抗敏感口腔护理龙头，渠道+产品延展可期。
历史悠久的口腔护理龙头厂商，主品牌冷酸灵专注“抗敏感”， 细分领域市占率约60%
国内领先的口腔护理厂商，专注“抗敏感”。登康口腔最早可追溯到1939年，1987年冷酸灵脱敏牙膏正式上市，是历史悠久 的本土口腔护理厂商，拥有登康、冷酸灵、医研、贝乐乐等知名品牌，产品涵盖成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理 产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品，冷酸灵品牌专注牙齿抗敏感，根据尼尔森数据，19-21年公司线下市场 抗敏感领域市占率约60%，公司逐步开拓口腔大健康全产业链市场，加快数字化转型，致力于成为世界领先的专业口腔健康 与美丽产业引领者。
实际控制人为重庆国资委，持股比例较高，拥有员工持股平台 激发活力，募集资金6.6亿元提升产能、渠道等综合实力
实际控制人持股比例高，员工持股彰显活力。公司实际控制人为重庆国资委，通过重庆轻纺间接持有公司59.8%股份，战略 投资者广东温氏持有公司6.1%股份，员工持股平台情况本康壹号和本康贰号分别持有公司3.7%/3.7%股份，实际控制人持 股比例较高，股权清晰，员工持股激发活力。
公司募集资金6.6亿元，主要用于智能制造升级、全渠道营销网络升级及品牌推广等，预计智能制造升级项目实施后牙膏年 产能可达2.59亿支，全渠道营销网络升级提升线下线上渠道综合实力。
管理层团队稳定，深耕口腔护理领域，为长期健康发展保驾护航
公司董事长邓嵘先生、董事/总经理赵丰硕先生、董事/财务总监王青杰先生以及副总经理邓全富先生加入公司20年以上，拥有 丰富的口腔护理行业运营管理经验，公司管理层团队稳定，为长期健康发展保驾护航。
19-22年收入/归母净利润复合增速为12%/29%，毛销差优化 带动净利率提升至10%
收 入 业 绩 维 持 1 0 + % 复合增速 2022年公司收入/归母净利润为 13.13亿元、1.35亿元，同增分别为 14.95%/13.25%。19-22年复合增 速分别为11.63%/28.92%，公司收 入稳健增长，受净利润提升业绩保 持快速增长。23Q1收入/归母净利 润分别为3.10/0.28亿元，分别同增 10.65%/13.54%。
毛销差提升带动净利率优化。2022 年 毛 利 率 / 归 母 净 利 率 分 别 为 41.8%/10.2%，归母净利率较19年 获得提升，毛销差提升带动公司近 年来净利率提升，20年以来运费计 入成本，若剔除运费项目，公司毛 利率有所提升。
牙膏牙刷贡献主要收入，牙膏类目毛利率较高，口腔医疗及美 容护理产品快速增长，毛利率稳步提升
牙膏牙刷贡献公司主要收入，口腔医疗及美容护理产品快速增长。公司2022年成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动 牙 刷 / 口 腔 医 疗 及 美 容 护 理 产 品 收 入 分 别 为 10.53/1.36/0.72/0.27/0.05/0.18 亿 元 ， 19-22 年 复 合 增 长 率 分 别 为 10.8%/6.3%/21.0%/28.9%/35.3%/304.0%，牙膏牙刷贡献主要收入，口腔医疗及美容护理产品增长势头尤为强劲。
牙膏品类毛利率较高，口腔医疗及美容护理类目毛利率提升。22H1成人牙膏/成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔医 疗及美容护理产品毛利率分别为41.9%/33.9%/54.0%/44.2%/26.3%/39.6%，牙刷品类毛利率稳步提升，电动牙刷产品由于 促销力度以及产品结构的调整有所下滑，口腔医疗及美容护理产品受益于规模效应持续提升。
牙膏产品量价齐升驱动增长，牙刷、电动口腔护理产品销量驱 动为主，儿童产品整体价格更高
销量持续增长，牙刷增速快于牙膏。公司2021年牙膏销量为3.5亿吨，同增4.2%，19-21年复合增长率为6.5%，其中成人/儿童牙膏19- 21年复合增长率分别为6.1%/29.7%，儿童牙膏增速更高；2021年牙刷销量为8292万支，同增26.7%，19-21年复合增长率为10.2%， 其中成人/儿童牙刷19-21年复合增长率分别为7.3%/48.6%，儿童牙刷增速更高；21年电动口腔护理产品销量为3.88万支，19-21年复 合增长率为118%。
牙膏均价稳步提升，牙刷基本持平。公司2021年牙膏单价为2.92元/100g，同增3.4%，19-21年复合增长率为2.6%，其中成人/儿童牙 膏单价分别为2.6/9.2元/支，2021年牙刷单价为1.8元/支，与20年持平，19-21年复合增长率为-0.82%，其中成人/儿童牙刷单价分别为 1.7/2.5元/支，儿童产品价格较高；2021年电动口腔护理产品单价为51.2元/支，19-21年复合增长率为-17.01%。
经销模式为主，电商渠道快速发展，直供客户维持高毛利率
经销为主，电商快速发展。经销模式覆盖的终端渠道有部分KA渠道（包括连锁大卖场及连锁商超渠道）、分销渠道（包括中 小型超市、社区店、日杂店等）、新零售以及特通渠道（包括母婴店等）；直供模式覆盖部分KA渠道及团购客户；电商模式 覆盖天猫、抖音、京东等各大电商平台。公司2021年经销/直供/电商模式收入分别为8.16/0.63/0.57亿元，占比分别为 81.61%/4.56%/8.61%，对应复合增长率分别为6.8%/-7.0%/61.7%，电商渠道增速表现亮眼。
直供毛利率较高，经销毛利率稳步提升。公司2021年经销/直供/电商模式毛利率分别为42.7%/60.1%/32.0%，较20年分别变 动+1.2pct/+5.3pct/-6.8pct，各渠道中直供模式毛利率最高，经销模式毛利率近年来稳步上升。
有钾盐+锶盐双重抗敏感专利以及生物活性玻璃陶瓷材料修复 抗敏感国家专利技术，产学研合作成果突出，研发沉淀深厚
拥有双重抗敏感、生物活性玻璃陶瓷材料修复抗敏感技术，研发沉淀深厚。公司承担国家级和省部级科研项目43项，参与20余 项国家、行业标准的制修订工作，已取得国内授权专利191项，其中发明专利14项，拥有1.0锶盐抗敏技术、2.0双重抗敏技术、 3.0生物矿化抗敏技术的抗敏感技术（获得国家专利）；同时注重产学研结合，已与伦敦玛丽女王大学教授、英国皇家工程院王 文院士建立了海智工作站；与华中科技大学生命科学与技术学院、四川大学华西口腔医学院、重庆医科大学附属口腔医院等高 校和科研院所开展了产学研医合作项目15项，重点在儿童、婴孕、老年等特殊人群口腔疾病领域开展机理研究，在抗牙本质敏 感、口腔微生态平衡、口腔医疗与美容、生物材料等领域开展应用研究，研发沉淀深厚。
保持较高研发投入夯实研发实力。截至22H1公司研发人员超100人，2019-2022年研发投入累计近1.4亿元，2022年公司研发 费用率为3.06%，处于行业较高水平，持续研发投入不断夯实研发实力。
依托抗敏核心技术细分市场市占率约60%，抗敏感plus产品延 展，打造全系列产品矩阵，提升产品竞争力
依托抗敏感双重专利技术，公司抗敏感产品线保持销量领先， 根据尼尔森市场调研，冷酸灵牙膏在抗敏感细分市场中线下 市占率约60%，位列第一，远高于第二品牌舒适达25%左右 市场份额。 以抗敏感为核心，推出抗敏感+美白/牙龈护理等多重功效产 品，打造丰富产品矩阵，提升综合竞争力。
合作超过8年经销商数量占比85%以上，经销商合作稳定，平 均提货额稳步提升
经销商合作时间长，提货额稳定。公司2019-2021年经销商数量分别为521/494/534家，近年来经销商数量较为稳定，公司 合作8年以上的经销商数量达85%以上，部分合作时间超过20年，其中战略性客户达330余个；公司2019-2021年经销商平 均提货额分别为157/179/174万元，经销商提货额维持较高水平。
撤销经销商收入占比低，经销体系稳定。公司2019-2021年撤销经销商数量分别为49/45/30家，当期收入占比为 0.57%/0.88%/0.58%，撤销经销商对公司经销体系影响较小，经销体系稳定。
坚持“专业化、年轻化、国民化”品牌宣传，强化消费者认知 ，树立专业抗敏感心智，品牌形象深入人心
多次发布中国口腔健康发展报告，打造专业化品牌形象。公司早期“冷热酸甜、想吃就吃”品牌传播打造较强消费者认知， 2012年/2019年两次发布中国口腔健康发展报告，打造口腔健康原生态内容，树立专业化品牌形象。 与天猫国潮、综艺等合作，助力品牌年轻化传播。公司制定品牌年轻化、国民化战略，以民族文化为根基，打造品牌增长的国 货新动能，如加入天猫国潮合作，与小龙坎跨界合作，聘请年轻流量吴磊为代言人，与湖南卫视热门综艺《向往的生活》合作， 吸引年轻粉丝。
扩展便利店、新零售等渠道，加大四五线城市布局，提升东 部、南部市场份额，实现区域均衡发展
扩展便利店体系，加大新零售渠道布局。公司将扩展711、罗森、全家等便利店系统，积极开展社区团购、O2O到家平台等新 零售渠道，预计分别投入募集资金2369万元、1650万元；此外将升级已有渠道，包括形象店打造、潜力店面挖掘及场外活动推 广等，预计投入募集资金3410万元。
升级已有终端，加大四五线市场布局，提升东部、南部市场份额。公司线下渠道根基深厚，覆盖31个省、自治区、直辖市以及 2000余个区/县城，实现数十万个零售终端覆盖，在西部市场优势尤为突出。未来持续升级已有渠道，优化单店产出，加大四 五线市场布局，提升东部、南部市场占比，实现各区域均衡发展。
加大线上投入，猫超、抖音等线上渠道快速增长，对标行业线上化 率提升空间大
抖音、猫超等带动线上快速增长。公司2021年电商渠道实现收入1.5亿元，19-21年复合增速约61.7%，抖音、猫超等渠道带 动线上收入快速增长，B2C模式线上占比提升至10.9%（22H1），成为线上主要渠道。
加大线上投放，对标行业线上占比提升空间大。2022H1公司线上收入占比仅17.3%，低于薇美姿（21H1为43.6%）以及行业 平均值（21年37.4%）；公司近年来电商推广费用稳步提升（21N/22H1维持15.2%），未来将加大电商投入，如平台广告投 放、达人合作等，保持B2B电商优势下，发力兴趣电商等B2C电商，助力线上化率提升。
保持抗敏感口腔护理产品升级，重视儿童口腔领域，加大口腔医疗 及口腔美容研发投入，推进股权合作及产业并购打造口腔健康生态圈
保持口腔抗敏感赛道优势，加大口腔医疗、口腔美容市场研发及布局。公司近年来以抗敏感产品为核心，成人产品中推出抗敏感+美白、牙龈护理、 抑菌、清火等多种功效产品，提升牙膏牙刷产品市场份额，积极布局儿童口腔护理，提升细分市场地位。未来公司将持续发力口腔医疗、口腔美 容市场：1）加大对重度牙齿敏感人群研究，推出以生物修复技术为基础的抗敏硅牙膏、抗敏凝胶、抗敏泡沫等形式的新产品；2）加大对 AI 芯片、 无刷马达、充电锂电池和电路板等核心电子元器件的持续投入，打造数字化智能口腔系列产品;在口腔医疗与美容新品类；3）围绕牙齿脱敏、正畸、 整形等领域，布局牙科脱敏糊剂、口腔溃疡含漱液等口腔医疗器械产品。
推进股权合作、投资并购等方式构建口腔大健康版图。在口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理领域，公司将着眼全球市场，通过股权合作、投资 并购、优秀人才引进和招募等方式，积极推进企业向高端制造和口腔医疗、口腔美容服务产业战略延伸，打造口腔健康生态圈。
