舞台灯光设备领军者，业绩复苏弹性亮眼。
业内知名“中国制造+海外渠道”的高端演艺设备制造商。公司成立于 2005 年，其发展历 程主要分为三个阶段：1）2005-2010 年，立足舞台灯光设备外贸，为海外灯光设备品牌提 供代工制造（ODM）服务。2）2011-2013 年，研发能力提升，业务逐步从低端 ODM 转向 高端 ODM，开始为海外品牌提供设计服务，掌握知识产权。3）2014 年至今，成功收购国 际高端舞台灯光品牌“AYRTON”后，公司业务从 ODM 业务为主转型为 OBM、ODM 并行， 成为舞台灯光设备行业中同时具备中国制造和海外渠道的舞台灯光设备制造商。公司于 2020 年 5 月上市。
产品涵盖演艺行业多场景，以舞台灯光设备为主，构建丰富产品矩阵。公司目前包含舞台 娱乐灯光设备、桁架、建筑照明设备、紫外线灯等多个板块，其中以舞台灯光设备为主。 舞台灯光设备主要包括图案灯、染色灯和光束灯等，应用于大型活动舞台、剧院及其他演 艺场所。公司旗下拥有自主品牌 TERBLY（特宝丽）、国际演艺灯光品牌 AYRTON，在国际 上享有较高的知名度。此外，公司具有建筑灯品牌 GSARC、紫外消毒品牌 GOLDENSEA UV、 智构桁架 WTC，品牌业务矩阵丰富。舞台灯光设备是公司营收的主要来源，海外渠道贡献超 90%的业务收入。舞台灯光设备作 为公司的核心产品，具有较强竞争力，营收占比逐步提升，2020/2021/2022 年占总营收分 别为 81.87%/88.77%/91.50%。由于中高端舞台灯光设备主要集中在欧美等海外市场，公 司产品主要销售至海外，海外渠道占比逐年提升，2020/2021/2022 年海外收入占营收分别 达到 72.35%/85.69%/94.08%。
盈利能力快速修复，超越疫情前水平。公司疫情前营收稳步增长，疫情冲击导致营收下滑。 随着疫情缓和，下游演艺行业景气度逐步回升，公司营收、净利润快速修复。2022 年公司 全年实现营收 12.23 亿元，同比+97.8%；归母净利润 3.56 亿元，同比+162.0%，超越疫情 前的营收水平。2023Q1 公司实现营收 3.3 亿元，同比增长 42.5%；归母净利润 1.0 亿元， 同比增长 62.7%，下游行业的高景气推升营收、利润快速增长。
毛利率、净利率总体呈上升趋势，公司舞台娱乐灯光设备毛利率较高。疫情前（2015-2019 年）公司毛利率稳步增长，稳定在 42%左右。疫情期间（2020 年），毛利率净利率有所承 压。疫情缓和后（2021 年至今），毛利、净利率均有所回升。公司 2022 年/2023Q1 毛利率 分别为 50.2%/51.7%，分别同比+4.9pp/+3.2pp；公司 2022 年/2023Q1 净利率分别为 29.1%/30.2%，分别同比+7.1pp/+3.7pp，超越疫情前水平。从业务分类来看，舞台娱乐灯 光设备的毛利率最高，利润空间较大，2022 年毛利率为 50.7%。相比于其他制造型企业的 毛利，浩洋的舞台灯光设备的毛利率较高。
OBM 业务营收占比稳步提升，有效提升公司毛利中枢。从销售模式来看，公司的业务分为 OBM 和 ODM 业务两种。公司自成立以来为多家海外知名舞台灯光设备品牌提供 ODM 业 务，如 ADJ 集团、海恩系统等。OBM 业务方面，公司在国内拥有自主品牌 TERBLY（特 宝丽），在海外收购了法国雅顿，获得了较强的海外品牌渠道，OBM 占比稳步提升。2022 年公司 OBM 业务占比约 55.7%，ODM 业务占比 41.0%；OBM、ODM 业务毛利分别为 52.2%、 47.5%。OBM 业务占比的提升能够帮助公司提高毛利中枢，获得更大利润空间。
期间费用率总体稳步下降,财务费用受汇率变动影响有所波动,注重研发创新投入。除 2020 年疫情扰动因素影响，公司销售和管理费用率总体保持下降趋势。由于公司海外业务占比 较大，汇率变动将会产生汇兑损益，使得公司财务费用有所波动。2022 年期间费用率合计 14.75%，较 2021 年全年下降 2.76pp，销售/管理/财务费用率分别为 6.83%/7.88%/-4.66%， 管理效率有效提升。公司重视研发和技术创新，持续保持较高的研发创新投入，稳固公司 竞争优势。公司资产模式较轻，现金流质量较好。从固定资产来看，公司 2022 年固定资产为 80 百万 元，同比+37.8%；自 2018 年起，固定资产占总资产的比例稳步下降，2022 年仅为 3.3%， 公司资产模式较轻。现金流方面，2020-2021 年的现金流受到疫情影响，净现比有所下降； 2022 年随着疫情的恢复和下游需求的复苏，净现比上升至 0.99，整体现金流较为宽松，盈 利质量较好。
