三十年耕耘，成就佐餐卤制品龙一。
三十年潜心耕耘，奠定公司佐餐卤制品龙一地位。紫燕百味鸡的前身为“钟记油烫 鸭”，1989 年起源于江苏徐州。经过 30 多年的潜心耕耘，公司已经发展成一家全国 性的佐餐卤制品连锁企业，主要产品有夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、 猪等禽畜产品，以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐 消费为主、休闲消费为辅。根据公司招股书，2020 年度公司在佐餐卤制品食品市场 零售端占有率为 2.82%，居行业首位。
自 1989 年成立以来，公司主要经历了三个阶段： 1）始于江苏，特色鲜明（1989-1999年）：1989年钟春发夫妇在江苏徐州创办了紫 燕的前身“钟记油烫鸭”，并凭借“钟记油烫鸭”特色鲜明的美味传遍了徐州的大 街小巷。1996 年，钟怀军先生接手“钟记”，同年于南京创立了紫燕品牌。 2）立足南京，开拓市场（2000-2011 年）：2000 年在南京站稳脚跟后，公司积极拓 展市场，开始进军上海。2001 年，公司实施以上海为中心，并向华东各区域辐射的 发展战略，门店数量突破 500 家。2003 年公司布局华中市场，2008 年门店数量突 破 1,000 家。 3）布局全国，发展迅速（2012 年至今）：2012 年公司开启全国战略，迈开了向北 方和南方市场延伸的坚实步伐，实现东西南北中全国布局的战略目标。2015 年，公 司开始引入外部投资机构，完成 A轮融资。2020年，公司已在全国范围内发展出超 过 4,000 家门店，产品覆盖 20 多个省、自治区、直辖市内的 140 多个城市。2022 年 9 月 26 日，公司在上交所上市。
创始人家族持股比例高。截至 2022 年 9 月 23 日，钟怀军先生、邓惠玲女士、钟勤 沁女士、戈吴超先生、钟勤川先生合计持有公司 77.22%的股份，并控制公司 79.55% 的表决权，且已签署一致行动协议，是公司的共同实际控制人。其中，钟怀军先生 直接持股 16.61%，并通过 4 个员工持股平台间接持股 2.05%，合计持股 18.66%并控制 20.99%的表决权；钟怀军先生的配偶邓惠玲女士直接持股 14.28%；钟怀军先 生与邓惠玲女士的儿女钟勤川先生、钟勤沁女士通过宁国川沁、宁国勤溯合计持股 38.68%；钟勤沁女士的配偶戈吴超先生直接持股 5.60%。
公司总营收稳健增长，成本压力下利润短期承压。2021 年公司实现营业总收入 30.92 亿元（+18.34%），2018 年以来收入稳健增长，2018-2021 年 CAGR 为 15.58%。2021 年公司实现归母净利润 3.28 亿元（-8.67%），利润短期承压，主要 由于农副产品价格上行幅度较大。2022H1 实现营业总收入 16.37 亿元（+16.52%）， 归母净利润 1.16 亿元（-27.57%）。
公司净利率短期承压致 ROE 暂时下行。2021 年公司 ROE（摊薄）为 27.04%，同 比-4.67pct，ROE 下行主要是由于销售净利率下滑导致。2018-2021 年公司总周转 率和权益乘数基本保持稳定，2021 年总资产周转率为 1.55，权益乘数为 1.66。 2022H1，公司销售净利率下滑至 7.01%，ROE（摊薄，年化）下滑至 17.25%，我 们认为，主要是受上半年华东疫情影响。
农产品价格上涨，影响公司毛利率及净利率。2021 年，公司销售净利率为 10.34% （-3.34pct），销售毛利率为 21.62%（-4.45pct），毛利率和净利率的下降主要是由 于鸡、鸭、牛等禽畜产品价格大幅上涨。
公司期间费用率基本保持稳定。2021 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.17%/5.50%/0.02%/0.25%，同比分别+0.76/-0.71/-0.16/-0.13pct。
公司 IPO 募集资金 6.36 亿元，发行股份占发行后总股本的 10.19%。公司公开发行 4,200 万股，占发行后总股本的 10.19%，发行价格为 15.15 元/股，募集资金总额 6.36 亿元。本次募集资金将主要用于宁国二期、荣昌二期生产基地的建设，仓储基 地建设，研发检测中心建设，信息中心建设和品牌建设等。
