德尔玛成立于 2011 年，发展至今已成为一家多品牌、多品类、全球化运营的企业。
德尔玛公司的发展，大体经历了三个主要阶段： 2007-2014 年，是公司转型初创的阶段。创始人蔡铁强先生，2007 年创立佛山市 飞鱼广告策划设计有限公司，提供品牌形象策划和创意设计服务；2010 年，抓住 了国内电商快速发展机遇，将业务重心转向电商代运营，并于 2011 年创立了自主 品牌德尔玛。公司最先具备的是电商视觉设计能力，而后转向电商代运营；电商代 运营能力储备较强后，创立自主品牌。
2014-2017 年，是公司产能、研发、供应能力的建设期。该阶段，公司自建生产车 间，储备自有产能及现代化制造流水线等产业链后端能力，具备了研发及供应能力。
2018 年至今，是公司多品牌、多品类、全球化的布局阶段。2018 年，公司收购了 飞利浦中国水健康业务，2019 年参与了小米供应链，2021 年获得飞利浦按摩品类 授权，公司优秀的运营能力与飞利浦优质的品牌，互相成就，规模得到快速扩张。
2019-2022 年，德尔玛综合收入复合增速达到 30%，增长优异，主要驱动来源于飞利浦 品牌业务收入的高增长、德尔玛自主品牌增长及小米供应链收入增量，拆分来看： 1）飞利浦品牌业务：公司分别于 2018、2021 年获得飞利浦水健康类、按摩小电业务 的授权，对应业务此后开启高速增长。2019-2022年，水健康业务收入CAGR达到49%； 个护健康类1业务 2021、2022 年收入分别 2.19、5.83 亿元，其中飞利浦品牌按摩小电 收入分别 1.43、5.62 亿元；综合驱动下，飞利浦品牌收入 2019-2022 年 CAGR 达到 74%，2022 年收入规模 16.18 亿元，占整体收入 49%，是第一大收入来源。
2）德尔玛自主品牌：主要覆盖吸尘清洁类、加湿环境类及家居厨房类等家居环境类产 品，2022 年公司调整了该品牌策略，未来将逐步聚焦于清洁电器；2019-2022 年德尔 玛品牌收入 CAGR 达到 4%。
3）其他业务层面：公司于 2019 年参与小米供应链，2019-2022 年 ODM 业务 CAGR 达到 73%；此外，自主品牌“薇新”主要覆盖个护健康类等产品；授权品牌“华帝”主 要覆盖生活卫浴类产品；公司逐渐减少薇新及华帝品牌投入，相关品牌收入有所下降。
整体来看，2019-2022 年，公司收入增长的主要贡献来源于飞利浦授权品牌业务、德尔 玛自主品牌业务及小米 ODM 业务；2022 年，公司整体收入增速放缓，主要原因包括： 1）22Q4 受经济环境及物流运输的影响，收入同比下降；2）德尔玛品牌逐步聚焦吸尘 清洁品类，减少在加湿环境及家居厨房品类的投入，对应品类收入下降；3）地产影响， 家装行业表现不佳，生活卫浴品类盈利能力较弱，公司逐渐减少投入，收入下降较多。
分国内外来看，与飞利浦的结合，为公司全球化扩张赋能。一方面，公司背靠中国高效 的供应链，另一方面，获得了具备全球影响力的飞利浦品牌授权；2019-2022 年公司境 外销售收入 CAGR 为 74%，2022 年收入达到 4.50 亿。具体来看飞利浦的授权区域情 况，飞利浦水健康业务涉及净水器类（全球）、热水器（大中华区、俄罗斯）、坐便器（大 中华区、澳/新）、智能卫浴（大中华区）等；按摩小电涉及主流的眼部/颈部/背部等便携 式按摩器（大中华区、澳/新、越南等）；两大品类授权区间均为 20 年，海外经营权限中 按摩小电澳/新区域开始于 2022 年 5 月，越南等地开始于 2023 年 1 月。
2019-2022 年，公司归属净利润 CAGR 达到 20%，增速低于收入，主要在于原材料成 本拖累整体盈利能力，具体来看： 毛利率端，2019-2022 年，公司毛利率分别为 36.37%、32.26%、29.21%和 29.53%； 其中 2020 年毛利率下滑，主要在于公司执行新收入准则，原计入销售费用的运杂费部 分计入营业成本。2020-2021 年毛利率有所下降，主要在于：1）用工成本、原材料采 购成本整体有所提高，单位成本上升；2）米家 ODM 产品收入占比提高，米家 ODM 产品毛利率较低，对公司整体毛利率有所影响。家居环境类中德尔玛品牌 2020-2022 年 毛利率分别为 31.14%、30.68%和 31.48%，米家品牌毛利率则分别为 16.46%、10.61% 和 11.14%。2022 年整体毛利率平稳，其中水健康类毛利率下滑主要是产品结构变动带 来的毛利率变化；个护、生活卫浴毛利率变化主要在于降价促销等。
毛销差口径可以有效避免会计口径调整、ODM 等业务结构变动因素，2020-2022 年， 公司毛销差分别同比-2.55、-2.60、-0.30pct，盈利能力有所降低；主要是原材料成本压力逐步显现，且公司部分产品降价促销；其他费用率层面，2020 年公司管理费用率下 滑，2021-2022 年整体费用率相对稳定。综合盈利能力层面，2021 年公司营业利润率 及归属经净利率受到毛销差下滑影响，2022 年则基本维稳。在此背景下，公司归属净 利润 2019-2022 年 CAGR 达到 20%，2022 年归属净利润 1.91 亿元，归属净利率 5.76%。
德尔玛的控股股东为飞鱼电器，实际控制人为蔡铁强；飞鱼电器直接持有公司 1.365 亿 股，占公司发行后股本总额的 29.57%；蔡铁强通过控制飞鱼电器、佛山鱼聚及珠海鱼 池，合计控制 1.65 亿股，占比总股本 35.69%；此外，蔡演强作为蔡铁强的兄弟，是其 一致行动人，直接持有公司股本 0.32 亿股，占比 6.92%。故而，公司实际控制人及其 一致行动人合计持股比例为 42.61%。
公司核心管理层年龄均在 40 岁以下，年轻化使得管理团队对新渠道、新营销有更深刻 的理解，对小家电产品创新也有更独到的判断。与此同时，公司收购飞利浦水健康业务 后，将水健康事业部总经理 Alex Rishoej 纳入现有管理层体系，使得原有团队与重组 业务团队有更好的融合；德尔玛将自身的灵活、敏捷融入飞利浦业务，而飞利浦业务为 公司带来了系统化供应链能力及优质的品牌影响，同时带来了海外发展的能力。
此外，本次德尔玛上市的募投项目主要有三项，核心目的在于扩大公司产能，提升产品 性能品质，顺应行业发展趋势。1）智能家电制造基地项目；建设小家电车间、水健康车 间、配件车间等生产车间及仓库、配套办公宿舍楼，实现智能家电规模化生产；这是公 司扩大现有主营业务规模的重要举措，与公司现有的核心技术高度关联。2）研发品控 中心建设项目；新建涵盖小家电和水健康产品的研发实验室、综合评价试验室、成品检 验室、来料检验室及配套办公楼；引进先进研发测试及评价试验仪器设备；扩建研发品 控场地，引入专家人才，构建先进的自主研发平台。3）信息化建设项目；信息化建设项 目旨在进一步加强公司信息化基础设施建设，提高公司信息化管理水平和公司运营效率。
综上所述，德尔玛成立于 2011 年，发展至今已成为一家多品牌、多品类、全球化运营 的企业；以电商代运营起家的德尔玛，对电商运营、互联网数据挖掘，有着独到的理解 及丰富的经验；且 2018、2021 年，公司分别获得飞利浦品牌水健康及按摩小电经营授 权，公司优秀的电商运营能力与飞利浦品牌优势强强结合，在国内持续抢占市场份额， 同时，基于飞利浦全球的品牌影响力及高效的国内供应效率，公司也积极开展海外业务。 整体来看，飞利浦授权品牌业务为公司核心增长驱动力之一；2019-2022 年，公司收入 CAGR 为 30%，其中飞利浦授权业务收入\自主品牌德尔玛\小米 ODM 业务 CAGR 分 别为 74%\4%\73%，2022 年收入占比分别达到 49%\28%\18%。
