科创板专注质谱仪第一股，业绩增长较为稳健。
环境监测起家，医疗、食品、工业多线布局。禾信仪器创立于 2004 年，自成立来专 业从事质谱仪的研发、生产、销售及技术服务，致力于质谱仪的自主研发、国产化及 产业化。产品及服务聚焦 PM2.5、VOCs 和 O3 等大气环境监测方向，并积极向水质 监测和溯源、医疗健康、食品安全、毒品检测、工业过程分析等应用领域进行拓展。 公司长期坚持自主正向研发，多次承担或参与国家重大科研项目，曾入选科技部“国 家火炬计划重点高新技术企业”、工信部第一批专精特新“小巨人”企业，掌握质谱 仪器研发、制造、生产过程中所涉及的原理、模拟、计算、设计、工程化、工艺化、 生产、应用开发及维护等各环节的专业技术，在多个产品市场取得了较强的品牌优势。
股权结构清晰，管理团队专业知识扎实，员工持股平台绑定核心人才。公司实际控制 人为创始人周振和傅忠，且二人为一致行动人，分别直接持有公司 20.87%、13.52% 的股份，并通过共青城同策、同策二号和禾信仪器资管计划合计间接持有公司 6.23% 的股份。周振和傅忠合计直接及间接持有公司 40.62%的股份。公司高层管理人员普 遍学历较高，有过高校、研究所等机构任职经历，在相关领域有较为深入的研究。公 司成立以来通过共青同策、同策二号、禾信仪器资管计划等平台多次对员工进行股权 激励，激励对象均为公司中高层管理人员、公司资深员工以及公司发展所需的管理和 技术人才，实现骨干员工利益与公司成长深度绑定。
除却疫情干扰因素，总体看公司业绩增长迅速，产品不断为市场认可。公司收入从 2018 年的 1.25 亿增长到 2021 年的 4.64 亿，CAGR 为 54.79%；同期公司归母净利 润从2018年的2003.51万元快速增长至2021年的7857.47万元，CAGR为57.68%， 公司规模迅速成长。2022 年实现营收 2.80 亿元，同比下降 39.63%，主要系 2022 年本土新冠疫情持续多点散发导致项目招投标流程、订单签订、产品交付或项目实施、 验收等均有不同程度的延后；归母净利润亏损 5781.61 万元，主要系公司紧抓市场 机遇，积极拓展销售渠道，加大实验室分析、医疗健康等新领域的业务开拓，和持续 加大新产品的研发投入，叠加营收下降的多重影响。
2023Q1 收入同比增长 26.1%， 但净利润仍然亏损，主要系公司目前业务存在较为明显季节性，虽报告期内营业收入 有所增长，但为达成 2023 年全年销售目标，销售费用同比增加更多所致。
公司收入主要来自环境监测仪器销售业务及相关数据分析和技术运维服务。公司主 营业务收入由分析仪器和技术服务构成。其中，分析仪器包括环保在线监测仪器、医 疗仪器及耗材、实验室分析仪器和其他自制仪器；技术服务包括技术分析及技术运维 服务。2022 年，环保在线监测仪器的营业收入占比和毛利润占比分别为 51.93%、56.61%，占主营业务营收和毛利润的主要部分。数据分析业务的营业收入占比和毛 利润占比分别为 37.14%、40.06%，为公司第二大营收来源。此外，2020 年，公司 首次在医疗健康领域实现收入 131.31 万元；2022 年，医疗仪器及耗材方面产生收 入及毛利分别为 1453.46、268.45 万元，占比分别为 5.69%、2.14%，医疗健康等其 他业务正在迅速拓展。
毛利率略有下滑，产品研发、推广力度进一步加强。往年公司毛利率大多维持在 70% 上下，净利率也在 20%上下浮动，盈利能力较强。2021 年起，毛利率逐渐下滑与疫 情影响、毛利率暂时较低的新业务等因素有关；另外为丰富产品线，加大了新产品投 入，研发支出随之增加；同时为开拓市场规模，加大市场资源投入力度，销售费用较 上年同期增加，导致公司净利润大幅下滑至负，2023Q1 销售费用率和研发费用率分 别高达 51.32%、32.86%，分别同比增长 42.36%、19.20%。
