分销业务稳健增长，直销业务快速增长。
公司天然气分销业务主要分为零售和批发。分销业务主要是由 2020 年收购的港股新奥能源（截至 2022 年末新奥股份持有其 32.64%股权）运营，分销包 括零售与批发。天然气零售业务为采购天然气，经过气化、调压、除杂、脱水、加 臭等环节后，通过管网输送给工商业、居民、交通运输等终端用户，气源供应主要 是中石油、中石化、中海油，非常规气以及海外 LNG 资源。截至 2022 年末，公司 在全国拥有 254 个城市燃气项目，主要覆盖安徽、福建、广东、广西、河北、河南、 湖南、江苏、江西、辽宁、山东、浙江、上海、天津等 20 个省市及自治区，经济 发达省份居多，地理位较为优越。
新奥能源零售气销量从 2009 年的 29 亿立方攀升至 2022 年的 259 亿立方，年均复 合增长率为 18%。具体来看，2022 年公司实现天然气零售量为 259.4 亿立方米，同 比增长 2.7%，其中工商业用户 203.8 亿立方米，居民用户 51.5 亿立方米，从近几年 数据来看，工商业用户占比稳定在 80%左右，居民用气占比约为 20%。工商业用户 的销售价格采取政府指导价，目前各城市基本建立起了非居民用气销售价格联动机 制，在上游门站价变动时候，公司可依据变动幅度申请非居民用户燃气销售价格调 整。2022 年公司工商业用户占比高达约79%，下游用户结构较为有利，可以灵活顺 价。居民用气销售价格采取政府定价的方式。
2022 年新奥能源零售气价差为 0.48 元/立方米，相比 2021 年下降 0.03 元/立方米， 随着国际天然气价格合理回归，我们预计 2023 年零售气价差有望回归至 0.5 元/立 方左右。
天然气批发业务是零售业务的补充。公司从国内上游天然气生产及销售主体采购气 源后，通过自有和第三方气源运输网络，批量向自有经营区管网未覆盖的客户或者 贸易商等进行天然气销售。批发业务定价以国内 LNG 市场化价格为主。 新奥能源批发气销量从 2010 年的 2.2 亿立方攀升至 2022 年的 67.6 亿立方，年均复 合增长率为 33%。2022 年，公司实现天然气批发量为 67.6 亿立方米，同比下滑 14%，下滑主要是疫情影响叠加 2022 年天然气价格涨幅较大抑制了部分下游需求。 2022 年该项业务毛利率从 2%提升至 8%，主要是公司对海外长协进行灵活销售， 实现了利润大幅提升。
天然气直销业务机制灵活。公司天然气直销业务以采购国际天然气资源为主，配合 国内自有和托管 LNG 液厂资源及非常规资源等，向国内工业用户、城市燃气运营 商、电厂、交通能源运营商、国际贸易商等客户销售天然气。国际采购方面，公司 通过长期购销协议及现货采购的方式保障了气源供应。2022 年公司新增国际长协资 源 量 530 万吨/年，目前公司已与道达尔、锐进、雪佛龙、切尼尔、诺瓦泰克、 EnergyTransfer、NextDecade 合计签署了 764 万吨/年的长期购销协议。公司的国际 天然气资源与 JCC、Brent、HenryHub 等国际主流能源指数挂钩。在国内资源方面， 公司通过权益投资、代加工等方式获取煤制气、煤层气、散井气、页岩气、LNG 液 厂资源。直销气业务机制灵活，定价较为市场化。
2022 年天然气直销业务价差大幅提升。2022 年，公司实现天然气直销气量为 35.1 亿立方米，同比下滑 14%。2022 年该项业务价差达到 0.72 元/立方米，同比增加 0.41 元/立方米，主要是公司利用低价长协的优势在海外灵活销售，实现了利润水平 的提升。2022 年子公司新奥新加坡与 Cheniere 签署了 90 万吨的长协，价格挂钩 HH 指数，2022 年只执行了一半的货物量，当前 TTF 现货价与 HH 现货价仍存在 10 美元/百万英热的价差，这为 2023 年低价长协转售欧洲市场创造了空间。
天然气直销业务有望保持较快增长。国内天然气消费仍有较大的增长空间，根据公 司 2022 年报显示，据预测国内天然气消费量到 2030 年有望实现 6000 亿方左右， 2021 年国内天然气表观消费量为 3740 亿立方米，其中国内产量为 2053 亿立方米、 总进口量为 1687.4 亿立方米，进口依赖度为 45%。未来天然气消费增长很大一部分 要依赖进口 LNG 的增长，大客户为主的直销业务也将有长足发展，预计在 2030 年 前有超过 1500 亿方增量市场规模。
公司的基础设施运营业务主要是公司的舟山 LNG 接收及加注站项目。该项目在 2022 年实现了并表（上市公司持有 90%股权）。该项目是国家能源局核准的第一个 由民企投资的大型 LNG 接收站，一期于 2018 年 10 月正式投运，二期项目于 2021 年 6 月份投产，核准设计处理能力 500 万吨/年，实际能力 750 万吨/年，管道输配 能力达到 80 亿方/年。三期项目已经开工建设，新增设计处理能力 350 万吨/年，全 部建成后公司接收站实际处理能力将达到 1100 万吨/年。
舟山接收站业务未来有望放量。2022 年，受海外天然气价格高企等多重因素影响， 国内沿海 LNG 接收站利用率普遍较低，2022 年公司共实现处理量 153.26 万吨，公 司积极开展罐容租赁、小船分拨、国际保税罐等多种业务。随着国际天然气价格逐 步理性回归及国内下游需求恢复，舟山所在沿海地区有对天然气需求旺盛，根据十 四五规划，浙江天然气消费量将从 2021 年的 180 亿立方米提升至 2025 年 315 亿立 方，年均复合增长率高达 15%，将有力促进舟山接收站业务发展。
收购舟山接收站的业绩承诺。上市公司 2022 年实现了舟山接收站 90%股权的收购， 交易作价为 85.5 亿元，以一半股票一半现金方式收购。根据交易时候的承诺，舟山 接收站在 2022 年-2025 年，分别实现净利润为 3.5、6.4、9.3、12.0 亿元，根据公司 2022 年报，舟山接收站项目实现扣非后归母净利润为 4.02 亿元，超过业绩承诺金 额。
