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今年以来，俄乌地缘冲突对油价的扰动明显削弱，市场更多聚焦于其商品和金融属性。随着交易主线逐渐从 美联储加息向滞涨及衰退过渡，大宗商品价格走势受到了明显抑制，而欧美银行业危机、美国逼近债务上限等问 题也反复散播着恐慌情绪。从原油自身基本面来看，OPEC+多次意外减产无疑提供了有力支撑，但国内经济复苏 放缓及海外经济不振却始终拖累着现实需求。在宏观与供需因素交错并行之下，一、二季度的油价在多数时间内 都处于反复纠偏的状态，上半年原油行情呈现宽幅震荡格局。
在 2022 年年末 G7 对俄罗斯的最后一轮制裁落地后，地缘政治对原油的扰动暂时告一段落。新年伊始，国内 环境维持宽松，各项经济指标稳定向好，市场延续了管控放松以来所展现的经济韧性，对持续复苏的信心较强。 尽管年初美国通胀指标下滑过快一度带动市场风险偏好滑坡，但在亚太需求良好预期的支撑下，原油在短线大跌 后重拾涨势。然而，库存淤积的现实很快击碎了市场的美好愿景，宏观经济走软更添一重打击，油价在宏微观共 振走弱之下快速回落。进入 3 月，俄罗斯 50 万桶/天的减产一度带动油价止跌回升，北美汽油需求回升及亚洲原 料采购需求也迎来扩张。此外，由于月初经济数据表现良好，市场对美联储上半年 75BP 的加息基本达成一致， 美元走稳令油价反弹态势得以延续。
好景不长，3 月下旬，以硅谷银行破产开端的欧美银行流动性危机汹汹来袭。包括原油在内的大多数商品均 未能幸免，商品集体跳水，WTI 最低曾跌至 63.64 美元/桶，布伦特则触及 70.12 美元/桶，市场一时愁云惨淡。 尽管欧美步入消费旺季带动了价格部分修复，但仅凭温和的基本面利好已难回归此前的强势。关键时刻，OPEC+ 再度爆出 100 万桶/天的额外减产，带动油价大幅高开。此外，系统性风险快速攀升之下，市场开始押注美联储 推迟甚至叫停加息以稳定市场，欧美监管及金融机构也快速作出反应，先后出台了多项流动性支持政策，恐慌情 绪逐渐得到安抚，油价得以快速修复。本轮反弹一直持续到了四月中旬，随着 3 月经济数据陆续公布，衰退叙事 重占上风，油价重心持续回落，一度有开启坍塌式下跌的迹象，直到 4 月初 OPEC+开启超级减产才令油价止跌反 弹，重归震荡格局。
五一假期间，美国第一共和国银行宣告破产，银行业危机风波再起。恐慌情绪快速蔓延至商品板块，包括原 油在内的多数品种应声下跌。另一方面，美国两党迟迟未能就债务上限达成共识也加剧了市场的担忧。随着银行 流动性危机外溢的风险加剧，市场对债务上限问题愈发敏感，原油在衰退叙事下持续承压。不过，来自基本面的 支撑令油价最终守住了近一年半以来的低点，并在宏观情绪趋稳后震荡反弹。月末，在俄罗斯减产不及预期事件 曝光后，沙特旋即宣布额外 100 万桶/天减产，但有关涨幅很快遭到伊朗产量回归的传闻抹平，原油暂时维持震 荡格局。
