公司 PE 与 SSS 边际变化高度相关。
2006-2015 年：青年期，成长与韧性并举。公司上市初期，由于超 10%的 SSS 和较 快的开店速度，叠加市场对于快时尚+健康饮食这一趋势给予一定的估值溢价，PE 约 35-45x。2007 年公司股价迎来戴维斯双击，当年利润实现同比增长 71%，PE 从 年初 27x 一路上升至年末 70x。金融危机后消费者外出就餐意愿减少，尽管公司业 绩仍保持 11%增长，但面临大幅杀估值，2009 年初 PE 降至历史低点 12x。此后的 经济复苏周期中，公司重拾增长，SSS 重回双位数增长，估值水涨船高。2014 年公 司在成本压力下客单价、客流量持续高增超预期，SSS 达到历史高值的 16.8%，PE 也相应至 47x。此阶段 PE 中枢约 37x，PEG 中枢约 1.35x。
2016-2019 年：成熟期，食品安全危机与自我救赎，高估值验证修复逻辑。15Q4 公 司连续爆发食品安全事件，对客流量造成巨大冲击。此后管理层应对不力，2016 年 SSS 恢复连续四个季度低于预期，利润大幅下降，PE 此时达上百倍已经失真。2017 年食品安全问题再度发生，SSS 恢复仍然不及预期，17Q3/Q4 的 SSS 接近 0，PE 从 年初 80x 高位下行至 50x。2018 年随着新任 CEO 上任，公司开启一系列改革措施， 业绩重回上升通道，市场给予公司较高预期，PE 重回 77x。2019 年公司新推出的得 来速车道和忠诚度计划带来的客流增量驱动SSS连续四个季度上双，超过市场预期， PE 从年初 36x 攀高至 66x。此阶段 PE 中枢约 60x，PEG 中枢约 1.48x。
2020 年至今：尽显韧性，破浪前行，估值重回正轨。2020 年随着疫情在全球爆发， 鉴于公司此前多次经历突发事件后对门店线上化和外带模式的前期建设，疫情下公 司展现出了极强的韧性。在经历了 20Q2 短暂的回调后，公司数字化体系带来的客 流驱动 SSS 在 20Q3 即重拾增长，耗时仅一个季度。公司连续超预期的 SSS 恢复，特别是客流的恢复，极大程度提振了市场对于公司的信心。PE 从疫情初期的 40x 一 路狂奔至年底的 115x，2020 年 PE 中枢约 80x，PEG 中枢约 2.28x。
2021 年业绩消 化估值后 PE 重回 60x，但随着公司 SSS 在 21Q1/21Q2 分别+17%/+31%的高速增长， 支撑股价屡创新高，PE 再次突破 80x。但是 21Q3 由于客流增速仅有+5%/-14pct， 导致 SSS 放缓仅有 15%/-16pct，股价和 PE 均从高位回落。2022 年初在通胀压力/美 联储加息预期/德尔塔&奥密克戎/禽流感的多重打击下，美股大盘急转直下。公司 SSS 在 22Q1 进一步回落至 9%/-6pct，股价大幅回调，PE 约 45x。2021 年至今公司 业绩与估值恢复至疫前水平，PE 中枢约 60x，PEG 中枢约 1.13x。
