通过市场收购和进一步的管理整合，公司水泥业务的量价均实现了增长，已经逐步摆脱了 对市场总需求增长的依赖。
我们认为京津冀市场的成功整合是过去 10年公司水泥业务逐步摆脱对于需求增长依赖的关 键所在。因为水泥需求的见顶回落和仍然激烈的行业竞争，水泥全行业的盈利在 2015 年出 现了回落，公司水泥业务当年也出现了亏损(当年水泥业务利润总额-4.32 亿元)。
面对北方市场的水泥需求缺乏向上弹性的不利前景，公司在供给端展现了更多的作为。 公 司 2016 年逆势推动了京津冀市场整合，而这一市场原本也是公司最具备竞争优势的区域市 场。通过对冀东发展集团(55%控股权)的收购，公司不仅实现了规模和市场份额的扩张，也 稳定了区域市场的水泥价格和盈利水平。
目前已经是华北市场最具影响力的企业。截至 2021 年底，公司在京津冀区域的市场份额达 到 51%。通过重塑核心区域市场的竞争格局，并在收购完成后对公司的经营管理进行了更 深入的整合和改造。我们看到公司的盈利能力有了显著的提升，2016-2021 年公司的平均 吨毛利在 87 元/吨(2011-2015 年平均 39 元/吨)，2016-2021 水泥业务的毛利率和税前利润 率平均分别在 27.6%/8.7%(2011-2015 年平均 17.1%/3.9%)。虽然市场需求仍在逐步回落， 但水泥业务的盈利却得到了显著修复和提升。
我们认华北区域水泥需求回落的考验和行业整合的成功经验能够帮助公司继续扮演这一市 场的领导者角色，从而进一步提升公司在华北市场的份额和定价力。
通过精益管理、生产线的优化升级，公司在东北和陕西市场同样具备了极强的竞争力。相 比之下，在这两个区域市场份额更高的企业，竞争力和盈利水平仍落后于公司。考虑到当 前公司在这两个区域市场的份额与其竞争力并不相符，我们认为未来的整合可能会有所延 迟，但一定不会缺席。公司有望成为其中的推动者，使公司在水泥逐步进入存量时代下仍 然能实现稳健的成长。
为了削减大气污染物排放，生态环境部在 2017 年起对京津冀及周边区域的高排放企业提出 了错峰生产要求。按照现有政策，水泥企业在秋冬季的错峰生产按照差异化的原则进行， 环保绩效评价等级更高的企业在重污染天气下，对于是否需要减产/停产具有更高的自主权。 根据北京、天津、河北和山西的环保主管部门的绩效评级结果进行统计，我们看到公司在 这些区域 86%的生产线属于民生保障性企业或在绩效评价中获得了 A 级/B 级的评价，而区 域内其他企业获得以上评级的产能占比约 47%。在执行差异化错峰生产的背景下，我们认 为公司的环保和社会效益正通过错峰生产的差异化，在利润和经营效益上的得到进一步体 现，这对于公司在华北区域巩固竞争力有深远的意义。
