2023 年境内信用债违约规模仍处于较低水平。
2023 年上半年信用债净融资规模有所回暖。2023 年以来，我国信用债市场从 2022 年末调整中恢复，净融资规模出现明显上升，市场走势可以分为两步走：1）在赎回潮冲 击后信用债融资下滑，年初市场触底回升，净融资规模好转，2 月净融资规模达去年 3 月 以来的月度新高；2）进入 3 月以后，债市调整的冲击已基本褪去，月度信用债到期压力 增大，信用市场以稳为先，净融资规模略有下滑但仍处相对较高位置。
2023 年信用利差走势：“债牛”再现。2022 年末信用市场的调整行情为 2023 年的“债 牛”打开空间。1-4 月信用债表现火热，信用利差收敛。以 3 年期 AAA 等级中短票据利差 代表信用利差，2023 年以来信用债走势可分为六段行情：1）1 月上旬资金面维持宽松， 市场预期经济弱修复，机构配债意愿回升，信用利差延续 2022 年末的修复态势；
2）1 月 中下旬至 2 月初，资金面边际收紧，理财赎回压力仍存，市场情绪偏谨慎，信用利差触底 调整；3）2 月上旬至中旬，市场预期稳增长增量政策出台，机构“抢跑”增配，信用利差 快速下行；4）2 月下旬至 3 月初，资金边际收紧，金融数据走强后，信用债供给增加，信 用利差再次调整；5）3 月中下旬，央行虽降准，但海外风险引起市场避险情绪升温，机构 面临下沉与久期策略的纠结，信用利差趋平；6）4 月，债市资产荒行情格局维持，资金保 持宽松，机构挖掘尚存超额收益的板块，信用利差快速下行。
2023 年境内信用债违约规模仍处于较低水平。2016 年企业融资环境出现边际宽松， 大量民企进入信用债市场，叠加此后金融去杠杆的大背景，信用债违约规模出现明显抬升。 此后在永煤事件、地产违约潮等影响下，境内信用债违约规模始终处于较高位置。进入 2022 年后，随着境内地产债板块风险逐渐出清，违约规模出现明显下滑。进入 2023 年后信用 债违约规模仍处于相对较低位置，市场环境明显提升。
违约债券主要集中在房地产行业，违约主体以民营企业为主。截至 2023 年 4 月 30 日，境内违约债券规模维持较低水准，但违约债券仍主要集中在房地产行业，占比高达 78%， 信用债违约行业集中度提高。从企业属性的角度看，2023 年违约债券主要集中在民营企 业，占比高达 97%，民营企业融资状况仍需注意。
下半年由点及面的债务置换工作有望进一步铺开。2023 年以来，地方债务压力的关 注度较高，部分市场热议地区也利用内外部的支持来进行债务压力化解，或通过外部政策 指引，或通过内部金融机构合作。下半年在中央的指引下，以及地方政府的积极配合下， 由点及面的债务置换或适度重组工作或进一步有序铺开，城投市场风险将得到更好的缓释。 地产板块或仍有少数信用与舆情事件波动。2022 年末地产端支持政策密集出台，企 业融资端环境有改善态势，投资者信心略有恢复。而 2023 年二季度以来，地产板块回暖 速度略有下滑，市场对地产板块的关注度在上升。2023 年境内信用债市场违约行业集中 度较高，地产板块民营企业融资改善进程值得注意，预计下半年地产行业信用风险缓释， 或仍有少数信用事件发生。
不同属性企业表现分化仍将存在。从违约的角度看，上半年信用债违约仍集中在民营 企业，部分重点板块民企融资状况的改善情况值得关注。除此之外，《中央企业债券发行 管理办法》的发布，将进一步加强央企乃至国有企业债券的发行管理，央国企债券的资质 将得到进一步保障。在此背景下，我国境内债券市场风险虽已得到有效控制，但不同属性 企业间表现仍存相对优劣，更需关注民企主体的风险情况。
