专注电子病历赛道，业绩有望持续高增。
嘉和美康深耕于临床医疗信息化产业，是电子病历细分领域的领军企业。 2008年公司开始研发电子病历管理系统，并围绕医疗数据的收集、存储和使用不断 完善业务矩阵。公司以“电子病历+数据中心+智慧医疗”为核心产品，已覆盖临床 医疗、医学科研、医患互动等多个下游环节。
公司股权结构稳定，创始人为公司实控人。董事长、总经理夏军为公司创始人 之一，其作为实控人和董事任勇合计持有公司20.96%的股份（夏军个人共计持股 18.72%），两人已签署一致行动协议。此外，阿里健康在2017年后通过弘云久康 间接持有公司10.91%的股权（最新持股为9.7%），为公司在互联网医疗和大数据 等方向的技术合作和业务拓展提供了更多的可能性。
2022年6月公司发布股权激励计划，并分别于7月和12月实施授予。该计划共 计向公司董事、高级管理人员、核心技术人员等不超过607人授予期权204万份 （首次授予184万份，预留授予20万份），限制性股票209万份（首次授予190万 份，预留授予19万份），共占总股本的3.0%。首次和预留授予的激励成本预计共 4176万元，预计2022-2024年分别摊销1276万元/2262万元/638万元。股权激励解锁条件对22-24年业绩增速提出较高要求。根据预案文件，此次股 权激励以归母净利润增长率为主要考核指标，并以触发值和目标值分别计算。以2021年为基数，2022-2024年触发值分别为增速达到40%/80%/100%，目 标值分别为100%/200%/260%（但由于预留部分已在2023年前完成授予，行权无 需再对2024年业绩进行考核）。高标准的解锁条件较好地传递了公司对自身业绩 高增的信心。
主业方面，公司已构建了围绕医疗临床数据生产、存储、应用的产品闭环。根 据年报披露口径，自制软件是公司的主要营收来源，具体包括电子病历平台、医院 数据中心、智慧医疗、互联网医疗解决方案四条核心产品线。其他主营业务包括软 件开发及服务、外购软硬件和医疗器械，其中医疗器械业务占比较小，并已于22年 内完成收缩关停。
1. 传统主业：电子病历+数据中心，受益细分赛道高景气公司深耕电子病历行业近15年，积累了多项核心技术，覆盖电子病历编辑、临 床数据采集和分析的全流程。（1）底层支撑：模板化录入，提高录入效率和标准 化程度；应用开发系统内嵌统一架构，支持医院自主开发强针对性的临床应用； （2）智能录入：医疗设备数据自动采集+可视化展示，尤其便利急救中心数据实时 监控；（3）智能诊断：根据诊断数据进行建模，辅助医生做出诊疗判断。
公司电子病历平台分为综合电子病历系统和专科电子病历系统，前者是适用于 全院级的综合产品，后者则是为满足专科临床需求而开发的具有临床深度、贴近专 科流程的临床应用管理系统。随着电子病历需求专科化趋势愈加明显，公司已将研 发资源向专科类产品倾斜，目前嘉和美康在口腔、产科、手麻、重症监护等专科电 子病历领域已建立起较强产品优势。
在数据中心方面，嘉和美康自研ESB企业总线技术，通过标准化集成优化提取 数据的效率和质量。建立独立的数据中心是医疗机构实现数据标准统一、通过高等 级电子病历评测的重要途径。完整的数据中心体系包含集成平台、数据中心、数据 服务和应用等多层架构。公司的核心竞争力在于自研集成平台的企业总线技术 （ESB），ESB通过不同环节协议的适配，进行数据接口的封装、注册和调用，并 进而解决各异构系统间数据逻辑与接口协议不统一的问题，以此达到统一全院医疗 数据标准的目的。
在数据中心的核心引擎上，公司使用InterSystems公司提供的Ensemble集成 引擎。值得一提的是，2020起美国电子病历龙头Epic也开始使用InterSystems的数 据平台，进一步提升了市场份额；并且公司是InterSystems在中国大陆唯一提供原厂 商服务的战略合作伙伴。作为专精医疗系统的数据库引擎，Ensemble与电子病历产 品的适配度更高，能更高效处理医疗数据。
2. 创新业务：围绕医疗大数据展开布局，受益于AI技术渗透率提升 公司布局的创新医疗业务通过2019年设立的子公司嘉和海森展开，公司持股 58.7%。围绕医疗大数据应用，嘉和海森的主要业务包括基于人工智能技术的临床 决策支持（CDSS）、科研分析平台以及医院智慧服务相关的细分产品。 伴随电子病历、互联互通升级趋势，CDSS逐步成为医院端刚需属性的临床应 用。CDSS系统基于知识库中海量标准化的临床数据以及包括机器学习在内的AI算法 不断的更新与自我完善，结合患者病情信息，辅助临床医生提高诊疗质量。其主要 优势在于帮助医生跨越单病种知识体系限制，把控医疗质量的同时，亦可实现合理 医疗控费。
在CDSS领域，公司具备自研的双引擎系统和精准临床特征画像两大优势。 （1）双引擎系统：医院真实诊疗数据 + BMJ Best Practice （全球领先的临床决 策实践工具），保障智能化算法可覆盖问诊到治疗的全流程，实现临床诊疗规范 化、降低误诊率；（2）临床特征画像：为CDSS模型提供训练的数据基础，生成 病征模型的同时还可自动筛选并标注优质病例，形成院内知识图谱、提高模型训练 效率。
科研方向上，大数据分析平台开发目的在于通过提升分析能力实现对临床的反 哺。该系统以数据中心为基础，通过对疾病数据的自动整合、处理，可快速建立覆 盖多病种的专病数据库；并利用相应的算法模型快速实现深度挖掘和多维分析，例 如挖掘疾病症状之间的潜在关联，促进科研成果向临床诊疗决策转化。 公司具备临床科研一体化能力，储备了多项自主研发技术。（1）临床知识图谱： 临床知识与专家知识挖掘互补，具备较高的关系粒度、关系全面性，协助揭示疾病 之间、疾病与基因之间等可能关系；（2）生物样本库数据库：支持跨数据源操作， 解决多源异构数据的共享问题，实现系统间的互联互通，实现跨系统科研开发，很 大程度扩展了科研范围。公司该业务的商业模式以定制化服务收费为主，产品化的 销售收入占比较低，且目前起步阶段的人工成本相对较高。
