明年有望持续高景气。
22 年“稳增长”背景下，基础设施建设重要性凸显。22 年地产下行叠加国内外形势不 确定性因素，基建成为“稳增长”的有力抓手，在 21 年底的中央经济工作会议中就提出“保 证财政支出强度，加快支出进度”，“适度超前开展基础设施投资”，明确 2022 年基建发挥重 要作用。今年下半年政策多次提及“加快项目开工建设”，“形成更多实物工作量”，国务院 5 月底发布的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》要求加快专项债发行使用进度，后于 6 月 1 日国常会提及政策性金融支持，提出“对金融支持基础设施建设，调增政策性银行 8000 亿 元信贷额度”，6 月 29 日国常会决定“运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等 筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥”。
8 月 24 日国常会 提出“增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额”，同时“核准开工一批 条件成熟的基础设施等项目”。回顾全年经济形势，基建对于整体需求支撑作用凸显。
从细分板块来看，水利和公共设施板块为今年基建发力重点。截至 2022 年 10 月，今年 水利管理业固定投资完成额累计同比已连续四个月保持 14.5%以上。今年 1 至 10 月，全国 累计新开工水利项目 2.4 万个、新增投资规模 1.15 万亿元，较去年同期多开工 5200 余项、 多增加投资规模 7235 亿元。1 至 10 月，完成水利建设投资 9211 亿元、同比增长 63.3%；较 9 月底增加投资 975 亿元。有 12 个省份完成投资超过 400 亿元，其中广东、云南、河北、 安徽完成投资超过 500 亿元。
需求与投资共同发力，水利投资有望继续保持较高增速。财政部 11 月提前下达 2023 年 财政水利相关资金 941 亿元，同口径较 2022 年提前下达金额增加 44 亿元。其中，提前下达 水利发展资金 543 亿元，中央水库移民扶持基金等 328 亿元，国家重大水利工程建设基金 70 亿元。同时水利建设投资对做好“六稳”“六保”工作、稳定宏观经济大盘具有重要作用， 在带动就业方面，水利工程特别是重大水利工程需要的用工多，能够提供较多就业岗位，水 利建设投资意义重大，在重大项目持续性需求以及资金支持的加持下，我们预计水利投资有 望继续高景气。
现阶段城市基础设施正在加速“补短板”。1-10 月公共设施管理业投资完成额同比增长 12.7%，已连续 5 个月保持两位数高增长。虽然我国常住人口城镇化率已从 2011 年的 51.27% 提升至 2021 年的 64.72%，实现较高城镇化率水平，但粗放式的城市扩张也使得城市内基础 设施建设水平还存在很多历史欠账，城市基础设施“补短板”重要性日益凸显。我国今年发 布多个文件支持城镇基础设施建设，从《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》到 《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，再加上十四五规划中的《“十四五” 新型城镇化实施方案》《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，城市更新角度的《城市燃 气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025 年）》等政策频发，市政基础设施投资有望持 续高增长态势。
民生补短板为现阶段重点任务，医疗卫生投资有望延续快速增长。2022 年 1-10 月份社 会领域投资同比增长 13.1%，较前三季度下降 0.1 个百分点，但仍处于高位增长区间。其中， 卫生和社会工作投资增长 29.1%，教育投资增长 8.5%，文化、体育和娱乐业投资增长 4.2%。 医疗卫生投资明显加快，前 10 个月，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长 27.8%，卫 生投资增长 30.4%。近年防疫背景下，我国卫生医疗领域短板建设重要性凸显，各地防疫医 院建设有望加速进行。同时，国务院出台追加的政策性开发性金融工具额度和专项债直接投 入基建领域，也将更加注重医疗、教育等民生领域补短板，资金端支持更显民生类投资优先 性。
受疫情影响项目开工情况有所放缓。10 月疫情卷土重来，疫情防控形势依然严峻复杂， 开工项目数量以及投资额同环比大幅下降。据 Mysteel 不完全统计，2022 年 10 月，全国各 地共开工 2828 个项目，环比下降 67.57%；总投资额约 16688.8 亿元，环比下降 67.51%，同 比下降 46.96%，1-10 月总投资 479794 亿元，较去年同期提升 10.0%，开工受 10 月影响有 所放缓。基建需求带来的水泥直供量在 9-10 月上升乏力，今年“金九银十”以及年底赶开 工现象受疫情等外部环境影响不及预期，但当前资金端政策明朗，明年有望迎来开工端复苏 浪潮。
疫情防控政策有所优化，23 年实物量进展可期。卫健委已于 11 月发布《关于进一步优 化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，其中对防控措施进行了优化调整， 疫情防控政策的调整有望对基建项目的施工与开工造成积极影响。今年前期受到疫情影响， 不同地区呈现因疫情防控下原材料运输、人力不足等原因导致的施工节奏下滑，尽管北方当 前已是施工淡季，南方地区仍存在赶工现象，11 月底中南、西南地区水泥磨机开工率已较去 年基本持平，但对比往年仍有较大空间，去年整体需求下滑受到地产链影响较大，当前地产 有望复苏、疫情防控优化，下阶段，2023 年仍将持续“稳增长”，随着稳经济一揽子政策不 断落实，财政金融政策工具支持重大项目建设，有望形成更多实物工作量，推动投资规模持 续扩大。
从先行指标看，今年新开工项目计划总投资持续保持高位。今年前 10 个月，新开工项 目计划总投资同比增长 23.1%，连续 2 个月加快。同时根据统计局最新数据，投资项目（不 含房地产开发投资）到位资金增长 22.0%，先行指标高位运行有利于投资持续稳定增长。今 年基础设施投资增速已有连续六个月回升，未来仍有一定的上升空间，我们预计至今年年底 基础设施投资增速还将保持上升。展望明年基建投资仍将作为“稳经济稳增长”的重要抓手， 我们认为明年基建投资将在 8-10%左右。
基建项目从发改委立项审批到开工施工需一年左右时间，若设计复杂程度较高该周期 可能延长，发改委批核准固定资产投资项目在今年明显提速。发改委审批核准固定资产总投 资额反映了国家对于重大项目投资的意愿与行动，对全国基础设施建设的推进具有引领作用， 发改委审批核准固定资产总投资额的高增速往往对应较高的基建投资增速。今年 1-10 月， 发改委批核准固定资产投资项目 97 个，总投资 14233 亿元，总投资金额较 21 年同比提升 187.30%，从具体项目来看主要集中在能源、交通、水利等行业，今年以来发改委审批量较 往年相比持续放量，有望释放较长周期需求。
有效增加实物工作量以及加快开工建设为当前阶段重中之重，明年开工端有望放量。10 月底国常会要求“推动项目加快开工建设，确保工程质量”，“对未按时开工的，调整资金用 于新项目”。基建项目往往存在工期限制，今年受疫情影响多地政府财政吃紧，或存在“表 演式开工”现象，但项目审批放量在今年已有所呈现，疫情防控背景优化下，开工端放量有 望于 23 年实现。
