需求底部，供给收缩，景气有望向上。
回顾过去6年电子纱的景气周期，可以总结出几个特征：（1）周期弹性大，低点和 高点价格相差一倍左右，背后原因是一方面是供给端投资金额大、单线产能占总产 能比例不小、连续生产不停工，另一方面电子纱/电子布在终端pcb产品中成本占比并 不高（约6%），价格大幅波动并不会对需求带来负面影响；（2）终端需求在底部区 间（也对应着电子纱景气度底部）、且行业扩产计划较少时，往往孕育着大级别的周 期向上机会。
几轮景气周期复盘： （1）2017年4月，电子纱价格从底部8750元/吨迅速攀升至14525元/吨，供给端来看， 行业从2016年至2017年4月无新增产能（一直在62.8万吨/年），需求端来看，2017 年大陆pcb产值同比+10%，增速相比16年提升9pct，台股CCL企业营收从2017年初 转为同比正增长。终端需求来看，主要受益于高端智能手机较为旺盛的需求以及5G 基础设施建设预期等因素的拉动。
（2）2018年6月，电子纱价格自高点14250元/吨开始松动，至2019年3月跌至底部 9000元/吨以下（持续至2020年11月），供给端来看，景气度修复后企业扩张意愿加 强，2017年底至2019年6月，行业新增18万吨产能（相比2017年底增幅29%），需 求端来看，2019年大陆pcb产值增速下滑至1%，台股CCL企业营收自2019年初开始 转为负增长，背后主要是中美贸易摩擦等影响下，汽车电子和消费电子等传统领域 需求疲软，2018、2019年中国汽车总产量同比下滑3.8%、8.0%，智能手机产量同比 下滑0.6%、8.1%。
（3）2020年11月，电子纱价格从底部快速上行，至2021年6月上涨至高点17000元 /吨，供给端来看，整个2020年行业无新增供给，2021年产能逐步爬升，但下游景气 度旺盛，2021年大陆pcb产值增速25%，2021年初以来台股CCL企业营收增速又负 增长转为30%以上正增长。终端需求来看，随着新冠疫苗接种的持续推进以及海外 货币宽松政策的实施，全球经济持续复苏，PCB行业整体出现较高景气度，以智能 手机为代表的消费电子领域订单量快速增长（2021年中国智能手机产量同比+9%）， 疫情带来的“宅经济”也促进了平板、笔记本等产品热销（2020、2021年中国电子 计算机产量同比+16%、+22%），同时汽车电子领域表现较好（新能源汽车加速渗 透，单车PCB用量提升）。
（4）2021年11月下旬，电子纱价格从高点开始松动，次月快速下调2000元/吨，至 2022年4月跌至底部区间，供给端，随着2020年底景气度修复，行业大幅扩张，至 2022年7月高点行业新增38万吨产能（相比2020年底增幅48%），需求端2022年以 来台股CCL企业营收增速大幅下滑，至7月增速转为负增长。需求承压主要受国际地缘政治冲突加剧和国内疫情反复等影响；结构来看，2021年“宅经济”带来手机、 个人电脑、家电等消费电子领域需求的大幅增长，2022年受更新换代周期等因素影 响，整体来看消费电子、计算机领域需求承压，截至2022年10月国内智能手机、计 算机整机累计产量分别同比下滑2.2%、8.3%。
在当前时间点，供给端，2022年电子纱景气触底，行业供给收缩（景气底部部分产 线冷修或停产，2022年11月产能相比7月的高点减少5.5万吨），2023年或无新增产 能；需求端，2022年10月台股CCL企业营收增速-9%，处在过去6年的底部区域，中 期需求向好（据Prismark预测，2022-2026年pcb需求复合增速5.5%；2022下半年以 来国内电子纱/电子布下游企业积极扩产），结构上看好电动车产业趋势下单车PCB 用量提升对电子纱的带动（据Prismark预测，2022-2026年汽车领域pcb需求复合增 速8.1%）。产业调研来看，经过半年左右的景气度底部，目前电子纱厂家及终端客 户库存水平较低，看好2023年供给出清、产业链低库存背景下的景气向上弹性。
