单晶三元技术领先，高镍产能加速扩张。
一次颗粒大单晶技术领先同业。公司 2009 年较早推出第一代一次颗粒大单晶 NCM523 产品，高温高电压循环稳定性及安全性能优异，于 2014 年在新能源汽车 上批量应用，2016、2017 年先后第二代一次颗粒大单晶 NCM523 产品，实现动力学 稳定性的突破，提升了材料比容量及倍率性能，循环后直流内阻增长得到有效抑制。 2018 年起陆续开发出一次颗粒大单晶 6 系及 8 系产品，实现批量销售。作为全球动 力电池市场的三大主要竞争者，中国在一次颗粒大单晶三元正极材料体系上领先日 韩，而振华新材则是国内单晶三元材料的领先企业。
单晶结构稳定，综合性能好。多晶即指二次颗粒团聚体技术，二次颗粒团聚体三元 正极材料由许多小单晶一次颗粒构成。单晶、多晶是微观颗粒晶相，颗粒中锂离子 脱嵌通过晶界时，将产生各向应力。对于高镍多晶正极材料，在极片压实的过程中， 二次球形颗粒会出现破碎，结构坍塌的现象，且颗粒间的间隙仍较多。而单晶形貌 的正极在极片压实之后不容易出现结构破碎的现象，压实后颗粒间间隙较小。因此 单晶结构更为稳定，机械强度高、压实性能好、循环性能好。同时，因单个颗粒大， 所以电压平台乃至能量密度较高。此外，压实过程中颗粒破碎会增加电极与电解液 的接触面积，在颗粒表面生产更多惰性层，导致电阻提升，影响电池性能。但由于 固有的低锂化学扩散系数的限制，单晶材料的倍率性能逊色于多晶。
单晶制备主要有两种路线：高温烧结法与水热法。高温烧结法使用传统前驱体与碳 酸锂，进行三次烧结，振华新材便使用该制备方法。水热法则先制备单晶前驱体， 再正常烧结，使用水热法的公司包括长远锂科、格林美等。 公司单晶正极材料采用三次烧结工艺，提升材料结构稳定性。正极材料制备技术普 遍采用高温固相烧结法，烧结次数、烧结温度选择、窑炉设计、气氛控制等对最终 产品性质有重要影响。公司大单晶生产工艺分为三次烧结及二次烧结，相比二次烧 结工艺，三次烧结工艺在三元前驱体选择的宽泛性、工艺兼容性以及产品的晶体结 构完整性等方面具备优势，可以改善镍含量不断提升对高镍三元正极材料结构稳定 性、安全性和循环性能带来的负面影响。同业公司主要采用二次烧结工艺，公司三 次烧结产品性能优势显著。
单晶三元材料市占率稳步提升，产业化进程清晰。根据鑫椤资讯数据，2017 年国内 单晶三元正极产量不足万吨，随着高电压技术的成熟及宁德时代的认证通过，单晶 三元正极材料在 2017 年之后快速放量。2020 年国内单晶三元正极出货 7.64 万吨， 市占率达 36.4%，2022 年前四个月单晶三元市占率达 42.7%，全年有望维持在 40% 以上。
三元正极材料销量持续增长，产品结构显著改善。公司 2021 年三元正极销量达 3.3 万吨，同比增长 305.78%，2022 年前三季度实现销量 3.21 万吨，同比增长 37.20%。 自 2021 年以来，公司高镍 8 系三元材料与客户产品平台不断磨合，产品性能得到 认可并已开始大批量供货，高镍 9 系三元材料已实现吨级产出及销售，2021 年三元 正极出货中 8 系占比达 36.49%，同比提升 31.5pct。
定增投向 10 万吨三元正极产能建设，加强高镍三元及钠电布局。2021 年末，IPO 募 投项目义龙二期三元材料产线投产，公司总年产能增至 5 万吨，全年有效产能 3.7 万吨。截至 2022 年 9 月，公司年产能为 5 万吨，随着沙文二期、义龙二期新增产能 陆续建成，年底名义产能有望达到 8.3 万吨。公司 2022 年 6 月发布定增预案，拟募 集不超过 60 亿元，募投项目拟投向义龙三期正极材料生产线建设，新建 10 万吨/年 三元正极材料，产能均为高镍三元材料（兼容中镍、中高镍三元、钠离子电池正极材料生产）。该项目建成后将优化公司产品结构，带动公司高镍三元出货占比提升， 此外，层状氧化物钠电正极材料的生产工艺设备与三元正极材料产线高度重合，可 根据市场需求灵活切换高镍三元材料与钠离子电池正极材料的产能。 镍 8 系三元正极材料出货高增，后续占比将进一步提升。公司 2022 年前三季度高 镍（主要是镍 8 系，9 系目前仅吨级出货）三元正极实现营收 34.07 亿元，占三元正 极材料营收比重为 35.57%，随着义龙三期项目的投产，高镍三元占比将持续提升。
参股红星电子布局锂电材料回收，加强材料成本管控能力。2016 年 3 月，公司与青 岛红星新能源技术有限公司等企业共同出资成立红星电子，从事废旧锂离子电池及 材料的回收处理。公司将生产过程中产生的次生料交付至红星电子，委托红星电子 提炼回收可用材料，将其加工还原成三元前驱体、电池级碳酸锂，作为公司正极产 品所需原料可增厚单吨利润，加强了对产业上游的布局。截至 2022 年 6 月 30 日， 公司持有红星电子 34%股权。
