内销聚焦细分市场，外销份额提升。
传统白电业务为基本盘，短期存在波动，长期有望保持稳健增长。考虑公司报表端 空调业务收入包含了家空、央空业务，此处我们剔除央空部分，则2021年公司家空 业务、冰洗业务分别实现收入120亿元（占比18%）、230亿元（占比34%），合计 占比过半仍为公司核心基本盘。具体来看，家空业务规模有所下滑，主要为2019年、 2020年受价格战、疫情影响，但近两年已恢复良好增长。冰洗业务增长势头较好， 主要受益产品结构升级、出口高景气，今年上半年高基数影响下出现一定下滑，但 长期看白电业务仍有望保持稳健增长。
1.内销方面，份额较为稳定，公司聚焦细分市场，差异化竞争下价升驱动增长。 家空业务：细分赛道高成长性，海信引领新风市场。 从国内空调市场大盘来看，一方面行业增速趋缓，另一方面龙头份额稳固，多年来 集中度保持在较高水平。海信系整体处于第二梯队，份额基本保持稳定，虽在价格 战中出现一定下滑，但2022年以来有所回升，尤其零售端恢复较好。 公司家用空调业务主要聚焦新风产品，持续引领行业发展。
根据奥维云网数据，2021 年新风空调线上、线下渠道零售额规模分别8.2亿元（+493%）、19.1亿元（+57%）； 2022H1线上、线下渠道零售额规模分别12.2亿元（+249%）、11.1亿元（+18%）， 在空调行业整体景气度偏低的情况下，新风空调赛道实现了逆势高增，预计伴随消 费者对空气健康重视度的不断提升，行业仍将有较大发展潜力。从市场格局看，新 风空调市场一家独大，美的线上、线下销售额市占率均在60%以上，海信线上销售 额市占率11%位居第三，线下销售额市占率24%位居第二，整体竞争力仅次于美的。
冰洗业务：地位稳固，高端升级驱动增长。公司冰洗业务主要由容声、海信双品牌 运作，为优势起家业务。由于国内冰洗市场接近成熟，消费需求转向以更新需求为 主，销量维度看或难以出现量级突破，行业扩容主要由结构升级驱动。公司积极推 进产品高端化、差异化，围绕“真空”、“保鲜”、“超薄”等卖点打造产品，竞 争策略成效显著，零售端份额稳步提升，并成功推动均价上行，但目前来看品牌均 价仍略低于行业平均，长期看有较大提升空间。
2.外销方面，海外市场扩张顺利，份额提升显著。 公司积极出海寻求增量，一方面通过加码体育营销提升自主品牌影响力，另一方面 通过海外并购更快切入海外市场，实现本土份额快速提升以及渠道资源协同。相较 四平八稳的内销市场，近年来海信出口份额提升显著，根据产业在线数据，海信系 空调、冰箱出口份额分别由2010年4%、12%提升至2022年9%、19%。虽然外销短期面临高基数压力，但仍看好长期份额提升。
展望后续，规模稳步增长的同时，关注成本端边际改善带来的盈利弹性。海信家电 白电业务占比较高，而白电品类生产成本中钢、铝、铜等大宗占比较高，因而本轮 原材料上涨周期中海信盈利能力较其他白电龙头受损更为严重。今年二季度以来， 不论是原材料价格，还是汇率、海运因素均出现边际向好，报表端也已出现积极变 化，毛利率、净利率水平逐季提升，三季度净利率已高于去年同期，后续建议持续 关注公司盈利改善，预计修复弹性将强于行业。
