整体维持高景气，业务质态不断提升。
2022 年 11 月主要上市险企财险保费和 1-11 月累计保费均保持稳健增长。1-11 月累计保费增速：太保财 （YoY+11.6%）>平安财（YoY +10.9%）>人保财（YoY +9.2%）；11 月单月保费增速：太保财（YoY +6.5%）> 平安财（YoY +6.3%）>人保财（YoY +0.4%）。财险整体向好，结合前 11 月数据，我们认为主要上市险企财险 保费全年或有望达两位数增长。
头部财产险企强者恒强，龙头优势不断凸显。头部险企近年来不断聚焦“提质、降本、增效”，通过不断升级精 算定价模型、精细化管控、强化承保风险选择，提高承保质量，持续提升理赔精细化管理水平，提高资源使用效 率，进而推动综合成本率稳步下降，实现承保业绩显著提升。
2022 年前三季度人保财、太保财、平安财综合成本率分别为 96.5%、97.8%、97.9%，同比分别-2.4pct、-1.9pct、 +0.6pct：1）去年自然灾害频发，导致 COR 基数较高， 今年同期同比减弱；2）疫情散发影响下 3Q22 出险率 较低；3）头部公司通过更强的风险精准定价能力和精细化运营，助力承保利润同比高增。 头部险企积极应对疫情反复和新车销量产销下滑影响，充分深挖市场潜力，不断提升服务质量和细分议价能力。 同时加强渠道建设，通过更强的综合实力增加客户黏性。1H22 中国人保车险续保率同比+1.7pct，汽车承保数量 同比+4.7%，机动车辆险保费收入同比+6.7%。
随着车险综合改革逐步深化及相关细分险种监管规定的出台，我们认为车险方面产品形态、结构和费率等方面差 异化不断缩小，未来车险竞争需要进一步在服务端和成本管控端发力，完成“以价格吸引客户”到“以服务锁定 客户”的模式转型。在此背景下，头部财险公司有望凭借专业化、精细化、集约化水平巩固自身优势，车与非车 险业务结构有望更加均衡，行业经营效益有望得到进一步改善。
依托于意健险、农险和信用保证保险等产品拉动，非车险保费实现较快增长，整体增速高于车险保费增速。3Q22非车险同比增速：太保财（+17.6%）>平安财（+15.8%）>人保财（+12.8%），其中太保财主要依靠健康险 （YoY+28.2%）、农业险（YoY+38.1%）和责任险（YoY+23.2%）拉动非车保费快速增长；平安财险主要依靠 责任保险（YoY+11.5%）和保证保险（YoY+8.2%）拉动；人保财主要依靠信用保证保险（YoY+129.9%）、农险 （YoY+24.2%）和意健险（YoY+14.7%）拉动。
新发展理念：财险助力经济韧性及创新动能。银保监会相继发布《推动财产保险业高质量发展三年行动方案（2020-2022）》、《中国银保监会办公厅关于推动 财产保险专业化、精细化、集约化发展的指导意见》等财险业监管文件，我们认为财险未来发展需要更好地依托 自身核心能力，满足人民、企业和实体经济等主体的保险需求，以专业化供给引导高质量需求，通过精细化、集 约化运营管理，优化要素配置，降本增效、防范风险，更好地担当好“经济的助推器”和“社会的稳定器”角色。
新经营逻辑：从“承保+理赔”向“承保+减损+赋能+理赔”进化。我们认为财险业未来有望更深度参与社会治理，尤其是在服务社会治理、创新治理机制、提升治理效率等方面承 担保险责任。我们认为财险未来将不断在参与中构建新的经营逻辑，从传统的“承保+理赔” 的经营逻辑向“承 保+减损+赋能+理赔”的新经营逻辑不断进化，既能不断履行社会责任，也能进一步为财险供给端打开空间，推 动财险业务高质量发展。
