短期盈利修复，中长期扩产能、品类、产业链。
疫情扰动，业绩承压。2015-2019 年，公司营业收入 CAGR 为 24.27%，归母净利润 CAGR 达 64.56%，利润复合增速高于营 收增速，业绩呈现良好发展态势。2020 年，新冠疫情冲击国际交 通贸易，人们出行受阻对于防晒产品需求收缩，公司营收下滑明 显，同比-8.35%；但得益于内部部分产品产能利用率提高和成本 费用管控有效，外部国家减免企业社会保险费等减税降费措施利 好，公司综合毛利率水平进一步提高，归母净利润水平仍然保持 正向增长，同比+6.35%。2021 年，尽管疫情负面因素减弱，但原 材料和海运运费价格大幅上涨，期间内公司加大研发投入、新增 产线产能利用率尚在逐步提升中、不再享受国家减免企业社会保 险费等疫情纾困政策等因素影响净利润水平，归母净利润同比18.72%。
量价齐升，业绩回暖。2022 年公司海外订单量回升，营收同 比实现+62%；面对订单量的大幅提升，为缓解产能紧张问题，公 司新增产线、加大研发，叠加原材料上行成本增加，利润端承压。 随着公司部分产品提价策略的实施，成本压力得到转移；2022 公 司业绩实现复苏，营收同比+62%，归母净利润同比+192%。从业 务类型来看，公司收入主要的贡献是化妆品活性成分及其原料， 2019 年营收占比为 73.5%。疫情后洗涤、消毒杀菌类日用化学品 消费需求增长，促进合成香料类产品的销售，以及防晒用品需求 收缩双重作用下，2022 年公司化妆品活性成分及其原料占比上升 至 81.65%。从客户来看，公司主要客户包括诸多大型跨国公司， 拥有良好的客户基础和信誉背书，外销贡献的收入占比约 90%上 下，随着疫后世界经济复苏带动全球消费需求企稳回暖，2022 年 公司业绩重回增长快车道。
产能持续扩张，产能利用率稳步修复。近年来行业内企业产 能不断扩张，市场竞争加剧；落后产能在国内去产能、调结构、 重视环保等经济政策背景下逐步被淘汰。公司顺应发展趋势，加 大产能建设，以化妆品活性成分及其原料产能为例，2017 年该品 类产能仅为 16680 吨/年；2022 年化妆品活性成分及其原料产能 27070 吨/年，产能利用率 81.05%，在建产能 20800 吨/年；合成 香料产能 16400吨/年，产能利用率 54.08%。预计随着新建产能逐 步释放，产能利用率亦可恢复至较高水平。
募投项目稳步推进，建成投产有望逐步释放产能。公司阿伏 苯宗（AVB）生产线及配套基础设施于 2020年 10月竣工并进入试 生产阶段；马鞍山科思基地辛基三嗪酮（EHT）、水杨酸苄酯 （BS）、水杨酸正己酯（NHS）、水杨酸异戊酯和水杨酸正戊酯 （AS）以及水杨酸甲酯（MS）生产线已陆续投料试运行；同时， 公司提高募集资金使用效率，合理配置资源，适当终止部分产线 建设，新调整建设年产 2500 吨日用化学品原料项目中的二乙氨基 羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）生产线，该产线已于 2021 年第四季 度开工建设。2022 年，公司终止“安徽圣诺贝化学科技有限公司研 发中心建设项目”建设，并将拟使用募集资金调整用于新项目安徽 圣诺贝“年产 500 吨防晒系列产品扩建项目”和安庆科思“科思个人 护理品研发项目”，变更募集资金投向金额 6160 万元。
新建项目建成达产后，有利于公司盈利能力的提升以及行业 地位的巩固，增强中长期发展势能。马鞍山科思 2000 吨/年防晒用 二氧化钛项目已于 22 年末建成并进入试生产阶段，安庆科思高端 个人 护理品及合成香料项目（一期）、年产 2600 吨高端 个人护理 品项目和年产 3200 吨高端个人护理品项目正在工程建设过程中。
新型防晒剂相继投产，加速公司市场份额开拓。辛基三嗪酮 （EHT）、二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯（DHHB）和双-乙基己 氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）都属于新型防晒剂，相比传统防晒剂 具有防水、较高的光稳定性、较优的防晒性能等特点。 DHHB：作为一种新型的 UVA 紫外线吸收剂，紫外吸收波段 和阿伏苯宗相近，且存在光化学稳定性好、复配性佳等特点， 对紫外线产生的自由基有很强的防护效果，可在化妆品中作 为防晒成分广泛使用。添加 DHHB 的防晒产品包括安热沙小 金瓶防晒霜、SHARELANDR雪盈防晒霜、百雀羚美白防晒乳 等。
EHT：是近年来发展起来的一类新型广谱防晒剂，较大的分 子结构使得其具有较高紫外线吸收效率，能同时吸收 UVA 和 UV 紫外线，是市售 UVB吸收能力最强的油溶性防晒剂，且耐 水性和光稳定性好，同时对皮肤的角质蛋白有较好的亲和力， 对痘痘肌友好且安全性高孕妇也可使用。添加辛基三嗪酮的 防晒产品包括安热沙敏感肌宝宝专用防晒霜、薇诺娜清透防 晒乳、曼秀雷敦新碧水薄莹润防晒乳液等。P-S：是一种新型广谱紫外线吸收剂、属于化学防晒剂，兼具 吸收 UVA 和 UVB 功能，具有脂溶性和较高的光稳定性，搭配 其他防晒剂使用可以显著增强 SPF 值。同时，三嗪类紫外线 吸收剂的分子结构较大，具有强紫外线吸收性、高耐热性等 特点。添加P-S的防晒产品包括安热沙小金瓶、薇诺娜清透防 晒乳等。
公司凭借强大的研发实力布局了双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三 嗪（P-S）、亚甲基双-苯并三唑基四甲基丁基酚（P-M）、乙基己基 三嗪酮 （EHT）和二乙氨羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA）等新型防 晒剂产品，未来凭借新型防晒剂的投产，业绩有望实现快速增长。 公司积极开拓新兴产品线，有利于丰富产品结构。从长期来看， 单一原料制造的市场空间较为有限，多品类扩展有望打开新的成 长空间，公司有望依靠丰富的产品线和稳定的产品质量，与下游 客户保持长期稳定的合作关系，进一步成为综合性化妆品原料供 应商，巩固公司在防晒剂市场地位。
积极开展对外投资项目，进军高端个护领域。为持续推进总 体发展战略，进一步丰富公司业务结构，公司先后成立高端个人 护理品及合成香料项目（安庆）、以及高端个人护理品产业基地 （江宁）。其中安庆项目于 2021 年 9 月与安庆高新技术产业开发区 签订协议，主要用于建设高端个人护理品及合成香料项目，总体 方向在包括防晒剂在内的高端个人护理品原料和大品类的合成香 料领域，公司计划总投资约 30 亿元人民币，建设高端个人护理品 及合成香料项目，22 年，“安庆科思化学有限公司科思个人护理 品研发项目”主体实验装置和设施已投入使用，由于不利因素影 响，募投项目实施进度放缓，预计可使用状态日期调整为 2023 年 12 月 31 日。
据公司公告称，公司已在安庆工厂进行了首批项目规 划，预计 23 年年中新型去屑剂产品 PO、氨基酸表面活性剂产品将 进入投产试运行阶段，新型广谱防晒剂 P-S 和高分子增稠剂卡波姆 预计也将在 23 年的 8-9 月份投产试运行。23H2，公司将启动第二 批项目建设规划，后期将基本保持这个节奏推进项目落地。江宁 开发区项目总投资约 5 亿元，重在创新体系和产业孵化体系建设， 也为公司未来向产品应用领域拓展做准备。公司布局个人护理品 研发项目旨在拓展清洁、保湿、美白等品类，长期有利于推动公 司在国际综合性原料供应商定位的基础上，向产业链纵深方向延 伸扩大营业版图。
