2021 年营收同比+76.1%，产品结构优化带动毛利率提升。
收入端：安防业务稳成长，机器视觉、手机业务贡献增量。（1）安防监控：公司提升 客户端份额，提高产品价值量，实现量价齐升。安防应用领域公司 2018/2019/2020 年及 2021 年 1-9 月营收分别为 3.2/6.3/12.5/14.8 亿元，主要由于销售规模扩大以及产品均价上 升。2021 年 1-9 月公司高端产品（200-800 万像素 BSI 产品）收入占比达到 49%，同比 +11pcts。同时进一步切入海康、创维、小米等客户扩大收入规模。
（2）机器视觉：公司 产品快速渗透大疆无人机、科沃斯扫地机器人等。公司 2019/2020 年及 2021 年 1-9 月营 收分别为 0.5/1.7/3.1 亿元，公司目前对大疆无人机避障实现全系列供应，且在科沃斯扫地 机器人、罗博泰克无人物流车的份额也提升至 60%以上。
（3）智能手机：2020Q4 公司发 布 2MP/5MP/8MP/13MP 手机系列产品，正式进入智能手机市场，客户包括小米、三星、 联想、荣耀等，2021 年 1-9 月实现收入 1.65 亿元。
（3）汽车电子：公司收购安芯微相关 专利实现资源合并，2020 年后装产品爆发式增长。汽车电子领域 2019/2020 年及 2021 年 1-9 月营收分别为 3.9/99.1/70.4 百万元，主要受益于公司收购车载图像传感器厂商安芯 微相关专利并且整合技术人员，进一步切入车载市场。
利润方面，公司 2019/2020/2021 年归母净利润分别为-2.42/1.21/3.98 亿元，剔除股 份支付影响，对应利润表现为 0.15/1.37/4.02 亿元（2021 年仅加回招股说明书所列的 1-9 月股份支付计提费用），实现快速成长。
毛利率：公司毛利率水平稳定上升，主要源于高价值量产品收入占比提升。公司毛利 率于 2018/2019/2020 年及 2021 年 1-9 月分别为 12.73%/18.14%/20.88%/29.76%，由于 安防领域 BSI 产品以及机器视觉领域 GS 产品销售占比增加，带动整体毛利率提升。展望 后续，随着公司智能手机业务在中高端的切入，以及车载、机器视觉业务的逐步放量，我 们认为毛利率有望逐步向好。分产品线来看：
— — FSI（ 前 照 式 ） 系 列 ， 主 要 应 用 于 家 用 /企 业 级 安 防 以 及 车 载 后 装 等 ： 2018/2019/2020/2021 年 1-9 月单价分别为 5.1/5.6/6.3/5.8 元，毛利率为 12.6%/15.2% /12.3%/23.1%。2020 年毛利率下降 2.9pcts，主要系上游晶圆厂涨价导致平均成本上升 0.9 元，2018/2019/2020 晶圆价格分别为 3896/4146/4912 元/片，2020 年增幅约 18%。 2021 年 1-9 月成本有所回落，公司 FSI 产品毛利率相应提升。
——BSI（被照式）系列，主要应用于企业/城市级安防、车载前装、手机等。BSI 产 品 2018/2019/2020/2021 年 1-9 月单价分别为 17.4/16.1/17.1/11.3 元，成本为 14.0/12.4 /11.2/7.4 元，毛利率为 19.6%/23.1%/34.8%/34.7%。BSI 系列为公司相对高端产品，应用 于企业/城市级安防、车载、手机等领域。公司近年来逐步扩大 BSI 产品线，从 2018 年仅 有的 200、500 万像素 1/3” BSI，扩展至 2020 年的 200-800 万像素全系列 BSI 产品线。
——GS（全局快门）系列，主要应用于机器视觉领域，毛利率稳中有升。GS 产品线 2018/2019/2020/2021 年 1-9 月单价分别为 13.1/9.4/6.7/9.3 元，毛利率分别为-29.1%/30.1% /26.5%/35.1%。2018 年毛利率为负主要源于当时 GS 产品线仍处于产品验证阶段，规模 较小导致平均成本高于售价，后续随着公司切入大疆创新等品牌客户，销售规模提升摊薄 成本，毛利率实现稳步提升。
费用端：收入规模增长带动公司三项费用率下降，2022H1 费用率回升主要系汇兑损 失导致财务费用增加。公司 2020/2021/2022H1 三费费用率为 4%/4%/16%，管理、销售 费用方面已经相对稳定，处于行业平均水平，财务费用 2022H1 波动加大，导致整体费用 率提升，主要源于公司汇兑损失导致财务费用增加，2021/2022H1 财务费用率分别为 -0.51%/9.44%。研发方面，公司 2019/2020/2021 年研发费用分别为 1.22/1.09/2.05 亿元， 研发费用率为 18%/7.1%/7.6%，研发端持续加大投入，包括公司自研 BSI 技术、高阶安 防及手机产品，以及面向智能驾驶的环视、ADAS 相关产品等。
