国内制冷压缩机领域龙头。
公司在制冷行业深耕超过半个世纪。公司前身成立于 1956 年，于 1959 年成 功生产出首台 2AL-15 型氨制冷压缩机从而正式进入制冷行业，之后，公司又相 继成功研制中国第一台活塞式制冷压缩机和螺杆制冷压缩机。1992 年，“烟台冰 轮制冷空调集团”成立，“烟台冰轮制冷空调集团公司”为集团核心企业之一。2012 年，公司通过收购国际知名中央空调企业顿汉布什集团，完善了气温控制领域产 业链，进入国际化运营阶段。目前，公司主营业务涵盖了低温冷冻设备、中央空 调设备、节能制热设备、能源化工压缩/液化装备、精密铸件、智能仓储装备、氢 能装备等产业集群，在国家对于氢能产业等可再生能源产业的扶持下，公司具有 广阔的发展前景。
股权结构稳定，烟台冰轮控股有限公司是最大股东。截至 2023 年 4 月，公 司第一大股东为烟台冰轮控股有限公司，持股比例为 13.78%；第二大股东为烟台 冰轮投资有限公司，持股比例为 12.72%；第三大股东为烟台国盛投资控股有限公 司，持股比例为 9.61%。公司实际控制人为烟台市人民政府国有资产监督管理委 员会，其持有烟台国丰投资控股集团有限公司 90%的股份。烟台国丰投资 100% 持有烟台冰轮控股有限公司和烟台国盛投资控股有限公司，协议控制烟台冰轮投 资有限公司。
公司营收稳中有进，新兴领域蓄势待发有望长期维持良好增长。2018 年至 2022 年，公司营收从 36.06 亿元增长至 61.02 亿元，复合增长率为 14.05%，归 母净利润从 2.82 亿元增长至 4.26 亿元，复合增长率为 10.82%。2018 年至 2020 年，公司营业收入增幅稳定在 5%左右，在 2021 年达 33.14%，2022 为 13.34%， 2021-2022 年公司营收和订货双创历史新高，主要受益于公司在能源化工领域的 稳步增长，在氢能压缩机业务取得的长足进步，在工业热管理、天然气压差膨胀 发电、碳捕集(CCUS)等新兴市场的蓄势突破。我们认为随着国家对“碳达峰”“碳中 和”国策的深入布局和政策支持，叠加公司新兴领域的不断渗透，未来营收维持良 好增长。
工业产品 SKU 丰富，贡献主要营收，国内市场为主要营收来源。分产品看， 公司近年来营业收入结构较为稳定，工业产品销售、工程施工贡献公司主要营收， 合计占比约 90%。公司是国内制冷设备龙头，工业产品涵盖了低温冷冻设备、中 央空调设备、节能制热设备、能源化工压缩/液化装备、精密铸件、智能仓储装备、 氢能装备等，下游应用领域分布广泛。从地区来看，国内是公司业务的主要市场， 占比从 2018 的 80.31%稳步增长至 88.05%。
受原料价格上涨影响公司毛利率有所下降。2018 年至 2022 年，公司总体毛 利率从 2018 年的 29.25%振荡下降至 2022 年的 22.69%。分产品来看，工业产 品销售毛利率水平基本与总体毛利率水平相当，工程施工毛利率水平低于总体水 平。从公司的毛利结构来看，工业产品销售贡献主要毛利润，2018-2022 年占比 有所下滑，从 88.87%下降到 81.57%。
费用管控有效，持续加大科研投入。2022 年，公司的期间费用率为 16.62%， 较 2018 年的 20.74%有所下降，主要系销售费用率降低所致。研发方面，公司于 上世纪以自研压缩机正式进入制冷行业，一直将强大的技术体系和高素质的研发 团队作为核心竞争力，目前培养了一支研发能力强、行业经验丰富的专业研发团 队。公司不断加大研发投入，研发费用率由 2018 年的 2.64%升至 2022 年的 3.7%， 研发人员数量明显上升，从 283 人提升至 922 人。从研发人员结构看，公司研发 团队呈年轻化和高学历化，2022 本科及硕士学历的研发人员总占比达 82.00%， 30 岁以下研发人员数量占比达 34.06%。依托于扎实的研发基础，公司将持续推 进低碳制冷剂技术革新与产业化应用，构建多形态能源互联互通互补的生态系统， 增加公司的核心竞争力，赋能公司长期发展。
