资产配置多样且收益率高，促进保值增值。
401(k)计划：投资标的相对较多，共同基金为主要资金配置方向。大多数 401(k)计划提供国 内股票基金、国际股票基金、国内债券基金、货币型基金、目标日期型基金和指数基金等多种投 资选择。在投资选择上，共同基金是 401(k)计划的主要配置方向，截至 2020 年末，401(k)计划投 向共同基金的资产占比 61.7%，其中国内股票基金、股票和平衡基金占比合计达 83.5%（分别为 43.3%、4.1%、36.1%）。在 401(k)计划参与者中，年轻的参与者将更多的投资组合分配给股票 (包括股票基金、平衡基金的权益部分、目标日期基金以及公司股票)，年迈的参与者则更加保守。 根据 EBRI/ICI 的研究，截至 2019 年底，20 多岁的参与者平均将其 401(k)资产的 84%投资于权益 资产，而 60 多岁的参与者将其 401(k)资产的 57%投资于权益资产。
IRA 计划：自主管理，投资标的丰富多样。IRAs 账户允许参与者自主管理，按照偏好自己选 择资金配置方向。IRAs 账户资金的主要流向也是共同基金，但近年来共同基金在 IRAs 总资产中 占比逐年下降，已从 2007 年的 51%下降至 2022 年的 43.6%，资金配置逐渐多元化。从 IRAs 账 户的资金投向来看，截至 2022年末，共同基金占比 43.6%，银行等机构存款 5.6%、寿险 4.6%、 其他资产 46.2%。从 IRAs 账户持有的共同基金类型看，截至 2022 年末，共同基金配置类型为国 内股票 42.5%、国际股票 12.5%、债券 16.8%、货币市场 8.6%。同 401(k)参与者一样，年龄和 不同账户类型配置偏好不同。截至 2019 年末，从传统型账户来看，30-40 岁投资者 54.6%的资产 投资于股票，60-70 岁投资者 48.6%的资产投资于股票；从罗斯型账户投资者来看，30-40 岁投资 者 62.5%的资产投资于股票，60-70 岁投资者 64.6%的资产投资于股票。
二三支柱账户投资选择多样，股票投资占比高，有利于吸引更多风险偏好投资者。二三支柱 账户管理更加灵活且可以投资于股票等权益市场，第一支柱资金仅能投资于长期债券和政府债券 市场，收益率低，因此与第一支柱相比，第二、三支柱对于风险偏好、追求更高回报的投资者吸 引力更大，这一类投资者主要是年轻人群体，而年轻人群体又是养老金缴费的主要来源，因此投 资选择的多样化有利于第二、三支柱资金规模的不断扩大。
IRA 账户投资收益率较高，与标普 500 总回报指数收益率显著相关。根据 ICI 披露的 IRA 资 产和净现金流量表，将每年的资产增量扣除净现金流入后除以年平均资产作为 IRA 投资收益率， 通过计算可以看出，IRA 投资收益率较为可观，1998-2021 年平均达 6.1%，并且 IRA 投资收益率 与标普 500 总回报指数变化趋势高度相关，1998-2021 年相关系数达到 0.96，反映了 IRA 资产配 置中股票占比较大，账户收益率与市场走势几乎保持一致。
较高投资收益率从存量和流量两方面促进资金保值增值。一方面从存量来看，较高的投资收 益率使得 IRA 资金存量规模持续增长，在保值的同时不断增值，据我们测算，1998-2021 年期间， 由资产收益率带来的资金增量占 2021 年 IRA 账户资金总规模约 63.3%；另一方面从流量来看，较高的投资收益率可以吸引更多的新投资者投入资金，同时叠加缴费限额上升的影响，已经参与 IRA 的投资者也会因较高的投资收益率而增加资金投入。在这两方面共同影响下，IRA 资金规模 持续增长。
