我国食用益生菌终端市场快速扩容，中上游市场未来增速有望达到14%。
我国益生菌终端市场规模持续扩张，主要应用领域为食品饮料和膳食添加剂等食用 益生菌领域。健康意识提升叠加消费升级刺激我国益生菌行业快速发展，终端市场规模 从 2017 年的 553 亿元增长至 2021 年的 968 亿元，2017-2021 年 CAGR=15%。2019 年 我国益生菌市场终端产品三大领域中食品饮料、膳食补充剂和动物饲料分别占比 68%/19%/13%，食用益生菌为主要应用领域。
健康需求提升，应用场景拓宽，我国益生菌食品饮料市场有望稳健增长。酸奶和乳 饮料是益生菌食品饮料领域最重要的赛道，随着健康意识增强，消费者对功能化乳制品 需求提升，益生菌乳制品受益，2021 年我国益生菌乳制品市场规模 567.5 亿元，除 2020 年外，2016-2021 年行业增速始终超过 10%，欧睿预计 2026 年益生菌乳制品市场有望达 到 759.5 亿元，2021-2026E 年 CAGR=6%。此外，益生菌在食品饮料中的应用逐步拓展 到饮料、零食等，未来随着产品创新，益生菌食品饮料行业有望稳健增长。
我国益生菌补充剂市场快速增长，2021-2024 年终端市场复合增速有望达到 18%。 益生菌直接作为冲剂、固体饮料等终端消费品时具有益生菌存活率更高、补充益生菌更 直接有效、更易于储藏运输等优点。消费者健康意识提升叠加政策推动，我国益生菌膳 食补充剂市场快速发展，欧睿数据显示 2016-2021 年我国益生菌补充剂零售规模 CAGR=19%。2019 年我国益生菌补充剂人均消费金额为 0.4 美元，远低于意大利、美国 的人均消费金额10.6/6.8 美元，我国益生菌补充剂市场发展空间较大。凯度数据统计 2021 年我国益生菌膳食补充剂市场规模 193 亿元，预计到 2024 年市场规模有望达到 314 亿元，2021-2024 年 CAGR=18%。
行业规范逐步完善有望成为食用益生菌市场增长催化剂。当前食用益生菌行业问题 在于相关标准法规落后，存在产品良莠不齐、标识不清、夸大效用等问题。目前我国尚 未发布益生菌相关国家标准，行业两个大标准为卫生部发布的《可用于食品的菌种名单》 和《可用于婴幼儿食品的菌种名单》，前者非常宽泛，仅公布菌种（益生菌按属、种、株 三个层次划分，功效取决于菌株），后者针对婴幼儿要求严苛，目前仅包含 14 株菌株。 2021 年以来益生菌相关团体标准陆续推出，行业规范性持续提升，未来随着国标等相关 标准落地，行业有望实现可持续发展。
渗透率提升，我国食用益生菌中上游市场 2021-2024 年复合增速有望达到 14%。根 据公司公告和行业经营特点，假设：1）食品饮料产品终端销售价格中约 5%对应其使用 的益生菌成本（即对应公司益生菌原料菌粉销售同口径数据）；2）益生菌膳食补充剂产 品出厂价为其终端销售价格的 1/3。折算 2021 年我国食用益生菌中上游市场规模约为 92 亿元，预计 2024 年市场规模为 137 亿元，2021-2024 年 CAGR=14%，其中食品饮料用/ 补充剂用益生菌市场规模复合增速分别为 6%/18%，2024 年补充剂用食用益生菌占比75%。根据公司 2021 年原料菌粉和终端消费品均价，我们推算 2021 年食用益生菌行业 用量 10178 吨，假设每人每天摄入 2g，每年摄入 180 天，对应渗透人群 0.28 亿人，渗 透率 10%，预计到 2024 年食用益生菌渗透率有望达到 16%。
