载显示与国产GPU龙头，从机载市场走向信创市场。
景嘉微由国防科技大学团队于 2006 年创立，最早由饶先宏和胡亚华出资设立，同年 曾万辉注资加入公司。公司发展经历了技术积累（2006-2008 年）、业务起步（2008-2010 年）及快速发展（2010 年-今）三个阶段。2007 年公司完成了中航 631 所的项目，开发了 基于 ATI M9（全称 ATI Mobility Radeon 9000）GPU 的图形显控模块，逐渐进入 GPU 研 发领域。公司于 2014 年推出第一代 GPU 产品 JM5400，2018 年第二代核心产品 JM7 系 列面世，2021 年最新的 JM9 系列流片成功，目前公司已成为拥有自主知识产权的国内 GPU 领军企业。公司主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售，产品主要涉及图形显控领域、小 型专用化雷达领域及芯片领域。景嘉微是国内最早系统性研发 GPU 的企业，也是国内唯 一具备完全自主研发独立图形 GPU 能力并产业化的 A 股上市公司。
公司股权结构清晰，实际控制人股权稳定。截至公司 2023 年一季报，公司实际控制 人喻丽丽夫妇共同直接持股 33.38%，同时分别持有景嘉合创 79%、10%的股份，创始团 队及核心技术人员胡亚华、饶先宏分别持股直接 3.43%和 2.13%，同时分别持有景嘉合创 10%、1%的股份，整体股权结构稳定。 国家集成电路产业投资基金为公司第二大股东，持股 8.08%。国家集成电路产业投资 基金最大股东为国家财政部，持股 36.47%。国家集成电路产业基金（简称大基金）的加 入彰显了国家对公司业务发展认可，有助于增强市场信心，但目前已进入回收期，持股比 例比 2021 年的 9.14%有所下降，我们预计未来大基金可能逐步退出主要股东行列。
科技企业对人才的激励十分重要，因此公司推出股权激励计划。2021 年 4 月，公司 通过《关于向激励对象授予股票期权的议案》，向 263 名核心管理及技术骨干授予 749.76 万份股票期权，行权价 68.08 元/股。其中三个行权期行权比例分别为 30%/30%/40%，对 应的行权考核目标分别为净利润增长不低于 2020 年净利润的 30%/50%/100%。2022 年 首个考核目标达成，符合行权条件的 258 名激励对象可申请行权 331.59 万股。
2022 年公司营收创历史新高，同比增长 5.56%达到 11.54 亿元。2022 年，由于信创 三期验收影响，来自党政信创的订单有所下降，公司利润有所回调，但我们预计随着行业 信创进一步扩展，公司业务有望重回增长轨道。
从具体业务来看，公司自 2016 年上市以来，随着收入规模上升，显控、雷达业务收 入逐渐基本保持平稳增长，但 2022 年增速出现较为明显的上升。2021 年公司图形显控和 雷达领域营业收入同比增长分别为12.35%和8.52%，2022年增速则分别大幅增加到25.01% 和 101.30%。2022 年公司芯片类业务（GPU 业务）实现营收 2.60 亿元，增速有所回调， 主要是受信创进度影响。但公司芯片业务已经具备了一定的实力，JM7 系列 GPU 具备支 撑民用信创市场的性能水平，进而在民用信创市场迅速普及，GPU 业务仍有望成为公司未 来业绩增长的主要驱动力之一。
毛利率方面，近年来公司整体毛利率始终保持在 60%以上，其中图形显控和雷达产品 毛利率可达 70%以上，而 GPU 则处于 50%以下。因此随着 GPU 产品的放量，近年来公 司综合毛利率出现了一定下降，但同时随着研发成本摊薄，GPU 毛利率从 2019 年的 18.57% 上升到2022的47.28%，带动公司整体毛利率再度回升，2022年公司毛利率达到65.01%。
费用率方面，公司销售和管理费用率相对稳定，研发费用率有所提高，2022 年研发 费用率达到 27.07%。近年来公司销售费用率和管理费用率呈现下降趋势，2022 年管理费 用率降至 9.90%，销售费用率降至 4.17%。公司大力投入研发带来技术水平和专利数量的 提升。截至 2022 年底，公司专利申请数达到 238，同比增长 16.10%，其中 193 项为发明 专利，87 项发明专利已授权，且有 119 项软件著作权。
人员方面，公司研发人员占比高，数量稳步提升。公司总人数从 2015 年的 370 人提 高到 2022 的 1308 人。从职能来看，研发人员数从 204 人增加 896 人，规模变为 2015 年的 4 倍以上，研发人员占比从 55.14%提升到 68.50%。从学历来看，硕士及以上学历人 员从 2015 年的 92 人增长到 2022 的 443 人，占比从 24.86%提升到 33.87%。人员规模 与结构的变化有望增强公司研发实力，加快迭代速度。
