国产射频前端龙头快速增长。
卓胜微成立于 2012 年，其前身卓胜开曼成立于 2006 年，2019 年在深交所创业 板上市，上市以前公司主要产品为射频分立器件；2020 年之后射频模组产品开始贡 献营收，2022 年公司逐步由 Fabless 转为 Fab-Lite 的经营模式。目前公司已经成为 国内射频前端领先企业，也是唯一拥有制造厂的射频前端上市公司。
公司主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大 器等射频前端分立器件及各类模组产品，同时还对外提供低功耗蓝牙微控制器芯片。 上述产品主要应用于智能手机等移动智能终端领域，同时适用于智能穿戴、通信基站、 汽车电子、蓝牙耳机、VR/AR 设备及网通组网设备等需要无线连接的领域。此外，公 司低功耗蓝牙微控制器芯片主要应用于智能家居、可穿戴设备等电子产品。
客户覆盖度遍及安卓头部终端。目前公司客户包括手机等移动智能终端客户、移 动智能终端芯片及方案客户、射频前端模组客户，其下游客户涉及小米、华为、三星、 vivo、OPPO、联想、魅族、TCL 等终端厂商，客户几乎覆盖所有安卓头部厂商。
公司无控股股东，许志翰、FENG CHENHUI（冯晨晖）、TANG ZHUANG（唐 壮）为一致行动人，共同控制公司 33.36%的表决权，为公司实际控制人。公司前五 大股东分别为无锡汇智联合投资企业(有限合伙)、唐壮、冯晨晖、许志翰和姚立生， 分别持股 11.48%、7.67%、7.59%、6.63%、5.98%。许志翰是汇智联合的唯一普通 合伙人及执行事务合伙人，许志翰持有汇智联合 76.41%的份额。
核心技术人员产业技术背景深厚，同时兼任公司管理职位。公司高层许志翰、唐 壮、冯晨晖均具有海内外高校硕士学位，并在相关科技公司中担任工程师、总经理等 技术及管理职位，对于公司技术方向及管理等均有深刻理解及准确把握。
目前公司正在实施的股权激励有 3 个，分别于 2021-23 年间实施。2023 年 4 月， 公司审议通过了《关于向 2023 年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议 案》，向符合授予条件的 205 名激励对象授予 193.767 万股限制性股票。本次激励计 划对象主要包括：部分高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。
业绩经历快速增长后进入稳步增长阶段。2014-2018 年，公司业绩增长源于市场 需求及产品竞争力的提升，分立器件业务营收快速增长，营业收入从 0.44 亿元增长 至 5.60 亿元，期间 CAGR 为 88.88%；2015 年公司扭亏为盈，2018 年归母净利润 实现 1.62 亿元。2018 年以后，通信行业经历 4G 到 5G 产业升级，受益射频芯片需 求提升，公司 2021 年营业收入已达到 46.34 亿元，归母净利润达到 21.35 亿元。 2022 年，海内外环境波动造成消费电子需求疲软，公司业绩受到影响，营收同比下 滑 20.63%至 36.77 亿元，归母净利润同比下滑 49.61%至 10.69 亿元。
分立器件仍是主要营收来源，模组份额提升明显。当前公司产品主要以射频分立 器件为主，占比达到 70%以上，其中射频开关出货占据绝大部分，少部分为射频低噪 声放大器。2020 年以后，公司射频模组产品批量出货，以发射端模组为主。2022 年 公司射频分立器件实现营收 24.91 亿元，射频模组营收达到 11.19 亿元，占比分别为 69%和 31%。随着公司模组产品的陆续推出，模组占比有望进一步提升。
盈利能力优秀，模组毛利率较高。2014-2022 年公司毛利率长期维持在 50%以 上，随着行业竞争加剧略有下降。而随着规模效应的体现，公司净利率持续提升，2021 年达到 46%，2022 年和 23Q1 受周期下行降至 29%和 16.31%。具体业务来看，公 司射频分立器件毛利率稳定在 50%以上，2022 年射频分立器件和射频模组毛利率分 别为 53.19%、53.03%。
从费用端来看，期间费用率稳中有降，22&23Q1 受周期影响上升。2018-2021 年，受益于营收规模的快速提升，公司费用率从 19.17%降至 8.94%，其中研发费用 率是主要费用支出项，从 12.09%降至 6.57%。2022 年至今，行业需求疲软及芯卓半 导体产业化项目的快速推进，研发投入和人才储备力度加大，导致费用上升。
供应商集中度降低采购压力减缓，前五大客户占比略高。2018-2022 年，公司前 五大供应商集中度从 89.91%降至 61.08%，主要原因系芯卓半导体产业化项目建设 所致，公司供应商集中度下降有利于降低原材料采购风险。从客户集中度来看，公司 前五大客户营收占比变化大客户集中度的变化幅度不大。2022 公司第一大客户贡献 营收占比降至 25.20%，大客户集中度逐渐降低、风险降低。
