产品矩阵丰富，“经销商+门店”助扩张。
产品种类丰富，鲜货产品为主。公司主品牌“紫燕”在优势区域享有较高知名度， 2017-2019年被评为“上海市著名商标”。公司传承川卤工艺，融合川、粤、湘、鲁 众味，形成了“以鲜货产品为主、预包装产品为辅”的丰富产品线，SKU 数量在佐 餐卤制品企业中遥遥领先；建立了“佐餐消费为主、休闲消费为辅”的应用场景。 公司鲜货产品收入占比在 90%左右，主要产品有夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡、紫燕 鹅、甜皮鸭、虎皮凤爪、酱香牛腱肉、五香猪头肉、红油笋丝等。
大单品贡献突出。夫妻肺片是公司最大单品，贡献收入在 30%左右。2021 年，公 司夫妻肺片销售收入为 9.33 亿元，占主营业务收入的 30.60%；整禽类紧随其后， 实现收入 8.41 亿元，占主营业务收入的 27.59%；香辣休闲类和其他鲜货收入占比 分别为 12.31%/17.58%；预包装及其他产品收入占比 7.93%；包材收入占比 2.38%。 从毛利率水平看，2021 年整禽类最高，为 32.78%，夫妻肺片毛利率低于整禽类， 为 25.59%。
公司研发能力突出。卤制品上市周期短，需要不断推出新品适应下游消费者不断变 化的、多样化的口味、品质、品类需求，适应市场节奏。公司研发流程和研发管理 制度完善，建立了专门的产品研发中心负责口味研发和工业化生产研发，拥有一支 由 20 多名研究人员组成的出色的研究团队。公司及其子公司拥有专利 157 项，其 中发明专利 7 项。募投项目中的研发检测中心建设项目完成后，公司生产智能化、 自动化、标准化程度和食品安全检测水平将进一步提高。
公司原材料成本占比高。2019-2021 年，公司营业成本率均超过 70%，分别为 74.54%/73.93%/78.38% ； 鲜 货 产 品 的 直 接 材 料 占 营 业 成 本 的 比 重 为 86.51%/85.15%/85.33%；夫妻肺片的直接材料成本占营业成本比重更是高达 93.22%/92.25%/92.71%。原材料价格的波动对于公司的利润水平影响较大。 公司与上游供应商建立稳定合作，保障禽畜供应平稳。2021年，公司原材料采购金 额占采购总额的 78.99%，其中整鸡/牛肉/鸡爪/牛杂/猪蹄/猪耳合计占比 49.46%。
禽畜市场供应量、价易波动，公司与温氏股份、新希望、中粮集团等大型供应商就 整鸡、牛肉、鸭副产品等主要原材料建立长期、稳定合作，对于部分有特殊需求的 非大宗商品，通过长期和锁价协议保证以合理成本获得充足优质原料。2019-2021 年，公司向前五大供应商采购合计占比为 19.22%/27.44%/24.21%，原材料供应稳 定。
五大生产基地及完善冷链配送保障产品品质。卤制品以鲜货为主，保质期短，从原 材料到产成品需要全程冷链配送，因此配送半径限制行业内企业的规模扩张。公司 在宁国、武汉、连云港、山东、重庆等五地建立生产基地，形成了以最优冷链配送 距离作为辐射半径的全方位供应链体系，可实现前一天下单、当天生产、当日或次 日配送到店，保证产品新鲜度，实现直接、快捷、低成本配送，为公司规模扩张提 供坚实的供应保障。
公司渠道模式以经销为主，辅以直营、电商、商超等，建立多样化、立体式营销网 络体系。2021 年公司经销模式实现收入 27.85 亿元，占主营业务收入的 91.31%， 2019-2021 年经销模式收入占主营业务收入的比例均超过 90%。2019-2021 年，公 司直营模式收入占主营业务收入比重在 1%-2%，2021 年为 1.15%。
“经销商+加盟门店”两级模式助力公司实现快速扩张。发展初期，公司通过区域 经营主体分别负责区域内生产、管理、门店拓展等工作。2010 年起，公司逐渐整合 区域团队，职能收归至母公司，实现集团化运营，2016 年公司进一步调整销售模式， 建立了“公司——经销商——终端加盟门店——消费者”的两级销售网络，帮助公 司降低自行开发终端门店的时间、成本及管理难度，降低运营成本，实现快速扩张。 公司门店数及覆盖区域持续增长。2021 年，公司共有门店 5,160 家，2016-2021 年 CAGR 为 21.75%。截至 2022 年 8 月 2 日，公司已在全国范围内发展出超过 5,300 家门店，产品覆盖 20 多个省、自治区、直辖市内的 180 多个城市。
独特的经销模式深度绑定公司及经销商。公司的两级经销模式较为独特，与同样依 靠加盟实现快速扩张的休闲卤味龙一绝味食品相比，公司通过经销商进行门店拓展， 并将销售给加盟店及终端消费者产品的定价权交给经销商，经销商有一定自由度， 而绝味模式则是公司直接对接加盟门店，对门店有更高掌控度。2021 年末，公司共有经销商 95 家，2021 年经销商平均交易规模 2,516.30 万元，前五大客户收入合计 占比为62.11%，而绝味食品的前五大客户均为个人加盟商，收入合计占比为3.44%。
前区域管理人员转型经销商，与公司建立长期稳定合作，贡献收入约 8 成。2016年 公司销售模式转变后，原区域管理人员市场开拓和门店管理的职能由经销商替代， 公司鼓励这些人员离职后转为经销商。2021 年公司前员工实际控制的经销商数量为 10 家，其实际控制人分别为 11 名公司前员工，对其销售收入占营业收入比例为 77.60%。
直营门店与加盟门店在客单价、坪效等方面无显著差异。公司直营店数量较少，主 要是出于树立和宣传品牌形象、进行新品测试、获取消费者反馈等目的，在坪效、 客单价、日均存货结余等指标方面，与同地区加盟店无显著差异。2020 年客单价较 2019 年有所上升主要受公司对鲜货产品出厂价格进行总体上调影响。
对前员工经销商平均售价较高，主要由于其负责市场比较成熟。根据公司公告，公 司向前员工经销商销售的夫妻肺片、整禽类及香辣休闲类产品平均售价均高于非前 员工经销商。公司定价采用同类产品统一出厂价，根据经销商市场开拓、区域竞争 等情况制定折扣及返利政策。非前员工经销商主要为公司近几年开始建立合作的新 市场经销商，享受一定进货折扣，因此对其销售价格低于前员工经销商。
构建电商、商超、团购在内的多样化立体式营销网络体系。目前公司覆盖天猫商城 及天猫超市、京东及京东自营、有赞商城、微信等主流电商平台，与盒马鲜生、叮 咚买菜等 O2O生鲜电商展开合作，针对批量采购或定制采购需求开设团购通道，以 满足不同层次客户的需求。
管理层利益与股东高度一致。公司创始人、实际控制人之一钟怀军先生把关公司的 核心技术；公司实际控制人之一戈吴超先生担任公司总经理，在公司任职近10年， 曾主管公司采购等工作，管理经验丰富。其余高管和核心技术人员均拥有丰富的食 品或快消行业从业经验，均通过员工持股平台持有公司股份，管理层利益与股东高 度一致。
员工持股激发组织活力。公司设有上海怀燕、宁国筑巢、宁国衔泥和宁国织锦四个 员工持股平台，合计持有公司 4.39%的股权（截至 2022.9.23），这四家持股平台分 别由 4 名、20 名、36 名、40 名公司员工持股（存在同一员工通过多个平台持股的 情况）。公司员工持股计划的参与者既有公司董事及高管、核心技术研发人员，也 有营销、采购、工艺、成本、运营、财务、法务、行政等岗位的中层骨干员工，全方位地激发员工积极性。
