过动植物微 生态制剂，已经成为公司第二大业务板块。2022 年上半年，益生菌业务营收占比达 34.3%，成为公司支柱业务，收入结构已发生明显改变。3）益生菌业务增长明显， 有效弥补了复配食品添加剂业务短暂下降造成的影响，也使公司业务结构进一步趋 于合理。3）随着益生菌业务高速增长，益生菌业务营收占比将进一步提高。预计在 未来 2-3 年内，食用益生菌制品的销售将超过复配食品添加剂，成为公司收入占比 最大、盈利能力最强、市场竞争优势最明显的业务板块。
相较复配业务，益生菌业务毛利率更高。与复配食品添加剂业务相比，公司食用益 生菌制品业务的毛利率更高，2017 年以来，除了 2020 年，毛利率均在 60%-70%之 间，而同期复配食品添加剂业务的毛利率在 45%-50%之间。
益生菌业务高速增长将提升公司整体毛利率。2017-2021 年，益生菌业务营业收入 年均复合增速达 122.0%，远高于同期公司整体年均复合增速（6.5%）。2017 年至 2022 年上半年，益生菌业务营收占比从 2017 年的 1.1%提升至 2022 年上半年的 34.3%， 带动公司毛利率从 2017 年的 46.9%提升至 2022 年上半年的 50.9%。随着益生菌业 务高速增长，益生菌业务营收占比将继续提高，公司整体毛利率有望进一步提升， 有利于提高盈利中枢。
