深耕玻璃盖板业务，积极布局智慧能源领域开辟新赛道。
信濠光电是一家主要从事玻璃盖板的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产 品为 2D/2.5D/3D 玻璃盖板，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴等智能 终端以及汽车智能座舱等领域，经过十年的发展，目前已成长为国内规模较大 的专业玻璃盖板供应商。目前公司拥有五大厂区：深圳信濠、东莞松山湖、 湖北黄石、越南厂区、江苏南通，总产能达到 30+kk/月，下游主要应用于 安卓市场，核心客户包括显示模组/面板厂商三星显示、京东方、 深天马、华星 光电及终端品牌厂商三星、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、传音等。
公司成立于 2013 年，由信濠精密触控显示事业部独立出来，2015 年后依托于专 业的研发技术团队转型布局手机玻璃盖板领域取得业务的快速发展，2016 年成 立松岗分厂，进一步扩大产能规模。2018 年聚焦核心产品玻璃盖板的生产、研 发和销售，停止了触控显示产品的生产。公司在 2019-2021 年受益于在安卓领 域拓展以及行业的快速发展实现业务的高速增长。公司于 2021 年 8 月底成功登 陆深圳创业板上市，募投项目进一步扩充产能，提升市占率。
上市后，21 年收购东莞骏达（后改名达濠科技），整合京东方客户资源，扩充相 应产能规模；同年与立讯精密旗下控股子公司立铠精密合资成立立濠光电科技 （南通）有限公司，并于 23 年进一步增资立濠，加速推进北美大客户玻璃业务 的开拓，持续提升公司的生产工艺制程能力、自动化水平以及良效率；23 年收 购并增资信光科技，进军智慧光伏、智慧能源相关领域，有望打开公司第二增长 曲线，未来将形成“消费电子+智慧能源”双轮驱动的业务模式迎来下一个“五 年”的高速成长期。
公司股权结构目前较为分散，对于员工的股权激励较为充分。信濠光电持股比例 最高的股东未超过 30%，持股比例在 4%以上的股东较为稳定，不存在能控制股 东大会、董事会的控股股东，亦不存在共同控制的情形，股东、董事均独立行使 表决权，股权结构较为清晰。2023 年，公司公告自 21 年上市以来的首次股权激 励（5 年期），总授予限制性股票 320 万股，其中首次授予股票 256 万股，预留 64 万股。首次授予股份面向公司中高管理层 185 人；预留股份为今后业务拓展 及引进核心技术管理人才留下空间。五年期激励方案有助于公司新一届管理层聚 焦于公司长远发展，同时巩固了团队的稳定性，高速增长目标进一步激发团队创 造力和积极性，有助于公司未来持续提升市场竞争力。
在公司管理层方面，大股东背景深厚，新一届董事会管理层拥有优秀的产业管理 能力。公司第一大股东王雅媛女士持股 22.5%，其父亲王来胜先生为立讯精密股 份有限公司实际控制人之一，立讯精密资源实力雄厚，在大客户服务及精密制造 组装领域拥有丰富的经验积累，能为公司带来深度协同发展。除此之外，公司在 22 年底进行了第三届新董事会换届，提名白如敬先生、王雅媛女士、姚浩先生、 周旋先生为公司第三届董事会非独立董事候选人，其中白如敬先生从立讯精密中 来，负责过立讯精密中的储能、采购等相关业务，具备非常丰富的生产管理经验， 是立讯精密体系中优秀的经营管理者。以白如敬先生为代表的管理层将为公司引 入立讯强大的自动化生产能力，借助立讯优秀的生产管理经验以及对上游供应链 整合能力，成本将得到严控，完善自动化生产管理，提升效率良率，进一步强化 公司的竞争优势。
22 年受安卓需求疲软，行业竞争加剧影响，出现利润亏损。公司在 2020-2022 年间，营收出现波动，盈利水平持续下降。2021 年公司产品实现多维度拓展， 3D 产品实现量产，用于可穿戴产品、平板电脑等的玻璃盖板的营收有所提升， 比去年同期增加 5.44 亿元，增幅 40.80%，但由于受到竞争加剧、人力成本提 升、产品研发增加的影响，21 年净利润较去年同期下降 28.8%。2022 年，受到 疫情反复、终端需求下降导致行业竞争加剧，产品价格出现较大降幅，收购项目 及募投项目推进需要大量支出等影响，公司营收和净利双降并出现亏损。 23H1 实现逆势扭亏超市场预期，突显公司整体经营管理能力大幅提升，产品结 构持续优化。据公司最新业绩预告，公司 23 年上半年预计归母净利 900-1300 万元，同比增长 118.9%-127.3%；
扣非归母净利亏损 600-1000 万元，同比增长 85.9%-91.5%；预计 23Q2 归母净利 1862.5-2262.5 万元，去年同期亏损 5562.9 万元，23Q1 亏损 962.5 万元；扣非归母净利 915.8-1316.8 万元，去年同期亏损 6419.9 万元，23Q1 亏损 1916.8 万元。据我们对公司的紧密跟踪，公司 Q2 产 能利用率较 Q1 有所提升，目前公司整体稼动率基本处于满产。产品结构方面， 公司的 3D 产品订单增长迅速，业务占比有较明显提升，带动其安卓业务结构 不断优化。此外，公司上半年在新一届管理层的努力下，积极提升内部管理能力 及运营效率，产线自动化率得到显著提高，产品良效率提升明显，并完成对上游 供应链的整合优化，材料及人工成本大幅改善。
从产品结构来看，公司玻璃盖板主要包含 2D 平面玻璃、2.5D 曲面玻璃和 3D 曲 面玻璃，且公司产品目前已完成 2D 向 2.5D 转型、3D 量产及规划产能的扩充工 作。目前整体来看，2D+2.5D 玻璃产品量大但盈利能力不强，3D 玻璃产品量小 但盈利能力强于 2D 和 2.5D 产品，且近年来 3D 产品产销量快速增长。从具体表 现上来看： （1）收入结构方面，公司在 2020 年生产 3D 产品，营收 41.4 万元，自此以后 开始占取营收份额，并逐渐攀升。在近 2 年的营收中，3D 销售额爬升迅速，截 止至 2023 年 Q1，其销售额在 2D、2.5D、3D 总营收中占比已达到 24%，而 2D+2.5D 产品合计销售额占比降为了 76%，公司的收入结构持续优化。
（2）销量方面，公司玻璃盖板各细分产品销量总体上升，2021 年较 2020 年销 量提升 57.05%，2022 年较 2021 年销量略有下降，但基本保持稳定。从各个产 品来看，2+2.5D 产品的销量稳定，在 2022 年呈现下滑趋势，主因整体消费需求 疲软以及供应受限，但其销量占比始终保持在公司总销量的 95%以上。3D 玻璃 产品销量基数低，增长迅猛，2022 年整年销量同比增加 345.2%。 （3）价格方面，市场竞争加剧，公司各细分产品销售单价持续下滑，公司 2022 年销售收入及毛利率亦受此负面影响。从各个产品来看，2D 及 2.5D 产品单价在 5 元左右，3D 产品的价格为 32 元左右，是 2D 产品价格的 6 倍左右，盈利能力 优于 2D 及 2.5D 产品。
（4）产能利用率方面，近 2 年公司产能有所扩充，但由于东莞达濠 2022 年上半年试投产，处于良率爬坡阶段，同时消费电子行业景气度低迷，下游需求疲软，， 整体产能利用率由 2021 年的 91.51%下降至 2022 年 70.36%。从各个产品的 产能变化来看，公司 2+2.5D 产品产能在 2022 年扩大 5811 万片，达到 31590 万片/年，稼动率由 21 年的 95%下滑至 22 年 72%；3D 产品产能 2022 年 3D 产 品年产能为 1092 万片，产能利用率由 8%提升至 35%。
在期间费用率方面，公司三费合计占比略有提升，整体处于持续优化态势。 （1）20-22 年公司销售费率 3.61%/3.11%/2.25%，呈现下降趋势，主因系在需 求不振的大环境下，公司当期销售减少所致，又叠加前期疫情影响，公司销售人 员出行受限，导致销售费用有走低趋势； （2）20-22 年公司管理费率 11.63%/11.38%/15.75%，在 2022 年公司管理费用 率有较大增加，主要原因系公司通过合资成立南通立濠、收购达濠科技导致相关 费用增加，目前公司处于业务整合扩张阶段，管理费用占比将处在相对高位； （3）20-22 年公司财务费率 0.19%/0.37%/1.89%，常年保持较低水平，但在 2022 年有所提高，主要原因系公司在 2022 年中新增二家子公司且在扩大产能，年中 资金需求较大导致本期借款增加，利息支出增加所致，2023Q1 财务费率已回至 较低水平。
在客户分布及集中度方面，公司以国内市场为主，国外主要客户为三星显示、日本显示及群创光电等大型显示面板厂商。公司近几年持续加大对下游客户的拓展 力度，不断整合客户资源。公司客户集中度逐年下降，信濠前五大客户占比从最 高 90%降至 2022 年 63.98%。
在研发投入方面，公司注重核心技术的创新和保护，研发投入持续上升，技术专 利储备不断丰富。公司是行业内较早开发 2.5D 和 3D 玻璃产品的企业，重视研 发团队建设以及前沿技术的布局，拥有一支研发经验丰富的技术团队。近年来， 公司不断加大科研投入，强化自身研发实力，20-22 年研发费用率分别为 4.13%/4.74%/7.17%，呈现逐年上升态势，与同行其他上市公司处于较高水平。 截至 2023 年 6 月底，国家专利局信息显示，公司拥有 42 项发明专利公布，17 项发明专利授权，95 项实用新型专利，共计 154 项。目前，信濠紧密跟踪下游 头部客户玻璃盖板创新方案，加大对玻璃盖板的研发投入，加大微晶玻璃、柔性 玻璃、AG 玻璃等新产品的投入。
