早年电商发展慢，渗透率不高，疫情驱动下，电商市场快速增长。
受疫情驱动，拉美 电商市场由 2018 年的 410 亿美元，快速增长至 2021 年的 974 亿美元，2018-2021 CAGR 达到 33%（vs.2018 年 YoY 为 7%），电商渗透率由 2018 年的 4.5%，提升至 2021 年的 11.4%，据 Euromonitor 预测，2025 年拉美电商市场规模有望达到 1,677 亿美元，2022- 2025 CAGR 仍有 15%。
分地区看，三个最大的电商市场是巴西、墨西哥和阿根廷，2021 年电商市场规模在 拉美整体中占比分别达到了 39%/20%/14%，与其人口及 GDP 体量一致。1）电商市场 规模上，巴西/阿根廷/墨西哥市场分别为 371/136/215 亿美元，阿根廷市场在过去 3 年 中增速最快，2018-2021 年 CAGR 达 47%，vs.巴西/墨西哥分别为 27%/42%；2）渗透率 上，巴西和阿根廷市场已有较高的电商渗透率，2021 年渗透率达到 18.6%/19.2%，是 拉美市场整体的近 2 倍，vs.中国/美国 2021 年电商渗透率为 28.5%/20.6%，墨西哥市 场电商渗透率仍有提升空间，2021 年渗透率仅为 9.4%。
物流是阻碍拉美电商市场发展的核心痛点。从基础设施上，拉美地区基础设施建设发 展不成熟，每百平方千米的公路数为 23km（vs.中国 54km，美国 64km），物流配送 的时效性较差，同时当地地址系统不完善，最后一公里物流配送的难度高。另一方 面，从管理上，以墨西哥、巴西、阿根廷为代表的拉美国家政府官僚主义问题突出， 管理水平较低，在政策、手续的指定和执行方面阻碍了各地间货物的流转。因此 2018 年巴西、墨西哥、阿根廷的物流指数仅有 2.93/2.85/2.77，不仅低于中国和美国，甚至 低于多数东南亚国家。在巴西，巴西邮政的件数份额达 51%。
电商平台单价高，我们认为是由于电商发展尚不成熟，标品渗透率高，而普通服饰、 配饰、美妆等非标品渗透仍不足。以巴西为例，巴西的主要电商平台单价在$30-50 ， 与亚马逊$30-40 的件单价接近，远高于以东南亚为主市场为主的 Shopee，然而美国人 均 GDP 是巴西的 9 倍。我们认为这品类间渗透率的差异是其原因，从品类上看，巴西 电商渗透率高的品类主要是鞋、运动服饰、家电、家居等标准化程度化高的高价商 品，低价非标品渗透率仍不足。
整体上，Mercado 在拉美市场份额居前，市场份额~30%，在不同市场格局略有不同： 1）巴西市场呈现一超多强局面，由 Mercado 带头发展（~30%份额），其他平台如 Americanas、Magazine 等跟随其后，同时近两年 Shopee 在巴西发展迅速，市场份额已 接近 15%，模式上，Mercado 品类齐全，Americanas、Magazine 除线上业务外，也有 线下业务，以品牌为主，客单价高，Shopee 主要为低价产品；2）墨西哥市场由 Mercado 和亚马逊占据头部位置，Mercado 份额~26%，其他玩家还有 Liverpool；3） 阿根廷市场 Mercado 一家独大的局面，份额占比超过 50% 。
南美市场多年来，主要以本地玩家为主，除 Mercado 外，其他电商玩家多为线下零售 商拓展线上渠道，如 Magazine Luiza 是巴西最大的线下零售商，Americanas 也是巴西 历史悠久的零售商。主要玩家均在 2000 年前后就开始尝试电商业务，外来的电商玩 家进入市场较晚，Amazon、速卖通在 2010 后才进入南美市场，而 Shopee 更是在 2019 年才拓展南美站点，并于近日陆续关停墨西哥、智利等站点，仅经营巴西站点。
