两轮车驱动因素分析：收入水平、城镇化、出口支撑行业增长。
2000-2006 年城镇居民家庭人均收入自 0.63 万元增长至 1.18 万元，CAGR 达 11.02%，人均收入保持较快增长。叠加国内人口总量稳中有增，消费群体为 行业发展提供坚实基础。
2000-2006 年国内城镇化率自 36.22%提升至 44.34%，日益增长的城镇化率 扩大城市半径，提升人们的通勤时间和交通需求。同时，城镇人均年交通通信支 出自 426.95 元增长至 1147.12 元，CAGR 达 17.91%，城镇化水平、交通成 本上升，通勤需求增加。两轮车具有较为低廉的购置成本和使用成本，性价比凸 显，尤其在短距离通行中较为常见。以电动两轮车为例，根据沙利文研究，2020 年电动两轮车中通勤距离在 5-10 公里的用户占比达 43.20%。
3.1. 电动两轮车出口占比尚小，有望出口发展中国家
根据沙利文数据，2020 年中国电动自行车出货量达 3002 万辆，电动自行车出 口量达 156.78 万辆，占比仅为 5.22%，仍有较大提升空间。目前，东南亚部分 国家已相继出台禁限摩政策，多个发展中国家或地区也出台了电动两轮车的鼓励 政策。借鉴国内电动化替代进程，考虑到部分发展中国家的地理环境、经济增长 趋势，电动两轮车出口具有广阔空间，有望成为未来行业盈利增长点。其中，雅 迪已进驻越南建厂，并于 2019 年正式投产，规划年产能预计达 120 万辆。
3.2. 燃油摩托车出口有望迎来广阔空间，盈利能力向上
燃油摩托车出口占比高，小排量占据绝对多数。随着国内各地陆续出台禁摩、限 摩政策后，行业销量持续下降，出口占比逐步增长，支撑摩托车行业发展，2021 年摩托车出口量占比达 44%，多个头部摩企的国外收入占比近 50%。根据摩托 车商会，2022 年 1-8 月中国两轮燃油摩托车出口销量中，250cc 及以下的小排 量摩托车占比达 95%，小排量摩托车占据绝对多数。
发展中国家两轮车市场出货量高位运行，具备较好的用户基础。全球两轮车市场 出货量占比中，亚太（中国、日本）、南亚（印度、巴基斯坦、孟加拉国、尼泊 尔）、东盟、南美居前四名。根据弗若斯特沙利文，2021 年亚太、南亚、东盟、 南美两轮车出货量占比分别达 33.33%、32.18%、21.39%、6.55%，发展中国 家两轮车市场可观。 借鉴国内发展经验，收入增长助力摩托车出口需求提升、盈利能力向上。南美、 非洲等发展中国家的经济发展较为落后、基础设施建设较差，摩托车因其灵活便 利、成本低廉具备一定优势。借鉴国内发展经验，我们认为发展中国家人均收入 增长将提振摩托车需求。在当前出口以小排量为主的背景下，消费升级有望驱动 燃油摩托车行业盈利向上，出口有望继续助力行业发展。
