高端无线电测试仿真领域领先者。
国内高端无线电测试仿真仪器先行者，专注频域测试赛道潜心成长。成都坤恒 顺维科技股份有限公司成立于 2010 年，是专注于研发高端无线电测试仿真仪器仪表 及系统解决方案的高新技术企业。成立至今，公司先后经历技术积累、产品落地、 产品拓展三个阶段。2010-2015 年，公司成功开发 HBI 平台完成了技术积累； 2016-2018 年，依托 HBI 平台，自主研制了无线信道仿真仪、射频微波信号发生器 等测试仿真产品，搭建起基础产品框架；2019-2022 年，不断丰富无线信道仿真仪、 射频微波信号发生器的品类，同时为客户提供优质、高效的无线电测试仿真定制开 发产品及系统解决方案，产品矩阵逐渐完善。此外，得益于产品具备国内领先的技 术指标与性能，公司与中国移动等众多知名移动通信运营商和设备制造商、建立了 稳定的业务合作关系，为中电科等大型央企下属研究院及中科院等科研单位提供产 品及服务，积极推进产品下游应用的拓展。经过 12 年成长，2022 年公司在上交所 科创板上市。
依托 HBI 平台，公司形成四大系列产品。公司产品定位于高端无线电测试仿真 领域，经过多年积累，公司掌握了高端射频微波技术、数字电路技术、无线电测试 仿真算法实时信号处理技术和非实时信号处理技术。基于上述技术，公司开发构建 了具有高速数据交换能力和同步特性的无线通信测试仿真仪表开发平台——HBI （High-data-rate Bus Instrument Platform）平台。依托 HBI 平台，公司构建出无线 信道仿真仪、射频微波信号发生器、定制化开发产品及系统解决方案、模块化组件 四大系列产品。 无线信道仿真仪：无线信道仿真仪是一款综合性的仪器仪表，将现实环境中复 杂多变的无线信道进行仿真，为大规模组网的无线电自组网设备、移动通信 4G/5G 相控阵基站和手机、GPS/北斗导航设备等外场测试室内化提供了有效的测试仿真保 障。具体包括 KSW-WNS01 无线信道仿真仪、KSW-WNS02 无线信道仿真仪、 KSW-WNS02B 无线信道仿真仪三种型号。 射频微波信号发生器：射频微波信号发生器通过加载不同波形文件，可生成多 目标信号、跳频信号、5G/4G 移动通信信号、特殊通信体制信号、复杂电磁环境干扰信号、雷达信号等。射频微波信号发生器用作有用信号发生器或干扰信号发生器， 可实现对被测设备性能的测试，在移动通信、导航/卫星、物联网/互联网/车联网、 雷达等领域均有广泛的应用。具体包括 KSW-VSG 矢量信号发生器、波形发生软件 两种产品。
定制化开发产品及系统解决方案：公司构建的 HBI 平台在保障通用化标准化硬 件的前提下，针对国防通信、电子对抗、导航和雷达等应用领域对测试仿真仪器仪 表性能及功能的个性化需求，能够快速开发出相应的测试仿真产品。 模块化组件：HBI 平台下的模块化组件主要为公司产品开发提供基础软硬件载 体，以进行差异化的研发。此外，模块化组件也可以单独销售。具体包括数字信号 处理模块、模数变换和数模变换模块、微波射频通道模块、主控模块、出粗模块物 种类型。 公司产品核心技术指标与性能接近或超越国际同类产品，深度绑定各场景下游 客户。2019 年起，公司与中国移动、华为、中兴、爱立信、大唐等移动通信运营商 和设备制造商建立了稳定的业务合作关系，为其提供网络、终端及系统测试仿真所 需的核心测试仿真设备；同时，公司依托雄厚的技术研发及产品开发能力，为中电 科、航天科工、航天科技等集团下属通信研究院所以及中科院等相关科研单位提供 无线电测试仿真产品及服务，为车联网检测中心及各大科研院所提供自组网通信设 备检测系统，并为嫦娥登月着陆雷达及火星探测器等提供雷达回波仿真器，公司产 品和技术在国内无线电测试仿真领域获得了客户的广泛认可。
公司股权结构稳定，管理团队技术人员占比较大。公司第一大股东及实际控制 人为董事长张吉林，持股 39.75%。创始团队张吉林、伍江念和周天赤合计持股 55.04%，公司董事兼副总经理黄永刚持股 8.08%。公司前十大股东中，技术背景人 员居多，拥有丰富的产业经验。一来严格把控公司研发方向与进程，二来实现足够 的激励，焕发团队生机。
近年来，公司营业收入和归母净利润稳步增长。2017-2021 年，公司营业收入 由 4787 万元增长至 1.63 亿元，5 年 CAGR 为 35.82%；归母净利润由 1614 万元增 长至 5072 万元，5 年 CAGR 为 33.14%。值得注意的是，2019 年公司业绩显著提 升，得益于主要产品无线信道仿真仪首次实现标准化产品的销售收入。2022 年上半 年，公司分别实现营收与归母净利润 5901、1207 万元，同比大幅增长 51.93%、 179.09%，系主要产品无线信道仿真仪与射频微波信号发生器客户群体拓展，及行业测试仿真系统解决方案订单增长所致。随着公司产品加快进入标准化生产销售的 进程，与下游应用的拓展，预计公司未来业绩还将保持较高增速。
公司拳头产品构成主要的营业收入来源。公司最早推出的无线信道仿真仪与射 频微波信号发生器，历经多年研发拓展，在核心技术性能与功能等方面达到国际领 先水准，在国内具备极强竞争力，是公司的拳头产品。其中，无线信道仿真仪自 2019 年实现标准化带动收入急速上升，始终维持增长态势；射频微波信号发生器也在 2020 年有了明显的收入改善。2021 年，无线信道仿真仪与射频微波信号发生器收 入分别为 11112、2637 万元，分别占公司全部营收的 68.22%、16.19%，合计占比 84.41%。然而，定制化开发产品及系统解决方案的收入却处于下降趋势，且公司未 来生产发展以标准化产品研发、生产、销售为主，定制化产品的收入预计还将继续 降低。
公司销售毛利率水平较高，围绕 66%上下波动。整体来看，2017-2022H1，公 司综合毛利率始终保持在 66%左右的高位，稍有波动主要是由于不同产品毛利率的 变化以及产品结构变化所致。分产品来看，主要产品无线信道仿真仪在 2019 年按照 标准化原则完善了功能及性能指标，导致产品单位成本增长幅度高于单位售价增长 幅度，使毛利率降低；随后的毛利率下降也多由成本与售价变动幅度不一致所致。 其余三大产品毛利率的变化主要受到产品种类、客户个性化需求不同等的影响。
公司尚处产品拓展期，研发与销售费用投入较大。近年来，公司虽已完成 HBI 开发平台，搭建四大产品矩阵，积极拓展下游客户，但仍处于产品拓展期。公司研 发费用和销售费用逐年上升，投入至新产品的研发、现有产品系列品类的扩充、市 场开发推广、下游客户的开拓及维护等事务中。由于公司体量较小，且为技术创新 驱动型，管理费用少于其他可比上市公司。随着公司成长壮大，产品与销售逐渐成 熟，费用支出有望降低，利润释放空间或将打开。
