与大厂深度合作，工商业、大储有望成为未来增量。
携手宁德时代，电芯供应有保障，定位高端塑造品牌调性。2019 年公司与宁德时代 成立合资子公司时代科士达，共同拓展储能业务。经过两年的建设，时代科士达一期项 目于 2021 年中投产，主要包括电池 PACK 和一体机产线。2021 年 9 月科士达以自有资 金收购时代科士达 31%股权，持股提升至 80%以实现控股。通过与宁德合作，我们认为 公司将从以下多维度受益：1）在全球电芯供应短缺背景下，有效保障电芯供给。根据 S&P Global，2021 年全球储能电芯出货中宁德时代份额高达 27.9%，稳居全球第一。目 前，公司电芯存货充足，在需求高涨背景下可有效保证产品生产供应。2）定位高端，树 立品牌调性。户用储能对安全性要求更高，同时欧美消费者愿意为高质量产品支付溢价。 作为全球电池龙头，采用宁德的电芯为公司 PACK 与一体机产品质量提供了有力背书。
宁德时代储能业务多点布局，公司与其合作关系紧密。我们观察到，近年来宁德时 代在储能产业链各环节、各场景设立了多个合资公司。目前公司与宁德的合作主要在电 池 PACK 和户储系统集成环节，目前，公司是宁德时代户储业务第二大客户，明年有望 成为第一大，双方合作关系较为紧密，可有效实现互利共赢。
海外户储铁锂替代三元大势所趋，公司借此趋势切入 SolarEdge 等头部经销商。相 较于三元锂电池，磷酸铁锂电池具有高安全性、长循环寿命等特点，近年来随着欧美、 韩国户储市场三元电池安全问题频发，特斯拉、SolarEdge 等主流储能厂商也纷纷选用 磷酸铁锂电池。目前海外户储市场三元锂电池仍占据主要市场份额，未来存量替换以及 新增空间都潜力无穷。 基于与宁德时代的紧密合作，公司于 2020 年开始与欧美户储龙头经销商 SolarEdge 进行合作接洽，2022 年出货开始起量。1）从产品来看，公司主要为其供应电池 PACK 的 ODM，后续一体机、工商业储能产品都有望陆续切入。2）从市场来看，目前公司与 SolarEdge 合作主要聚焦在欧洲，美国认证有望明年完成。根据公司公告，2022 年公司 与 SolarEdge 的订单约 5-6 亿元，对应销量约 5-6 万套，相比海外持续高涨的需求，仍 有较大提升空间。
SolarEdge 是全球户用光伏逆变器龙头，渠道覆盖广、美欧渠道强劲。根据 ENF， SolarEdge 的销售渠道覆盖全球 52 个国家，拥有成熟经销商 468 家，其中美国 62 家、 荷兰 53 家、德国 47 家、意大利 40 家、英国 18 家，与 Lucid Solar、BayWa r.e.、CED Greentech、Sunwatts 等知名光储经销商深度合作。SolarEdge 产品已成功销往全球 133+ 个国家，渠道覆盖处于业内绝对领先地位，在美欧核心市场渠道实力强劲。
SolarEdge 在欧洲：公司户储主战场，但相较逆变器仍有较大提升空间。SolarEdge 户储产品出货量在快速增长，2022Q2 共出货 251MWh，环增 151%，增长势头迅猛。在 公司出货结构中，欧洲占 75%，美国占 21%，世界其他国家占 4%，公司在欧洲市场积 淀更为深厚。 但相比于其光伏逆变器出货，户储产品仍有较大提升空间。公司逆变器 2022Q2 出 货 2.52GW（约同期户储出货量的 10 倍），同增 54%，其中单相市场户储绑定逆变器销 售占比约 50%，三相市场即将开始绑定销售。在光储一体化趋势下，SolarEdge 将持续 发力欧美户储市场，并向南非等地延申扩展，依托公司光伏逆变器渠道的深厚积淀， SolarEdge 户储未来增长空间广阔。科士达选择与光伏逆变器龙头企业 SolarEdge 达成 合作，为其供应电池 PACK，有望与龙头共同成长。
SolarEdge 在美国：户用光伏逆变器龙一，切入户储潜力无限。2017 年，美国 NEC2017 对光伏建筑进行了强制性的安全规范，要求户用装机达到“组件级关断”。受 益于 NEC2017 的要求，SolarEdge 采用的解决方案是组串逆变器+功率优化器的方案，并在美国市场拥有 PLC 专利保护，叠加公司在美国的深厚渠道积淀，出货快速增长。根 据 EIA，2019 年 SolarEdge 在美国户用光伏逆变器市场占有率高达 61%，较 2017 年的 41%增长约 20pct。 10 月 4 日，美国 Rocky Mountain Power 宣布 SolarEdge 光储产品获得加入该公司的 Wattsmart Battery program 资格，Wattsmart Battery program 是一个“虚拟发电厂”项目， 可提升地区电网稳定性、优化能源损耗、减少电池循环的次数等等。该项目拥有美国犹 他州和爱达荷州共计 6 万+已安装户用光伏的客户，SolarEdge 加入后在美国市场的渠道 力将进一步加强，龙头地位显赫。随着户用光伏配储的渗透率提升，依托 SolarEdge 在 光伏逆变器赛道的高市占率，未来增量空间广阔。
国内家电品牌大力布局海外户储，具有渠道、安装商天然优势，公司已与多家前瞻 合作。海外户用储能具有一定家电属性，在行业高景气度的吸引下，国内家电巨头美的、 格力、奥克斯等都纷纷跨界海外户储，我们认为其在户储赛道具有以下优势：1）同样面 向消费者终端，家电巨头在多年深耕后，在海外形成了完善的销售渠道；2）不同于小家 电等，户储需要专业工人上门安装，根据 PV Magazine，电池 PACK 安装商在产品出厂 价基础上加价高达 40-50%，而近期安装工人的短缺也正成为户储销售的瓶颈。美的、格 力等家电企业在海外有大量的家电安装工人，培训后可上门服务，这也是其参与户储的 独特优势。 目前，公司已经与美的等达成合作协议。根据美的集团年报，美的近年海外销售网 点扩张力度较大，2021 年新增海外自有品牌销售网点超 43000 家，累计超 15 万，在国 内家电品牌中遥遥领先（海尔累计约13万家）。但考虑到今年为家电品牌布局户储元年， 订单规模仍较小，未来随着其业务逐渐成熟，国内家电品牌有望成为除 SolarEdge 等海 外本土渠道商外公司的另一重要渠道资源。
产能扩张灵活性大，可有效满足日益增长的需求。面对持续高涨的需求，公司积极 扩建产能，助力公司有效把握储能行业风口。1）国内：现有 2GWh 储能产能（时代科 士达旗下），根据公司规划，预计 2023 年底储能相关产能将达到 4GWh。2）海外：设立 全资子公司越南科士达，一、二期项目将于 2022 年陆续建成，UPS、逆变器、储能产品 全覆盖。
工商业储能、大储已有布局，产品落地静待拐点到来。1）工商业：电价高企，峰 谷价差拉大，工商业用电成本提升，配套储能可充分发挥光伏系统优势，提高企业收益。 目前公司多款工商业储能产品已研发完成，且工商业储能客户与原有 UPS 客户重合度 高，公司具备一定先发优势。2）大储：项目招标不断加速，政策端风光强配大力拉动储 能装机需求，同时市场机制不断完善，项目经济性大幅改善。目前公司大储方案已在国 内外多个光储微网项目得到应用。
