基本面预计持续高增，归母净利率修复提速。
公司营收端长期保持快速增长，2017-2022年的复合增速为22.9%。根据年报 披露，公司22年实现营收7.17亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润6802万元， 同比增长37.1%。20年以来医疗IT需求受疫情压制明显，尤其是22年国内医院在营 收规模与预算资源分配方面均受制于奥密克戎疫情流行，医疗IT的招标与项目实施 验收进度均弱于年初预期，但公司依靠聚焦高景气度细分赛道的主业布局（电子病 历建设是过往三年典型的医院端IT刚需），仍取得了明显优于行业整体的业绩表 现。
公司的营收结构持续优化，自制软件营收占比从2018年的35%逐年升至2022 年的67%。根据2022年年报的数据，自制软件业务实现营收4.81亿元，同比增长 12.7%；其中电子病历平台营收为2.10亿元，同比增长13.19%，占自制软件营收比 例达到43.7%。2018-2021年核心产品电子病历和数据中心的营收均取得显著增 长，2021年分别实现营收1.85亿元/1.67亿元，2018-2021年复合增长率为 47%/77%。
2017-2022年公司整体毛利率平稳略有上升，软件业务毛利率处在行业领先水 平。22年全年公司整体毛利率为51.10%，同比-0.11pct。拆分来看，核心软件业务 的毛利率在2017-2019年高于65%，领先于行业平均水平；20年后疫情影响部分项 目的交付效率，人工成本上升导致毛利率下滑至约60%。随着疫情后医院IT需求复 苏以及公司营收结构的进一步优化，预计公司整体毛利率将呈现修复趋势。
业务版图快速扩张，净利率逐年修复。22年公司归母净利率为9.24%，同比 +1.6PCT。以卫宁健康、创业慧康等为例，国内成熟医疗IT厂商的年度净利率水平 在15%-20%区间，人均创收与人均创利分别在40-50万元及8-10万元区间，嘉和美 康在净利率与人均创利指标方面仍有可观提升空间（落后原因主要在于激进的人员 扩张与研发投入策略）。随着公司业务扩张后的规模效应显现以及研发投入力度的 逐步趋稳，预计公司在利润端将长期保持明显快于收入端的增速。
公司管理与销售费用率随着规模增长呈降低趋势，但研发费用率仍处上升区间 且明显高于行业均值。19年起公司研发费率逐年提升，22年为22.2%，高于主要竞 争对手的约10%水平。公司在2022年末研发人员数量为687人，占公司总人数比例达 到35%。公司保持了在电子病历智能化、专科化及数据利用方向的高水平研发资源 投入，并不断加强底层开发框架和产品模块的复用性。较激进的研发策略一方面保 障了公司电子病历与医疗数据类产品的行业领先地位，另一方面也预示了公司未来 可观的业绩释放潜力。
