消防电子龙头，业务拓展迅速。
公司是我国消防电子领域龙头厂商。青鸟消防成立于 2001 年，2019 年在深交所挂牌 上市，自成立以来，公司始终聚焦于消防安全与物联网领域，为各行业建筑及设施提供消 防安全整体解决方案，提供从“早期预警→火灾报警→疏散逃生→主动灭火”的“一站式、 全链条”产品与服务，是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一。 公司经营业绩实现稳健增长，2021 年公司实现营业收入 38.6 亿元（+53.0%），归母净利 润 5.3 亿元（+23.2%），2016-2021 年营业收入 CAGR 达 24.7%，归母净利润 CAGR 达 13.3%。2022Q1-Q3，公司实现营业收入 34.0 元（+32.2%），归母净利润 4.2 亿元（+11.1%）。
公司利润率水平有望企稳，整体费用把控得当。由于日趋激烈的市场竞争和公司目前 优先市占率指标的战略，2019/2020/2021 年公司毛利率分别为 39.6%/39.2%/37.1%。我 们认为，尽管未来公司仍面临来自产品价格端的压力，但随着公司自研“朱鹮”芯片更大 规模量产应用，成本将得到有效降低，同时公司生产基地主要位于河北涿鹿和四川绵阳等 地，成本将能得到有效把控。2021 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.5%/10.4% /4.8%/0.5%，销售费用同比+75.7%，主要系公司规模扩大、直销规模增加及销售人员增 加所致，公司研发费用率维持在 5.0%左右的水平，整体费用把控得当。
公司业务呈多元化发展态势，消防安全产品体系进一步完善。近年来，公司由探测预 警领域向智能疏散、自动灭火等领域拓展，围绕着民用报警、工业报警、智能疏散、气体 灭火、气体检测等细分赛道深耕布局，业务呈现多元化发展态势，抗风险能力逐步提升。 公司火灾自动报警及联动控制系统业务营收占比由 2016 年的 84.9%逐步降低至 2021 年 的 54.0%，智能疏散与防火门监控系统+消防自动灭火系统业务营收占比由 2016 年的 10.6% 逐步提升至 2021 年的 30.4%，气体检测系统+电气火灾监控系统+电源监控+余压监控系 统+灭火器业务营收占比由 2016 年的 3.2%逐步提升至 2021 年的 12.5%。
公司近年来大力推动业务拓展，形成多品牌产品矩阵和全球化战略布局。近年来，公 司通过“内生发展+外延并购”不断丰富自身品牌和产品矩阵，同时在加大对海外市场布 局。在消防报警领域，公司形成了“青鸟消防”（面向长三角、京津冀等地区）、“久远智 能”（面向成渝、云贵等地区）、加拿大“Maple Armor”、法国“Finsecur”（青鸟消防 2020 年收购）和西班牙“Detnov”等品牌矩阵。在应急疏散领域，公司形成了“青鸟消防”、“左向照明”（青鸟消防 2021 年收购）、“中科知创”等多品牌的产品矩阵。在气体探测领域， 公司拥有“久远智能”、“惟泰安全”、美国“mPower”等品牌矩阵。在灭火领域，公司拥 有“正天齐”、“科力恒”等品牌矩阵。
公司经销体系稳定，直销比例提升较快。目前公司在全国拥有 72 家经销商（较 2019 年增加 16 家）以及遍布全球的 200 多家服务网点，9 成以上经销商与公司建立了长期合 作关系，拥有稳定的经销体系。同时公司推行多品牌发展战略，以直销为主的子公司正天 齐（主营自动气体灭火系统）和惟泰安全（主营气体检测监控系统）以及海外子公司收入 增长较快，导致公司直销收入占比快速提升，直销占比从 2016 年的 22.1%提升至 2021 年的 37.6%。
