供应能力与成本优势驱动国产塔筒出海。
2022 年，全球新增风电装机 77.6GW，GWEC 预计，2023 年新增风电装机容量将超过100GW ， 未 来 5 年 新 增 装 机 容 量 将 达 到 680GW ， 全 球 新 增 装机预计115/124/135/149/158GW，CAGR 为 15%。
分装机类型看，2022 年全球陆风新增装机占比 89%，海上风电仅占 11%。海上风电增速较快，其份额将在未来五年从 11%快速提高至 23%，海上风电份额的快速提升将带动桩基，导管架等设备的渗透率提升。
分区域看，中国，欧洲，北美是全球新增装机的三大主要市场，2022 年这三个地区占据了全球新增装机量 87%的份额。根据 GWEC 的新增装机预测，未来五年，这三个市场的全球新增装机占比也将保持在 85%以上。塔筒的需求侧，我们重点关注这三个主要市场需求的边际变化。
北美地区
北美地区由于海床较深，多飓风龙卷风，海上风电风力资源并不理想，目前以陆上风电装机为主。GWEC 预测 23-27 年新增装机 9.5/11.7/14.8/18.8/20.5GW，拜登政府宣布2030 年部署 30GW 的海上风电装机容量。
欧洲地区
随着全球气候变暖，欧洲的能源结构将在 2030 年前发生重大转变。在俄乌冲突的催化作用下，欧洲能源转型的需求更为迫切。为了减少对俄罗斯天然气的依赖，风电成为了实现欧洲能源转型目标的关键能源。GWEC 预测，2023-2027 年欧洲新增装机20.3/20.8/25.9/31/35.4GW。欧盟在 2022 年 5 月的“REPowerEU”能源计划中，提出2030 年将可再生能源占比从之前规划的 40%提高到 45%。欧洲风能协会统计，到2030 年，该计划将需要 440GW 的风电装机容量，到 2030 年的平均装机率为每年 30GW。此外，各国还制定了陆上风电和海上风电的国家目标，并启动了合作倡议，例如海上风电的埃斯比约宣言和马里恩堡宣言。
欧洲地区海岸线较长，海上风电潜在开发量达到 8TW，英国，德国，挪威等沿海地区风速可达到 9m/s，海洋风力资源丰富。到 2030 年，欧洲国家将有超过 130GW 的海上风电装机规划。
我们按照平均 8 万吨/GW 的塔筒消耗量，20 万吨/GW 的桩基消耗量，对海外塔筒桩基的市场需求进行测算。2023-2027 年全球塔筒需求量 920/992/1080/1192/1264 万吨，桩基需求量 360/360/520/640/720 万吨。欧洲塔筒需求量 162.4/166.4/207.2/248/283.2 万吨，桩基需求量 116/60/140/200/242 万吨。
塔筒的需求前景似乎越来越强劲和确定，但从供应链的角度看，实现装机目标需要大规模的供应链扩张，由于欧美本土塔筒制造商普遍业绩承压，在高通胀、低利润率、资本成本不断上升的环境中扩张的难度进一步加大；另一个不确定的因素是需求变化的速度，风电塔筒是产品不断升级迭代的行业，风机的大型化背景下，对塔筒的高度，壁厚，重量都提出了更高的要求，产能进行不断改造才能匹配新的需求。当面临潜在的扩张时，规模扩大和产品迅速迭代的风险增加了投资的不确定性。在盈利能力上，国产塔筒企业具有更好的竞争力，投资的确定性更强，因此增产扩产的能力也强于欧美制造商。海外供应链的瓶颈将进一步驱动国产塔筒出海。
全球塔筒供应能力
全球塔筒制造企业主要分布在欧洲，北美，韩国和中国四个地区，塔筒的供应类型分为两种，一种是风机主机厂设有塔筒部门，主要用于自供，例如维斯塔斯和 Enercon；另一种是由第三方塔筒制造企业供应，如中国的天顺风能，大金重工，天能重工，海力风电，泰胜风能；韩国的 CS Wind；欧洲西班牙的 GRI renewable，Windar，丹麦的Welcon，Valmont；以及美国的 Arcosa，Boardwind 等。
塔筒重量较重，体积较大，具有一定的运输距离限制，因此从产能分布上看，全球的塔筒产能较为分散，塔筒龙头 CS Wind 全球市占率也只有 16%左右。由于各个企业统计产能的单位不同，我们年出货量进行换算，估计全球主要塔筒生产商的产能情况。
北美塔筒企业
Broadwind 和 Arcosa 是美国头部的塔筒制造企业，也是多次提出反倾销调查的美国风塔贸易联盟的核心成员。Broadwind 是美国最早生产 100 米风力涡轮机的生产商之一，已经建造了数千个 2MW+风塔；Arcosa 是美国大型基础设施供应商，旗下设有建筑产品部门、工程结构部门和运输产品部门，工程结构部门约占主营构成的 44.68%，包括结构风塔、电信结构、用于配输电的钢结构公用设施等业务。
从营收规模上看，2022 年 Broadwind 和 Arcosa 的工程结构部门营收分别为 1.8 亿美元和8.1 亿美元。Broadwind 近五年有四年亏损，2022 年归母净利润-0.1 亿美元。相比Broadwind 而言，Arcosa 的盈利能力较好，2022 年由于公司所有产品线价格迎来上涨，并且剥离了储罐业务，公司毛利率提升到 30%，但从近五年利润情况来看，2018-2021 年四年期间整体毛利率低于 10%。
根据 2019 年美国风塔的反倾销报告显示，除本土供应以外，美国进口风电塔的主要非主体来源包括西班牙、印度尼西亚、加拿大、墨西哥和韩国，中国早期也是美国塔筒的供应来源。2012 年，美国商务部终裁向中国制造的应用级风电塔征收 44.99%至70.63%的反倾销关税，并额外征收 21.86%到 34.81%的反补贴关税，国产塔筒在高昂的双反税率下，几乎退出了美国市场。
欧洲塔筒企业
Rystad Energy 的分析显示，2022 年欧洲风电塔筒的产能为 210 万吨，主要集中在西班牙，丹麦，德国和土耳其。欧洲已经宣布的扩产计划，2024 年产能将达到 230 万吨。西班牙约占欧洲塔架制造能力的一半。三大涡轮机塔架生产商，包括 GRI renewables、Windar 和 Haizea Wind 集团在西班牙拥有多家工厂，累计年制造能力超过 90 万吨。Windar 隶属于丹尼尔阿隆索集团，总部在阿斯图里亚斯公国（西班牙），成立于2007 年，具有 5500 段陆上风塔，100 座海上风塔的年产能；GRI renewables 是西班牙的风塔制造企业，隶属于生产汽车零部件的海斯坦普集团（Gestamp），GRI 在全球七个国家设有工厂。根据 GRI 公布的 2021 年可持续发展报告来看，2021 年营业收入 8.34 亿欧元，成本 8.22 亿欧元，毛利率仅为 1.4%。由于 Welcon，Windar 等企业非上市公司，没有公布具体的盈利数据，但是 GRI 较低的盈利水平一定程度上也能反映出欧洲塔筒制造商承受的业绩压力。
其他具有重要产能的塔制造地点包括丹麦、德国和土耳其。Welcon 和 Valmont SM 是丹麦的塔筒制造商，Welcon 主要生产海上风塔，每年能生产约 300 座海上风塔，在欧洲海上风塔的市占率达到 50%；Valmont SM 从 1998 年开始生产风电塔筒，2014 年被美国上市公司 Valmont 收购，体量相对较小，年生产能力在 9 万吨左右。而 Max Bogl 是德国的主要生产商。此外，GRI renewables，韩国塔筒巨头 CS Wind 在土耳其均有制造基地，提高了该国的制造能力。
从欧洲塔筒的供需曲线看，2026 年欧洲本土塔筒的需求量将超过供应，风电装机对于塔筒的生产一般会有滞后性，供应和需求之间有一年左右的时间错位，2025 年将会出现供需缺口，并随着欧洲能源转型目标的加速推进，缺口逐渐扩大。考虑到已有产能中的部分落后产能无法充分利用，23、24 年欧洲塔筒将会维持供需紧平衡的状态。
欧洲海上风电以单桩为主，欧洲本土单桩的供货集中度较高，主要桩基供应商SIF、EEW、Bladt、Steelwind，年供应能力之和不足 600 根，其中 50%的产品直径在11m 以下，大部分用于单桩基础，本土产能难以满足欧洲海上风电的装机需求。
韩国巨头 CS Wind
CS Wind 是一家韩国公司，目前是全球最大的塔筒制造企业，该公司在全球范围内运营生产基地，并为全球主要的风机设备制造商提供风塔，如维斯塔斯，西门子-歌美飒，通用电气和 Nordex，塔筒业务占营收的 91%。
随着全球风电装机量迅速提升，CS Wind 在全球不断扩张，布置产能，目前已在美国，葡萄牙，土耳其，中国，越南，马来西亚，中国台湾布置塔筒生产基地。近五年营收稳步增长，毛利率保持在 10%左右，2022 年 CS Wind 营业收入在 71.9 亿元，营业利润2.2 亿元，毛利率 3%有所下滑。从 CS Wind 营收分布来看，CS Wind 主要供应欧美市场，面对欧美高昂的反倾销税，一方面 CS wind 在土耳其，葡萄牙，美国收购塔筒企业或布置产能，利用本土化生产规避反倾销税，另一方面从越南，马来西亚等原材料，人工生产成本较低的基地出口，发往欧美。
国内塔筒产能情况
我们按照 2022 年五家塔筒上市公司全年出货量和国内全年风电装机量来计算，CR5 仅占国内市场份额 40%左右，行业集中度较为分散。中国塔筒生产商中除了以上五家上市龙头公司以外，还包括中船澄西、福船一帆、西部重工等大型集团子公司，这些公司普遍业务较为多元化，塔筒只占一部分业务。随着 2023 年五家头部企业新建产能落地，行业集中度有望进一步提升。
在欧美市场塔筒/桩基产品的售价远高于国内市场的情况下，海外塔筒制造企业的利润却普遍承压，主要是由于海外原材料和人工成本过高导致的。
塔筒/桩基成本拆分
成本构成方面，原材料是塔筒、桩基成本是国产塔筒最主要的组成部分，天顺风能2021 年报显示塔筒原材料占比高达 87%，其次是运费和人工，分别占 5%和 4%。拆分来看，中厚板是风电塔筒、桩基的主要原材料，占比超过 70%，其次是法兰，占比约9%，管型材，内件，油漆共占 10%左右。总体来说，钢铁价格的波动对于塔筒制造企业的成本影响较大。
塔筒出海的经济性
对于国产塔筒/桩基出海来说，原材料价格，人工费，海运费，以及反倾销税共同决定了国产塔筒出海的经济性。2021 年 12 月，欧盟发布了针对中国陆上风电塔筒的反倾销终裁，认定中国的风塔企业存在倾销行为，同时说明欧盟本地塔筒企业盈利状况不佳，中国塔筒企业成本优势明显。
原材料成本：俄乌冲突催化，中厚板价差维持高位。中厚板是塔筒最重要的原材料，中国是世界上最大的钢铁生产国，欧盟排名第二。传统上欧盟是钢板的净出口国，依赖于出口市场，欧盟从海外进口大批量，低价值的板坯，加工成高质量，大重量的钢板进行出口。俄罗斯和乌克兰是欧盟最大的板坯供应国，占欧盟进口板坯的93%；乌克兰也是重要的钢板生产国，2021 年该国供应的钢板几乎占欧盟钢板进口的50%。
2022 年 3 月，由于俄乌冲突，乌克兰最大的制版公司 Metinvest 失去了对其在马里乌波尔的两个制板厂的控制，导致产量下降 70%以上，由于乌克兰供应的限制，2022 年3 月，欧洲中厚板的价格飙升至 2000 美元/吨以上的价格，短时间内和国产中厚板价差扩大到了 2.5 倍。其后印度、印度尼西亚、日本甚至土耳其等国家大幅增加了对欧盟的平板出口，欧洲中厚板价格持续降低。2022 年 9 月韩国遭受台风袭击，造成其最大的钢铁生产商浦项制铁的几家制造设施遭受重大损失，推动中厚板价格再次走高，目前欧盟和中国中厚板价差维持在 1.6 倍的水平。
短期看，俄乌冲突对欧洲钢铁供应带来的扰动仍将持续，中长期看，从原材料安全角度考虑，欧盟寻求供应链替代和转移带来成本中枢上移，欧洲的钢价将会继续维持在较高水平。近两年中厚板原材料价差始终维持在 1.4 倍以上，俄乌冲突的催化作用，强化了我国塔筒企业原材料的成本优势，为我国塔筒企业带来了出海窗口期。
人工成本：根据欧盟披露数据，调查期内欧盟本地塔筒企业的人均人工成本为4.8 万欧元/年，折合人民币约 36 万元/年，是国内主要塔筒企业的人均薪酬两到三倍以上。
海运费：塔筒出口时候一般由客户承担海运费，从中国出口欧洲的海运费在
反倾销税：欧盟对不同中国企业的反倾销税税率不同，大金重工和中船澄西相较于其他企业税率较低，分别为 7.2%和 7.5%，天顺风能为 14.4%，其他企业为 19.2%；泰胜风能通过申诉，免去了澳大利亚的反倾销税，其他中国企业的税率在 10.9%；美国商务部对原产自中国的风电塔产品征收 45%～71%的反倾销税及 22%～35%的反补贴税。
