日化防晒剂原料龙头，短中长期动能向上。
二十年专精日化原料，规模、业务稳步向上。科思股份成立 于 2000 年 4 月，主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售， 产品涵盖化妆品活性成分及其原料、合成香料等，已建立符合原料药GMP标准的生产与质量管理体系，并通过了美国FDA的现 场审核，获得了质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管 理体系、社会责任体系以及欧盟化妆品原料规范（EFfCI）的认证。 回顾公司二十年发展史，15 年和 20 年是公司发展的两个重要节点：
2000 年-2015 年（稳步爬坡期）：2000 年，公司前身南京科 思工贸有限公司成立，此后公司逐步扩大生产规模、扩建生产基 地，期间南京生产基地、宿迁杰科化学、宿迁科思化学、安徽圣 诺贝相继建成投产，完整和丰富了公司业务体系。与此同时，公 司对科技创新和产品质量提升给予更多关注，并取得了初步成果。 2010 年，宿迁科思化学通过国家高新技术企业认证。2013 年，安 徽圣诺贝通过 GMP 体系认证。伴随产能扩张和产品资质提升， 2015 年公司业绩迎来第一个拐点，销售额突破 5 亿人民币。
2015 年-至今（加速发展期）：2015 年后公司加速发展，期间 公司马鞍山工厂——安徽圣诺贝通过国家高新技术企业认证和美 国 FDA 审核，子公司马鞍山科思化学建成投产且产品全部出口欧 美地区，是全球最主要的化学防晒剂制造商。2016 年，公司完成 股改并在新三板成功挂牌，次年即启动转板上市计划。随着公司 的持续投入与市场开拓，2020 年公司销售额突破 10 亿元关口，在 创业板成功上市。22 年公司业绩增速达 60%+，净利润增速破 190%，业绩显著修复，净利率迅猛回升，盈利空间释放。
严格把关生产和质量，资质认证强势。为满足客户对原料生 产、质量、安全、环保、社会责任各方面的要求，公司持续提升 生产和质量管理体系，取得了国内外多重资质。公司已建立符合 原料药 GMP 标准的生产与质量管理体系，是国内少数通过美国 FDA 审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日用化学品原料 制造商之一。公司产品能够持续保证满足国内外监管机构的规范 标准，同时能够满足客户高标准和个性化的品质管控要求。
进入国际供应链体系，客户多为大型跨国公司。在强资质背 书下，公司产品已进入国际主流市场体系，下游客户基本涵盖了 全球知名品牌化妆品生产企业和香精香料公司。其中，防晒剂等 化妆品活性成分主要客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱 雅、默克、强生等大型跨国化妆品公司和专用化学品公司；合成 香料主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高砂、曼氏、 高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。
周氏父子为公司实控人，合计持股 61.48%。公司控股股东为 科思投资，实际控制人为周旭明和周久京，二人为父子关系。截 至 2023 年一季报，周旭明直接或间接合计持有公司 56.61%股份， 周久京持有 4.87%股份，父子二人合计持股比例为 61.48%。家族 式经营模式，股权高度集中情况下，公司经营较为稳定，战略决 策效率较高。
管理团队经验丰富，股权激励较为充分。公司高管团队成员 行业经验丰富，且相关技术理论扎实。董事长周旭明高分子化工 专业出身，曾任南京恒桥化工有限公司、南京联侨生物科技有限 公司总经理，对化工行业有深刻的经验洞察，于 2001 年 4 月担任公司执行董事；公司其他董事、独董多数为化工专业出身的人才， 且长期在公司任职，对于行业、公司发展有较深认知。在专业、 稳定的管理团队领导下，公司长期发展有所保障。建立员工持股 平台，数十名研发、业务人员间接持股。南京科投、南京科旭和 南京敏思是公司对员工实施股权激励的持股平台，持股数量、比 例稳定，数位涉及业务、研发、采购、营销、行政等相关员工通 过持股平台间接持有公司股份。其中南京科投、南京科旭位列公 司十大股东，截至 2022 年， 南京科投、南京科旭共计持股比例为 3.30%。
发布股权激励计划草案，彰显长期增长信心。公司 23 年 4 月 20 日发布股权激励草案，拟授予 190 万股限制性股票、占总股本 1.12%，其中首次授予 152 万股（占总股本 0.9%）、预留授予 38 万股（占总股本 0.22%）。首次授予的激励对象共计 89人，涵盖范 围广，除了董事、高级管理人员、核心技术人员，还包括其他管理人员和业务骨干。考核指标为营收，公司注重市占率的提升， 首次授予业绩考核以 22 年营收为基数，业绩考核目标为 2023- 2025 年营业收入相较于 2022 年复合增速不低于 30%/28%/25% （分别对应归属系数为 100%/90%/80%）。
近年营收有所波动，现阶段盈利向上。2016-2022 年，公司 营收由 6.09 亿元增至 17.65 亿元，CAGR 为 19.4%；归母净利润 由 0.43 亿元增至 3.88 亿元，CAGR 为 44.3%，业绩修复弹性较 大。23Q1 营收 5.88 亿元，同增 42.33%；归母净利润实现 1.60 亿 元，同增 176.13%，营收净利润双增长，净利润实现高三位数增 长。2016-2019 年，公司加速开拓市场、深化与下游企业合作， 期间 CAGR 为 53%。
2020年疫情突发导致出行减少，直接冲击 消费者对防晒产品的需求，下游消费不振使得公司营收有所回落， 同比-8.35%，但受益于原料价格处于低位，公司归母净利润仍保 持正增长，同比+6.35%。2021年以来，疫情扰动逐渐淡化，消费 处于恢复态势，公司营收得到修复，同比+8.13%，但原材料价格 大幅走高加压成本端，导致归母净利润呈现负增长，同比-18.72%。 2022年，公司为缓解成本端压力采取提价措施，取得成效，营收 同比+62%，归母净利润同比+192%。未来伴随产品提价、扩产能、 扩品类，盈利将有望持续增长。
产品利润率波动与石油价格关联性大。公司上游原料多来自 于石油化工产品，如甲苯、异丁烯、苯酚和辛醇等，石化产品的 价格与国际油价关联度较高，并且在成本中占比较高，因此公司 利润水平受国际油价波动的影响较明显，灵活定价策略减小公司 成本扰动。2016-2020 年，全球油价处于低位振荡期，利好上游制 造行业，公司毛利率从2016年的25.48%提升至2020年的32.98%， 净利率从 7.14%提升至 16.21%；2021年以来，原材料和海运费价 格大幅上涨，公司毛利率、净利率下降至 26.76%、12.18%。
2022 年，受益于 2021 年底提价协议的实施，22 年净利率、毛利 率实现反弹高增，回升至 36.66%、21.99%。2022 年公司销售、 管理、研发费用分别为 0.17 亿元、1.06 亿元、0.80 亿元，对应销 售费用率、管理费用率分别为 0.96%、6.01%、4.53%，近几年公 司销售、管理费用率总体呈现稳定且下行趋势，研发费用率有所 提升。伴随公司募投项目持续投产，产品结构升级，公司未来盈 利能力有望攀升。
