车灯控制器全球龙头，核心竞争力突出。
公司以灯控产品起家，公司 2003 年 9 月成立于上海浦东，2005 年研发 HID-400 电子镇流器通过德国大众实验，2008 年获得德国奥迪 LED 首个车灯控制器产品开 发协议与定点采购合同，2009 年无汞 HID 镇流器切入奥迪 Q7 产业链，已成为大 众集团、奥迪、保时捷、宾利、捷豹、路虎、福特、宝马、雷诺等全球知名整车 厂商供应商，提供主光源、辅助光源、氛围灯控和尾灯控制器等产品，公司为车 灯控制器领域龙头，2021 年全球灯控市占率约 14%。公司是汽车智能、节能电子 部件系统方案提供商，当前业务覆盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管 理系统和车载电器与电子四大板块。
公司业务分为四大板块，灯控贡献五成收入业绩。2021 年公司实现 28 亿营收， 实现归母净利润 3.89 亿元。收入来自汽车照明控制系统、汽车电机控制系统、 能源管理系统和车载电器与电子等一百多种产品，照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子分别贡献营收 13.79 亿元、6.05 亿元、0.69 亿元、5.25 亿 元，占收入整体的 49%、22%、2%、19%。1）照明控制系统包括主光源控制器、辅 助光源控制器和氛围灯控制器和尾灯控制器，分别应用于前大灯、日间行车灯、 车内氛围灯及尾灯的控制和调节；2）电机控制系统包括中小型电机控制系统和机 电一体化，可应用于整车各部位；3）能源管理系统主要包括 DC/AC 逆变器和 DC/DC 转换模块等，可实现电压间的转换；4）车载电器与电子包括汽车电器产品和电磁 阀，主要为在汽车环境下能够独立使用的电器电子装置。
灯控市占率持续提升，2021 年主光源控制器全球市占率约 14%。灯控是公司收入 来源核心，招股说明书显示，公司 2018 年主光源控制器销售 741 万只（HID 主光 源 243 万只），获得收入 9.85 亿元，全球市占率为 5.26%；随后几年公司顺应行 业发展趋势，大力布局 LED 照明控制相关产品，不断获得相应客户新定点。考虑 产品结构变化，我们根据公司披露的 2019 年前三季度主光源控制器（LED 及氙气） 产品单价做年降调整，假设主光源产品单价为 114 元，2021 年全球乘用车产量为 5705 万辆，根据 fortune business insights 的数据大灯中 62%为 LED 及氙气车 灯，以此得到 2021 年公司主光源控制器全球市占率约为 13.97%，相较 2018 年提 升 8.71pct。
汽车电子行业对企业规模化生产能力、生产工艺专业化水平、生产设备先进化程 度、采购供应链管理能力和产品质量控制能力等多方面提出严格要求。公司具备 强悍的软硬件实力、完备的人才体系、顶级生产能力。大众集团包括其下属子公 司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车等知名车企是公司核心客户， 公司与核心客户合作多年，具备强悍供应能力。批量出货保证采购端规模优势， 同时公司拥有全球领先的供应链资源，全球前 10 强汽车半导体公司中有 8 家是公 司的战略伙伴，也已与全球 30 多家知名汽车电子器件供应商建立战略合作关系。 对应整车厂大部分采取“零库存”和“及时供货”供应链管理模式，公司依托信 息化系统和管理手段，实行准时化供应和以销定产模式，有效缩短制造周期，提 高库存周转率，减少资金占用，实现稳定和高效的生产运营。
1) 核心竞争力一：客户资源优质。2022 年前三季度，公司前五大终端客户合计营收占比82.5%，德国大众、一汽集团、上汽大众、康明斯、潍柴动力营收占比分别为23.9%、25.9%、21.5%、6.6%、4.7%。公司已先后成为上汽大众、奥迪公司、一汽大众和保时捷汽车的A级供应商。公司在传统优势客户的基础上拓展某北美新能源主机厂、丰田本田日产等日系客户、福特、宝马、雷诺等国际汽车集团，以及国内造车新势力理想、蔚来、小鹏等。
2) 核心竞争力二：技术全球领先，重视人才培养。软件+硬件+工艺，公司拥有达到国际先进水平的汽车电子开发实力。1）公司具有自主开发符合 AUTOSAR 标准架构的汽车电子产品并可与整车厂商车型开发平台直接对接的研发技术，且应用水平已达到该开发标准4.3 版本的要求，所生产的产品通过了代表行业领先研发水平的 SPICE 2 级审核，并达到了行业最严苛的安全标准 ASIL B，处于行业领先水平。 2）公司建立了达到国际先进水平的 EMC 实验室，该实验室不但通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的实验室检测能力认证，拥有第三方检测资质，还获得了包括奥迪公司、大众集团在内的重要客户的试验资质认证，可进行第二方认证。此外，公司还拥有 100 余台（套）试验与检测设备，用于产品性能参数的可靠性测试，并与同济大学、浙江大学、宁波大学、英飞凌、安森美成立联合实验室进行汽车电子相关产品前期技术的研究和开发。
3）具有多年模具设计制造历史，其连续深拉伸自动冲压模具的设计开发能力领先于国内同行。拥有一支富有经验和能力的工艺开发团队，多年来致力于提供一流的工艺解决方案，提供先进的产线设备、试验设备、开发设备、工装、夹具等的设计开发。在汽车零部件工艺制程领域的技术已经从SMT、DIP 到ASSEMBLY形成了完整的工艺链。在 SMT 领域掌握并导入了全球领先的激光刻印、真空回流焊技术。最小的贴片芯片尺寸为 0402/0201，最大为 100*90*21mm，芯片间距最小0.3mm，PCBA 设计可以做到 24 层板；并已掌握并导入了铝基板的贴片工艺技术。DIP 部分已经熟练掌握并导入了波峰焊及选择性波峰焊技术。在后段ASSEMBLY领域导入了先进的在线 ICT、在线分板、接插件压接、自动点涂胶、灌胶、自动焊接、自动锁螺丝、涂层技术等工艺。除了专注车身电子及动力总成工艺之外，还研究汽车新能源产品等多个汽车领域的先进工艺。
汽车电子行业是典型的知识密集型行业，专业人才的规模和质量决定了汽车电子 企业的技术水平和行业竞争实力。因此，公司在业务不断发展壮大同时始终重视 人才培养，截至 2021 年末拥有一支由博士、硕士和富有经验的工程师组成的 844 人研发团队，占公司总人数 40%。同时设立汽车电子研发中心、机电研发中心、 德国技术中心等多个研发机构，技术能力涵盖系统设计、硬件、软件、机械、仿 真、工艺与设备开发等多领域，具备软硬件仿真、EMC 仿真、热仿真、有限元分 析、HIL 测试等多种设计开发能力。公司还拥有高效、专业、具有国际化视野的 管理团队，团队成员长期供职于汽车电子相关领域，平均从业经验超过 10 年，对 行业有着深刻理解，拥有丰富的汽车电子相关领域管理经验和项目开发执行能力。
横向对比，科博达研发人员人均薪酬、研发人员人均产值、研发费用率位居汽车 电子汽车前列。从研发人数来看，德赛西威、华阳集团、均胜电子均超 1500 人， 科博达 844 人；从研发费用率来看，科博达、德赛西威、经纬恒润、天准科技研 发费用率超 10%；从研发人员数量占比来看，汽车电子企业研发人员数量占比大 多超过 30%；从研发人员人均产值来看，均胜电子（997 万元/人）、保隆科技（504 万元/人）、德赛西威（424 万元/人）、科博达（333 万元/人）领先其他汽车电 子企业；从研发人员人均薪酬来看，科博达研发人员人均薪酬位居前列（24 万元）。
3) 核心竞争力三：产品品质卓越、客户响应高效。在产品生产制造方面，公司具备完整的产品工程设计与设备开发能力，自主设计、组装的自动化生产线达到行业领先水平，可满足全球知名整车厂商对于生产工艺的严苛标准，公司所生产的主要产品零公里 PPM 低于10。此外，在客户服务方面，公司以客户需求为导向，搭建灵活高效的客户响应体系，以最大程度地提高客户满意度，为整车厂提供全方位的服务，多次获得整机厂的优秀服务奖。
4) 核心竞争力四：一流的供应链资源和高效的供应链管理能力。电子元器件约占公司营业成本的 40%，公司拥有全球领先的供应链资源、优势明显。全球前 10 强汽车半导体公司中有 8 家是公司的战略伙伴；同时，公司已与全球 30 多家知名汽车电子器件供应商建立了战略合作关系。对应整车厂大部分采取的“零库存”和“及时供货”的供应链管理模式，公司依托信息化系统和管理手段，实行准时化供应和以销定产模式，有效缩短制造周期，提高库存周转率，减少资金占用，实现稳定和高效的生产运营。公司目前主要的芯片供应商包括安富利、英飞凌、微芯科技、威雅利、瑞萨电子等。
