政策和需求齐推动，助力酒糟发酵饲料行业发展。
酒糟利用不仅能够节约资源，还避免了环境污染。白酒主要以高粱、玉米、糯米、 小麦、大米等原料为主，以谷壳作为发酵填充，采用我国传统的固态发酵和固态蒸馏技术 制作而成。白酒糟是白酒酿造工业的副产物，其来源广泛、价格低廉、产量巨大。近几年 我国白酒年产量在 700 万千升左右，根据一般经验，每酿造 1 千升白酒会产生 3-4 吨的糟 渣，预计每年对应产生白酒糟 2100-2800 万吨。
传统的酒糟处理方式有随意丢弃、直接饲喂、直接干燥和制有机肥等，如未得到环保 处理，易发生霉变，产生黄曲霉毒素会对当地土体、水体造成污染，并存在养殖、食品安 全隐患。而将酒糟制备成生物发酵饲料，应用在养殖业，从而达到改善动物健康及生产性 能的饲养效果。
酱香型白酒产量和市场规模持续增长。数据显示，我国白酒产量近些年来有下降的 趋势，但酱香型白酒的产量则维持增长态势。2021 年酱香型白酒产量约 60 万千升，占全 国白酒产量超 8%，市场规模达到 1865 亿元，同比增长超 20%。预计 2022-2025 年酱香型 白酒产量将维持 5%左右的增速稳定成长。
相较于传统浓香型和清香型，酱香型白酒酒糟的营养价值更高。由于酿酒工艺的不 同，酱香型白酒糟成分中，残余淀粉、蛋白和脂肪等成分占比较高，因此利用酒糟进行生 物发酵后获得的饲料营养价值更好。
在贵州政府的支持下，酱香型白酒保持高质量发展。我国酱香型白酒产地主要有贵 州、四川、湖南、广西、山东等地，而贵州的酱香型白酒最为出名，约占全国酱香型白酒 产量的 78%。2022 年初，按照国务院及贵州政府的要求，提出了对贵州当地酱香型白酒产 业的发展支持，加大当地民企类白酒项目的投资，在政策的指引下预计扩产约为 30 万吨， 为赤水河流域酱香白酒行业高质量发展奠定基础。
根据《中国酒业“十四五”发展指导意见》，在产业经济目标上，预计 2025 年中国 白酒行业产量 800 万千升，比“十三五”末增长 8.0%。据此假设，2025 年白酒产量达到 800 万千升，其中酱香型白酒糟 70 万千升。每 1 千升白酒产出 3 吨白酒糟，每 1 吨白酒糟 产出 0.4 吨白酒糟饲料，平均每年白酒糟饲料产量超过 900 万吨，其中酱香型白酒糟饲料 产量约 80 万吨。按照白酒糟饲料产品价格 2000 元/吨测算，预计 2022-2025 年白酒糟饲 料行业市场空间合计约 737 亿元，平均每年市场空间超过 180 亿元。
在“限抗减抗”的政策支持下，生物发酵饲料有望快速增长。饲料添加剂对畜牧业 有较大的影响，一方面添加剂能够提高牲畜的存活率，另一方面增强营养促进动物生长， 而酒糟生物饲料能够有效的减少抗生素的使用，减少了细菌耐药性的可能性，减少了细菌 对人类未来的威胁，近年来国家相关部门已发布多项政策支持生物发酵饲料行业发展。
酒糟生物发酵饲料集营养性和功能性于一体。酒糟生物发酵饲料业务利用酒糟作为 培养基，围绕微生物固态发酵、连续多级低温干燥、酵母固体高密度培养、酵母固态自溶、 专一性酶降解、酒糟高浓度滤液收集及利用等工艺环节，无害化处理酒糟，生产复合功能 型生物发酵饲料，集营养性和功能性于一体。一方面能够避免因利用不当造成的环境污染 和资源浪费，有利于打造白酒循环经济产业链；另一方面实现玉米、豆粕减量替代，减缓 人畜争粮，实现节粮养殖。
饲料发酵过程可产生多种功能性物质。在发酵过程中采用固态发酵生产工艺，过程 分为好氧增殖阶段、厌氧发酵阶段和高温自溶阶段。整个发酵过程可控可溶，可以产生多 种功能性物质。有研究表明，生物发酵饲料可以提升饲料利用率和转化率，全面提高动物 自身免疫力，减少各类应激对动物的影响。
农产品饲料量价齐升，彰显酒糟饲料性价比。根据中国饲料工业协会数据显示，全 国饲料产量逐年增加，2021 年全国饲料年产量为 3.17 亿吨，同比增长 7.98%。预计未来 几年全国饲料产量将维持在 3.2 亿吨左右。近几年我国主要农产品饲料（玉米和豆粕）价 格保持上升态势，截至 2022 年 9 月，国内豆粕现货平均价格超 4900 元/吨，玉米现货平 均价格超 2800 元/吨，而公司的白酒糟生物发酵饲料目前售价为 2100 元/吨左右。我们认 为酒糟饲料作为营养价值高、功能性好的高性价比的产品，未来的市场需求会逐渐放大。
由于不同饲料添加比例不同，我们假设 22-25 年平均每年饲料产量为 3.2 亿吨，各类 饲料占比参考 21 年，预计每年所需的生物发酵饲料添加量为 400-1160 万吨，对应每年市 场空间为 80-232 亿元。目前我国生物发酵饲料添加比例不足 4%，参考美国商业化牧场 55% 的添加比例，我国生物发酵饲料需求量存在 10 倍以上的成长空间。
