隔膜需求高速增长。
隔膜壁垒高，进入难度大： 技术壁垒：隔膜生产线较为复杂，技术壁垒包括原材料配方设计、微孔制备工艺、配 套设备、生产过程精密控制等，且湿法隔膜生产工艺复杂，直接影响产品损耗和良率， 新进入的企业难以在短期内全面掌握行业所涉及的工艺和技术。 设备壁垒：隔膜行业作为重资产属性行业，生产设备至关重要，目前国内企业主要依 赖日本制钢所、德国布鲁克纳、日本东芝、法国ESSOP等进口设备供应商。隔膜公司 在收到设备后会进行调试改良并配备检测设备，以提高后续生产效率和产品质量。一 条合格生产线的投产需要一定时间的调试改良和检测，对新进入者构成较高的技术 和时间壁垒。
客户壁垒：锂离子电池隔膜性能的优劣决定着锂离子电池的容量、循环性能、充放电 电流密度等关键特性，隔膜需具有合适的厚度、离子透过率、孔径和孔隙率及足够的 化学稳定性、热稳定性和力学稳定性及安全性等性能。电池厂商认证隔膜的性能和安 全性周期长，因此一旦形成供货关系容易形成客户粘性。 资金壁垒：重资产属性明显，投资门槛高。隔膜行业重资产属性明显，设备投资大。 隔膜在四大材料中固定资产占比最高。分别选取了锂电四大材料的五家公司：恩捷股 份、星源材质、德方纳米、璞泰来和天赐材料。恩捷股份和星源材质的固定资产及在 建工程占比明显高于其他电池材料公司，重资产属性强。
根据钜大LARGE估算，单GWh隔膜固定资产投资约9500万。单GWh电解液固定资产 投资约170-900万，单GWh负极固定资产投资约2000万。单GWh正极固定资产投资为 9500-12000万。隔膜行业投资门槛高于负极和电解液行业，略低于正极行业。
隔膜毛利率高，内部存在分化： 隔膜毛利率全面领先锂电池材料其他环节。隔膜行业恩捷股份、星源材质销售毛利率 均领先于其他主要环节，2021年恩捷股份膜类业务毛利率超过50%，2022年Q3季度与 2021年基本持平。璞泰来、天赐材料销售毛利率在20%-40%之间，德方纳米销售毛利 整体在10-30%之间。由于良率和工艺管理参差不齐，隔膜行业内部的利润存在分化， 恩捷股份毛利率整体高于星源材质。
市场集中度高： 中国企业出货量占全球高达80%：EVTank在白皮书中表示，2022年全球锂离子电池 隔膜出货量已经突破160亿平米，中国隔膜企业出货量的全球占比在2022年已经突破 80%。2022年，中国锂离子电池隔膜出货量同比增长65.3%，达到133.2亿平米，其中 湿法隔膜出货量突破100亿平米，达到104.8亿平米，干法隔膜出货量达到28.4亿平米。 国内市场集中度上升：从竞争格局来看，2022年中国锂电隔膜TOP3占比64%，TOP6 企业市场占比为85%，原因有（1）TOP6企业资金雄厚，通过并购中小企业产线提升 市场占比；（2）TOP6企业新增产能超40亿平，下游需求旺盛，带动市场出货量上升。 从中国的主要隔膜企业来看，恩捷股份一家独大。2021/2022年恩捷股份市场份额约 为38.60%/40%，排名第一。
锂电池隔膜产业处于锂电池产业链的中游。锂电池隔膜行业产业链上游为聚丙烯 （PP）、聚乙烯（PE）及添加剂等原材料供应商，产业链中游环节主体为锂电池隔膜 生产企业，产业链下游是锂电池生产企业，其终端对应领域为数码电子、新能源汽车、 电动工具及储能电站等。上游产业主要影响锂离子电池隔膜行业产品质量、成本及产 品利润空间，下游产业则影响锂离子电池隔膜行业的发展前景。
锂电池隔膜是电解反应时，用以将正负两极分开防止在电解池中直接反应损失能量 的一层薄膜。锂电池的结构中，隔膜是关键的内层组件之一。隔膜的性能决定了电池 的界面结构、内阻等，直接影响电池的容量、循环以及安全性能等特性，性能优异的 隔膜对提高电池的综合性能具有重要的作用。制备工艺主要分为干法拉伸与湿法拉 伸。其中，干法拉伸工艺主要针对聚丙烯（PP）材料，较多用于磷酸铁锂电池；湿法 拉伸工艺主要针对低密度聚乙烯（PE）材料，较多应用于三元锂电池。
2.1、干法
干法又称为熔融拉伸法（MSCS），主要原材料为PP(聚丙烯)生产工艺上分为单向 拉伸和双向拉伸两种。由于双向拉伸隔膜孔径的均匀性、一致性、稳定性差，只能用 于中低端电池，因此并非主流的技术路线。市场上主流的单向拉伸主要生产商有星源 材质、沧州明珠等。
2.2、湿法
湿法又称为热致相分离法（TIPS），发展时间较短。湿法生产工艺，又称相分离法或 热致相分离法，湿法工艺将液态烃或一些小分子物质与聚烯烃树脂混合，加热熔融后， 形成均匀的混合物，然后降温进行相分离，压制得膜片，再将膜片加热至接近熔点温 度，进行双向拉伸使分子链取向，最后保温一定时间，用易挥发物质洗脱残留的溶剂， 可制备出相互贯通的微孔膜材料。
湿法隔膜主要原材料为PE(聚乙烯)。由于工艺中需要使用成孔剂(高沸点小分子)与PE 混合占位造孔，在拉伸工艺后需要用溶剂萃取移除，所以该工艺称为湿法。湿法隔膜 产业化时间短，国外生产商主要有日本旭化成、日本东丽、韩国 SKI等，国内生产商 主要有上海恩捷、中材科技、沧州明珠和辽源鸿图。与干法相比，湿法的性能优势更 加与动力锂电池高能量、轻量化的发展趋势相契合，主要优势有以下三点:1) 微孔分布均匀性好，孔隙率高，亲液性好，内阻较低; 2) 闭孔温度低，双向拉伸强度高，使得厚度更薄; 3) 穿刺强度更高，更有利于延长电池寿命。
涂覆加工处理的锂离子电池隔膜性能优越，且将提高电池安全性。隔膜主要原材料聚 乙烯和聚丙烯的热变形温度比较低(聚乙烯的热变形温度80~85℃，聚丙烯为100℃)， 因此隔膜将在温度过高时严重热收缩，装配锂电池的汽车在高温、震荡的环境下可能 导致电池内隔膜崩溃，从而造成短路，有自燃甚至是爆炸的风险。为了提升隔膜的热 稳定性、改善其机械强度，提高其耐刺穿能力，增强其保液性和浸润性，涂覆技术逐 渐被应用于锂电池的生产，有效地提升了隔膜性能和电池安全性。 随着下游新能源汽车、储能电池行业的持续发展，以及对高端锂离子电池隔膜需求的 大幅提升，隔膜涂覆加工成为提升隔膜综合性能的必要工序，并已成为未来锂离子电 池隔膜行业发展的主流趋势。
干法工序简单，固定资产投入比湿法小，但在加工工艺中，干法的温度等指标控制难， 湿法的工艺相对简单。干法可以做三层膜，湿法只能做单层膜（三层膜的优势在于热 关闭温度是135度，但是热稳定温度为160度，可以防止热惯性，有25度的空间，更安 全）。干法使用流动性好、分子量低的原料，所以高温只能达到135度，遇热会收缩， 安全性不适合做大功率、高容量电池；湿法使用不流动、分子量高的原料，热关闭温 度可以达到180度，能保证大功率锂电池的安全性。在低端锂电池方面，干法有优势， 体现在成本低、污染小、孔更均匀；高端大功率电池方面，湿法有优势，体现在安全 性和热收缩性小。
从工艺技术进展来看，目前，我国锂电池隔膜在干法工艺上已经取得重大突破，具备 国际一流的制造水平，湿法隔膜工艺技术也不断提升，近年来产能产量均稳步增长。 而随着湿法工艺技术的不断发展，我国锂电池隔膜行业也发生了一些变化。 从市场规模来看，中国隔膜企业具备全球供应能力，受全球新能源汽车终端需求提升 和中国储能市场同比增长的影响，带动隔膜出货量提升。从隔膜产品结构来看，2021 年/2022年中国锂电隔膜市场出货湿法隔膜市场占比为74%/75%。湿法隔膜市场高占 比的原因为： 1） 下游对性能要求逐步提升，湿法隔膜厚度更薄，可提高锂电池能量密度； 2） 下游需求旺盛，行业供求偏紧，湿法隔膜产能投放大于干法隔膜，推动湿法隔膜 出货量。
