成本管控协同京东，量价齐升盈利修复。
持续优化成本管控，成本下降路径明确。近年来公司持续优化成本管控，通过推行末端 网点变革、提高末端效率、提升车辆自有率等措施积极推进成本管控。
大刀阔斧改革，优化网点降成本。 在公司零担业务发展初期，顾客会送货至营业部，并在自提点取货，建设营业部有助于 提升公司知名度及客户信任度。随着零担物流企业优化末端服务，行业经营模式变为上 门接送货，而配备“1+3”文职人员的末端网点会产生人员和房租浪费。2020 年底，公 司推行末端网络变革，撤销低效网点，采用重货分部代替。2021 年，公司直营网点数量 由 2020 年的 7253 个缩减为 6389 个，同比下降 12%，1H2022 年下降至 6172 个。
使用重货分部替代网点，优化成本。公司推行末端网络变革，使用重货分部代替原先营 业部。一方面，网点效率有所提升：重货分部能够覆盖多个营业部，尽管位置偏僻但面 积更大，能够处理货量更多。在当前上门收货模式下，重货分部更能够适应当下以及长 期需求。2021 年，公司末端网点年均处理货量 1645 吨，同比上升 23.6%。另一方面，在 相同的处理货量下，营业部所需员工数量更少，同时由于位置偏僻，房租支出更少，进 一步节降成本。
优化自有运力，降低运输成本。 通常而言，物流公司单位运输成本和车辆自有率密切相关。一方面，装载率高的线路通 常采用自有车辆运输，成本更低。另一方面，外包车辆所需支付成本更高，自有车辆比 例上升可以减少第三方利润。 持续提升自有车辆数量和自有运力占比。2021 年公司运营车辆达到 21329 辆，同比增加 52.7%；自有运力占比由 2020 年的 42.1%上升至 1H2022 末的 61.4%。由于国内区域运量 不均衡，部分线路无法实现对发，需要外借车辆，因此目前的自有运力占比已达到较高 水平。
油价下调运费成本下降可期。 2022 年，国内 0#柴油价格呈现波动上升趋势。受原油价格下降影响，11 月下旬以来柴 油价格持续下降，截至 2022 年 12 月 20 日，国内 0#柴油市场价降至 8061.5 元/吨，月 环比下降 11.8%，低于全年均价 5.0%。
京东物流是中国领先的，以技术为驱动的供应链解决方案及物流服务商。京东物流凭借 供应链技术在物流行业脱颖而出，成为中国快递前 8 强之一。京东物流拥有广泛的运输 仓储网络，强大的供应链技术能力。2022 年 3 月，京东物流要约收购公司，公
京东物流体系以仓为主，短途运输优势显著。京东物流的核心竞争力在于仓储资源，拥 有全国排名第一的仓网数量和多层次的仓网网络；以“亚洲一号”为代表的大型智能仓 储拥有业界最顶级的仓内技术和管理水平。截至 2021 年，京东物流拥有自营仓库超 1300 个，云仓超 1700 个，仓储总面积 2400 万平方米。此外，京东物流短途运输优势显 著，拥有超 20 万末端收派员，7200 个网点，保障服务时效和稳定。
“仓+配”资源互补。在以仓为主的物流模式下，京东物流干线运输资源相对欠缺，综合 运输部分频繁使用供应商。2021 年京东物流外包成本 403.6 亿元，同比增长 54.7%。德 邦的运输网络搭建较为完善，拥有车辆 2.1 万辆，干线运输线路超 2100 条。
物流网络复用，增效降本效果可期。物流网络共用提升车辆装载率，降低发车成本。由 于对时效和服务的要求，公司一般为定时发车，会出现货物不足装载率较低的情况。若 进行网络共用，发运量将显著提升，有效提高车辆装载率，降低单位运输成本。另一方 面，京东物流或能带来关联交易业务量，京东物流对优质运输服务商需求较大，公司运 输物流网络资源充足，有望产协同效应。
京东研发投入高，将产生科技协同。对比京东物流和公司的研发投入，2021 年，京东物 流研发投入高达 28.13 亿元，是公司的 47 倍。在与京东物流合作后，公司有望与其实现 科技协同，进一步提高智能运输、货物处理水平，增加全流程效率。
京东客户资源丰富，资源协同助力公司发展。京东物流除了满足京东集团物流需求外， 近年来不断开拓外部客户，客户资源丰富。2021 年，京东物流一体化供应链客户数量达 到 74602 家，客户平均收入 34.14 万元。1H2022，外部客户收入占比达 58.3%。公司与 京东物流股权合作后，公司有望与京东客户资源协同，拓展更多客户，实现业务量增长。
减少同业竞争，格局进一步改善。京东物流于 2020 年 8 月收购跨越速运，跨越速运主营 业务是时效快运产品，经过多年发展拥有较强的资源网络，2021 年跨越速运在零担行业 中快运收入排名第二。
格局改善价格有望继续上涨，公司单公斤毛利或受益。在前文中我们提出，由于顺丰健 康经营的盈利目标，行业格局迎来改善，价格出现修复。1H2022，公司单公斤价格为 2.45 元，同比上涨 4.9%，相较 2021 年均价上涨 17.2%。我们认为，大件快递及快运市 场价格有望继续上涨。一方面，高端快运市场由三足鼎立格局转变为双寡头格局，竞争 格局改善。另一方面，对快运市场价格重要参与者顺丰快运而言，其 1H2022 利润仅为 0.09 亿元，考虑健康经营理念，行业价格上涨动力充足。
疫情影响下货量增速放缓。1H2022，由于疫情反复，物流货量受影响严重。1H2022 公司 开单货物总重量 601 万吨，同比下降 5.2%。
管控措施放开，业务量修复显著。12 月以来，国内多地优化调整疫情防控相关措施。12 月 7 日，国务院公布疫情防控新十条，其中规定“坚决纠正简单化、层层加码的疫情防 控；不得采取各种形式的临时封控；非高风险区不得限制人员流动等”，并将交通物流从 业人员纳入“白名单”管理，疫情管控地区显著缩小，极大减小了对物流企业影响程度。 疫情管控措施放开以来，快递业务量修复显著。
