自建+收购，上下游版图持续完善。
截至 2022 年末公司控制铝土矿资源量 22.90 亿吨。1）国内：22 年末 公司国内铝土矿资源量 5.32 亿吨，并持续进行铝土矿探矿增储工作， 年内遵义铝业新获取 2 个铝土矿探矿权。2）海外：22 年末公司海外铝 土矿资源量 17.58 亿吨。公司通过全资子公司中铝香港投资建设几内亚 Boffa 铝土矿项目，项目总投 7.06 亿美元，同时包括港口建设与驳运工 程，产出铝土矿主要供给公司位于广西和山东的氧化铝企业。
当前铝土矿自给率接近 70%，仍有提升空间。22 年公司国内外铝土矿 产量达到 2813 万吨，自给率进一步提升至接近 70%，剩余缺口部分大 多通过长单进行保障。当前几内亚扩产工程已全面建成，铝土矿年产能 从 1200 万吨/年提升到 1500 万吨/年，此外广西教美 200 万吨铝土矿 项目于 22 年 6 月提前建成投产，铝土矿产量及自给率正持续提升，一 体化带来的成本优势得到进一步体现。
新建项目持续落地，氧化铝产能进一步提升。公司目前氧化铝建成产 能达到 2086 万吨（未包含云铝）。后期随着广西华昇二期 200 万吨项 目推进，公司氧化铝产能将进一步增加。叠加云铝股份在云南文山拥有 的 140 万吨氧化铝产能，公司氧化铝总控制产能有望提升至 2426 万吨。电解铝产能向低成本地区转移，受让 10 万吨产能指标。近年来公司陆 续关停甘肃、山西、山东等地的高成本电解铝产能，将产能向低成本地 区转移。截至 22 年末公司电解铝产能为 445.6 万吨（未包含云铝），主 要分布在内蒙、山西、贵州、甘肃等地。23 年 1 月，公司子公司贵州 华仁以 9.0 亿元总价款受让南山铝业 10 万吨电解铝产能指标，预计 23 年末公司电解铝产能将增长至 455.6 万吨，叠加云铝股份在云南拥有的 305 万吨电解铝产能，公司总控制产能将达到 760.6 万吨。
主要产品产量稳中有升。1）电解铝：近年来公司电解铝产销量维持相 对稳定，21 年产量 386 万吨，22 年并表云铝后产量大幅提升至 688 万 吨；2）氧化铝：近年来公司氧化铝产量随着广西华昇一期项目投产而 持续提升，21 年产量为 1623 万吨，22 年并表云铝后产量进一步提升 至 1764 万吨，由于云铝氧化铝自给率较低，中国铝业部分氧化铝产品 销售给云铝导致合并口径氧化铝外销量明显降低。
云铝股权收购完成，22 年完成并表。19 年和 21 年公司通过两次认购 云铝股份非公开发行获得其 10.1%股权，此后 22 年 7 月公司董事会通 过议案以非公开协议方式收购云南冶金持有的云铝股份 19%股权，交 易对价 66.62 亿元，11 月股份完成过户登记手续。收购完成后公司总 计持有云铝股份 29.1%股权，成为其第一大股东并将其纳入合并报表。解决同业竞争，近两年或有相关举措落地。收购前云南冶金为云铝股 份第一大股东，公司与云南冶金同属于中铝集团，存在同业竞争问题。 中铝集团曾向公司出具承诺函，承诺自 19 年起的五年内解决公司与云 铝股份的同业竞争问题。此次交易从中铝集团层面解决了与公司的同业 竞争问题。但公司与云铝股份的同业竞争问题尚未完全解决。公司已向 云铝股份出具承诺函，承诺的期限、方式与中铝集团承诺保持一致。预 计近两年将有相关举措落地。
能源结构实现互补，产业链一体化得到进一步完善。云铝股份主营铝 土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用阳极炭素生产和销售， 当前已形成氧化铝 140 万吨、绿色铝 305 万吨、阳极炭素 80 万吨、 石墨化阴极 2 万吨、铝合金 157 万吨的绿色铝材一体化产业规模优势。 测算得其氧化铝缺口约 440~450 万吨，中铝氧化铝产能有较大富余， 收购后一体化效应可得到进一步发挥；此外云铝股份清洁能源占比较高， 据公司公告其 22 年生产用电结构中绿电比例达到约 88.6%，与中铝在 能源结构上可形成有效互补。
