以下介绍的是银行理财行业总结与政策建议。
（1）固收类产品存在同质化难题，应突出养老特色，发展长久期产品，形成差异化发展策略.大资管时代，险企、公募等机构“抢食”高等级信用债，高等级信用债配置效率较低，银行理财公司固收类资产投资存在一定的同质化问题。在优质固收类资产稀缺，非标资产配置空间被逐步压缩的情况下，理财公司“青涩”的投研体系导致理财产品定位变得模糊。银行理财产品打破刚兑后，脱离母公司的“保护伞”，产品特色被削弱，同质化问题突现。许多风险厌恶的投资者赎回理财转向表内储蓄，2022 年存款增势一路上扬，存款超预期增加；风险承受能力较高的投资者则转向信息更透明的基金产品。包括公募基金、券商资管、保险资管等在内的资产管理机构，在投研体系建设上已经过较长时间的积累，专业能力较突出，风格较鲜明，而银行理财产品的特点尚不突出。
银行理财相对于基金行业的优势是资产种类有优势，非标资产、银行同业类资产等能较好起到稳定净值的作用。部分非标资产占比较高的理财公司其产品收益也较高。如平安理财和建信理财在 2022 年下半年北大汇丰银行理财公司竞争力排名中分别位列第二位和第六位，其穿透后非标资产占比分别为10.41%和4.18%。但非标资产流动性较差，要求产品有更长的封闭期。2023 年以来，期限在3年以上的理财产品数量占比减少，由2022年末的32.60%降至2023年5月的33.53%（图 23）。长期限产品的数量占比较少，不利于银行理财公司发挥优势。
目前，仅养老试点理财产品等部分长久期产品拥有较为宽裕的非标资产配置空间。此外，普益标准数据显示，2021-2022 年试点发行的50 只养老理财中90%采用混合估值法进行估值7，适应了投资者对理财低风险的预期。近年来，养老理财产品开启试点工作。2021 年 9 月，4 家理财公司在深圳、青岛、武汉和成都等地开展试点。2022 年 3 月，养老理财产品试点进一步扩容，参与机构扩大到11家理财公司，试点地区扩大到 10 个城市。截至 2023 年一季度末，养老理财产品共发行 51 只，累计发行规模 1004.9 亿元，投资者人数合计46.7 万8。银行理财公司应积极布局久期较长且或能争取税收优惠的养老理财产品，适度延长产品封闭期，发挥理财业务成熟稳健的资产配置优势，创设符合长期养老需求和生命周期特点的养老理财产品，挽回部分风险偏好较低的客户的资金。
（2）权益投研能力待投入建设，短期内可发展FOF 类产品，但长期仍应提升直接投资能力，提升服务实体经济效能.权益类资产投资方面，2022 年以来，银行理财公司调研上市公司次数呈上升趋势，且上升幅度高于大部分金融机构（图 24）。但相较于其资产管理规模，银行理财公司的调研次数仍非常之少。理财子公司的权益投资能力在短期内很难弥补，而 FOF 型理财产品是理财短期内布局权益市场的重要方式。FOF 型理财产品通过公募基金间接实现了对权益类资产的配置。
但中长期看，理财公司仍应重视投研团队建设，在资产配置上逐步提高权益资产配置比例，将投资方式逐步从委外向直接投资过渡，提升理财产品的长期收益水平。非标资产的时代红利或将逐步褪去，未来理财公司增厚产品收益更需要依靠标准化资产配置能力与择时能力9。随着市场的无风险收益率下行，中低风险理财产品业绩承压，理财公司多元化资产配置的拓展可能已迫在眉睫，权益、衍生品等资产的投研能力构建需尽快落地。
此外，银行理财产品应关注实体经济融资需求，创新产品设计。我国经济步入新旧动能转换期，这要求社会融资更多地由间接融资转向直接融资，提升服务实体效率。表内储蓄的超预期上升不利于提升直接融资比重而更高效地服务实体。银行理财公司应进一步关注风险厌恶投资者的需求，加快产品设计与布局。未来，理财产品可以强化多资产组合投资策略，降低对单一品种的依赖，鼓励布局REITs等资产，积极为高端设备、航天航空、生物技术等战略新兴产业和科技企业提供投资支持和理财服务，深刻把握国家碳达峰、碳中和过程中的发展机遇，加大绿色、低碳领域的资产配置，增大服务实体经济的深度与广度。
（3）建设市场化薪酬激励机制，提高人力投入。目前银行理财公司得益于母行的体系协同，资产管理规模位于资管行业首列，但银行理财公司的薪酬激励市场化程度和人力投入程度普遍不及其他资管机构。《中国资产管理市场 2021》数据显示，理财子公司平均薪酬相较公募基金仍有一定差距，且公募基金的激励性薪酬比例更高，70%的薪酬来自于浮动薪资，而理财子人均固薪和人均浮薪分别占比 52%和 48%。
资管行业具有明显智力资本要素驱动的特征，海外顶尖银行系资管在人力资源布局方面遵循高投入、高激励、高创收的商业模式。国际头部银行系资管员工费用支出保持高位，占当期营业收入的区间在 35%-40%左右。而国内理财子公司受限于商业银行限薪的体系的管制，资管业务员工费用支出可能难以匹配资管行业发展特征。2020 年，招商银行、平安银行、工商银行、建设银行、宁波银行员工费用支出占营业收入的比例分别为 20%、13%、16%、14%、25%，理财子的薪酬“天花板”较国际标准仍有待逐步开放10。
银行理财公司应建立以业绩为导向的市场化薪酬激励体系，提升浮动薪酬占比，包括与投资业绩和募资额挂钩的奖金机制、超额收益分成、跟投及股权激励等，使创收能力决定薪酬水平，实现高创收和高激励形成良性互动。同时，薪酬激励机制应多元化，针对资管业务特征充分激励团队尽责管理，保障客户、公司与员工三方共赢的局面。例如，可参考摩根大通资管建立的“基础薪酬+短期激励+长期激励”的薪酬激励机制，在基础薪酬之上设有现金激励、留存股权、受限股票单位、绩效股票、递延现金奖励与强制投资者计划等6 大类薪酬激励形式。此外，应提升研究团队的稳定性。专业稳定的员工团队是改善资管业绩的根本，摩根大通杰出人才留用率自 2012 年以来始终高于 95%。应确立清晰的晋升路径，以更好的职业发展机会吸引并留住人才。
