液相法铸就技术护城河，绑定下游建立客户优势。
公司液相法工艺业内独有，技术壁垒高。磷酸铁锂制作工艺通常可以分为固相法和液相 法，固相法设备和工艺简单，制备条件容易控制，较为适合工业化生产，但原材料固相 不均匀，化学反应产物颗粒较大，粒度分布范围宽，产品批次一致性较差。公司是行业 内唯一使用液相法生产磷酸铁锂的厂家，拥有的“自热蒸发液相合成法”属全球首创， 通过将原料锂源、铁源、磷源和辅料混合后即可自发反应，反应放热后快速蒸发水分而 自动停止反应，得到纳米磷酸铁锂的前驱体，而后在烧结过程中加入碳源，进行两次的 高温分解，得到非连续的石墨烯包覆磷酸铁锂颗粒。该工艺具有能耗低、产品性能优、 批次稳定性好、生产成本低的特点，技术壁垒较高。
1.1 产品性能领先，循环和一致性好
产品低温和倍率性能突出，循环寿命高。公司拥有“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技 术”、“非连续石墨烯包覆技术”、“离子掺杂技术”、“纳米化技术”、“涅甲界面 改性技术”、“离子超导技术”等技术，能够将磷酸铁锂的一次颗粒的一维平均粒径控 制在纳米量级，比容量平均达到 155mAh/g，通过高导电、非连续多层石墨烯结构包覆 层新技术有效提高了材料的导电性能，体积电阻率小于 3Ωcm，可以显著提高锂离子电 池的充放电倍率性能和低温充放电性能，提高锂电池安全性并增加循环使用寿命。公司 DY-1 型号产品从晶格和 SEM 图像可以清晰看出粒径均一，形貌良好，循环次数超过 8000 次，远超同行 3000-5000 次水平。DY-3 和 DY-5 则是公司高压实高容量产品，适用 于动力领域，倍率性能优异。
1.2 成本优势明显，竞争力强
液相法对原材料要求较低，具备锂源成本优势。液相法仅对原材料纯度有一定要求，同时由 于液相法反应更为充分且相对均匀，对原材料杂质容忍度较高，能够使用品位较低的工业级 碳酸锂，而固相法对原材料种类、纯度、粒度等有多维要求，且主要使用电池级碳酸锂，同 时期下液相法锂源成本优势明显。我们测算 2020 年以来电池级碳酸锂和工业级碳酸锂折算后 平均有 0.9 万元/吨 LCE 的价差，能够为公司的磷酸铁锂带来约 0.22 万元/吨的成本优势，同 时该价差在锂盐价格大幅上涨时更大，公司成本优势更为凸显。
液相法能耗较低，自制硝酸铁进一步降低成本。公司独有的“自热蒸发液相合成法”， 在前驱体制备环节依靠自身化学反应放热化学，烧结时温度仅需 650℃-680℃，而固相 法烧结时温度一般为 700℃-730℃，能耗较低，同时因为液相法工艺产品形成纳米化颗 粒，无需物理研磨，进一步降低能耗。同时公司在生产过程回收氮氧化物自制硝酸铁， 铁源来自外购铁块，进一步降低原材料成本。
单吨综合成本较低，产品竞争力强。公司 2019-2021 年磷酸铁锂单吨成本分别为 3.38 万 元/2.66 万元/3.75 万元，始终处于行业较低水平，具有较强的竞争力。公司一线竞争对 手主要为湖北万润和湖南裕能，其中湖北万润 2019-2021 年磷酸铁锂单吨成本分别为 3.65 万元/2.69 万元/3.73 万元，2021 年湖北万润在碳酸锂价格低位时采购 3000 多吨碳 酸锂，大幅降低原材料成本，使得单吨成本低于公司；湖南裕能 2019-2021 年磷酸铁锂 单吨成本分别为 3.31 万元/2.48 万元/3.73 万元，2019-2020 年湖南裕能主要由于电力采 购单价较低，单吨成本低于公司。与富临精工和龙蟠科技等二线竞争对手对比，公司始 终具有明显的成本优势。
公司积极扩产，应对动力和储能市场高增长需求。2021 年，公司曲靖磷铁、曲靖德方一 期项目及二期项目产能释放，产能持续提升，截至目前公司已建成纳米磷酸铁锂产能 26.5 万吨/年，同时积极推进与合资公司德方亿纬“年产 10 万吨纳米磷酸铁锂项目”和 宜宾德方时代“年产 8 万吨磷酸铁锂项目”，规划到 2025 年底纳米磷酸铁锂产能达 34.5 万吨/年；公司已建成磷酸锰铁锂产能 11 万吨/年，规划到 2025 年底磷酸锰铁锂产 能达 44 万吨/年，合计磷酸盐系正极产能 78.5 万吨；同时公司积极挖掘液相法工艺潜力， 推出补锂剂产品，在建补锂剂产能 5,000 吨/年，规划到 2025 年底补锂剂产能达 2.5 万 吨/年。
公司与下游大客户深度绑定，客户集中度较高。公司已经与宁德时代、亿纬锂能、比亚 迪等锂电池龙头企业形成长期合作关系，2009 年就与比亚迪展开合作，2014 年通过宁 德时代产品认证进入供应链， 2016 年与亿纬锂能展开合作。2016-2021 年公司第一大客 户一直是宁德时代，销售额占比长期维持在 60%以上，2021 年公司对宁德时代销售额占 比近 70%，前五大客户占比达 97%，客户集中度较高。
公司是宁德时代磷酸铁锂一供，产品多用于储能领域。2021 年公司对宁德时代销售额占 比近 70%，销售量按照 70%估算，2021 年公司磷酸铁锂对宁德时代约出货 6.39 万吨。 预计宁德时代 2021 年磷酸铁锂电池（动力+储能）产量约为 70GWh，约需磷酸铁锂正 极材料 15.4 万吨，公司 2021 年磷酸铁锂出货量约占宁德时代采购量的 41%，是宁德时 代磷酸铁锂一供。公司纳米磷酸铁锂材料由于循环性能优异，多用于宁德时代储能产品， 是宁德时代储能电芯磷酸铁锂正极的绝对主供。
与锂电池龙头企业合资扩产，伴随客户订单增长持续成长。公司与下游锂电池龙头企业 宁德时代、亿纬锂能开展合资经营，产能加速扩张，绑定龙头企业后产品有稳定的大额 订单消化，有利于公司进一步提升市场份额，带动公司持续成长。
