近 7 年管理规模增长 6 倍，头部化集中趋势明显。
2021 年，伴随着国内宏观经济的疫后复苏，股权投资市场募资规模实现显著增长。 2010~2017 年期间，股权投资市场的募资规模大体上呈现上升趋势。随着 2018 年金融去 杠杆，募资环境有所降温。2021 年，受益于宏观经济的稳健复苏以及多项引导股权市场 规范化发展的政策出台，股权投资市场募资规模实现显著增长。2021 年全年，新募基金 数量 6979 只，同比上升 100.7%；新募基金规模达 2.2 万亿，同比上升 84.5%。
2022 年以来，受国际局势扰动、中概股赴美上市监管趋严、国内局部疫情反复等外 因影响，新募基金规模同比下滑。截至 2022 年 8 月底，新募基金数量 3774 只，同比提 升 6.1%；新募基金规模 9732 亿，同比下降 6.4%。
募资环节头部化趋势明显，10 亿以上基金数量占比约 6.5%，募集规模占比超 6 成。 2022 年上半年，股权市场募资结构分化依然明显，一方面，募资规模低于 1 亿元的基金 数量占比近 6 成。另一方面，百亿以上基金数量占比仅 0.1%、募集规模占比达 9.1%；十 亿以上基金数量占比约 6.5%、募集规模占比达 62.5%。
募资环节本土化趋势显现，22H1 人民币基金新募规模同比变动不大、外币基金新募 规模同比下滑明显。2022 年上半年，人民币基金新募数量 2671 只，新募规模 7257 亿， 同比下降 0.3%；外币基金新募数量 30 只，新募规模 467 亿，同比下降 65%。近年来， 募资端人民币基金募集规模占比不断提升，从 18 年的 81.2%提升至 22H1 的 94%。
募资环节呈国资化趋势，大额基金管理人以国资背景为主。根据清科研究中心统计的 股权投资市场中各规模区间的人民币基金管理人的国资属性，对于募资规模越大的基金， 其管理人内部国资背景管理人的占比越高。以 2022 年上半年为例，对于 1~10 亿的基金， 国资背景管理人的管理规模占比约 48%；对于 50~100 亿的基金，国资背景管理人的管理 规模占比约 64%；而对于 100 亿以上的基金，则全部由国资背景管理人管理。
募资环节日趋规范成熟，资金募集速度加快，设立当年完成募集的基金占比提升。近 3 年来看，设立当年完成资金募集的基金占比不断提升，19 年、20 年、21 年分别为 61.8%、 76.6%、88.6%。资金募集速度提升主要源于三点：其一是整体环境日趋规范，管理人、 基金产品注册速度明显提升；其二是国资背景管理人占比不断提升，国资背景管理人整体 上出资方案确定性较高，备案和募资速度较快；其三是单项目基金占比不断提升，该类基 金标的明确，因此募资速度较快。
创投基金占比快速扩张，政策引导促进创投快速发展。募资基金类型仍然是以成长基 金和创业投资基金为主，但从 2021 到 2022H1 的结构变化来看，创业投资基金的数量占 比提升了 11.1pcts、金额占比提升了 1.2pcts，成长基金的数量占比下降了 10.8pcts、金额 占比下降了 7.6pcts。
伴随着国内宏观经济的疫后复苏，2021 年股权投资市场投资案例数目及金额均创历 史新高。2010~2017 年期间，投资金额大致呈上升趋势，2018 年、2019 年期间，投资遇 冷，总金额出现下滑。2020 年上半年受到新冠疫情影响，投资进度放缓，但在下半年宽 松的货币财政政策刺激及资本市场深化改革的提振下，全年投资总金额回暖。2021 年， 随着疫后宏观经济复苏，股权投资市场热度明显提升，投资案例数达 12317 起，同比提升 63.1%；投资金额达 14228.7 亿，同比提升 60.4%；投资案例数、投资金额均创历史新高。
2022 年以来，受局部疫情反复、内外环境压力、二级市场情绪等影响，投资节奏明 显放缓。截至 2022 年 8 月底，投资案例数共 5011 起，同比下降 29.4%；投资金额 3993 亿，同比下降 53.1%。投资明显下滑主要受到三方面影响：一是局部疫情反复使得投资机 构调研困难；二是内外部环境压力下部分中小企业出现一定程度的经营困难；三是二级市 场情绪较为低迷，联动效应下也使得一级市场估值承压。
细分市场方面，早期投资、VC、PE 三部分的投资金额均出现较大下滑。1）早期投 资市场中，2021 年投资金额同比上升 86.4%，2022H1 投资金额同比下滑 43.9%。2）VC 市场中，2021 年投资金额同比上升 90%，2022H1 投资金额同比下滑 56.5%。3）PE 市 场中，2021 年投资金额同比上升 51.4%，2022H1 投资金额同比下滑 54.5%。
近年来头部管理人的投资规模覆盖率逐年提升，近年来更关注企业质地。以 CVSource 选取的 2016~2019 年入围榜单的 250 家头部机构为例：1）2020 年头部机构投资规模覆 盖率达 45.1%，同比提升 3 个百分点，近 5 年来看，头部机构投资规模覆盖率逐年上升。 2）2020 年头部机构投资笔数 2567 笔，覆盖率 32.8%，同比下降 4 个百分点，近 5 年来 看，投资数量覆盖率呈下降趋势，反映了头部机构更关注企业质地与长期成长机会。
机构的投资偏好呈现两极化状态，投早和投确定性并重。一方面，在投资轮次方面， 积极寻找种子项目，明显加注天使轮及 Pre-A 的项目，2022H1 相比于 2021 年，案例数 占比分别提升了 1.44、0.68pcts；另一方面，在投资阶段方面，更为关注确定性，偏好盈 利性更优的成熟期公司，投资于中后期（扩张期、成熟期）的金额占比近 8 成。
行业分布方面，21 年生物医疗、半导体、IT 及互联网为主要投资方向，22 年上半年 半导体投资热度显著提升。1）2021 年，投资金额前 4 的行业分别为生物技术及医疗健康、 半导体及电子设备、IT、互联网，占比分别为 17.6%、17.5%、15.9%、10.8%。2）2022 年上半年，投资金额前 4 的行业分别为半导体及电子设备、IT、生物技术及医疗健康、汽 车，占比分别为 23.6%、18.1%、16.1%、6.1%。3）相比于 2021 年，22H1 半导体行业 的投资热度显著提升，投资金额占比提升 6.1pcts；互联网、生物技术及医疗健康行业的 投资热度有所下降。
近年来，伴随着经济结构转型升级，投资方向逐步转向科技、医药等新经济领域，近 期半导体领域投资热度提升明显。2017~2021 年期间，生物技术及医疗健康、半导体及电 子设备、IT、互联网等行业在绝大部分年份中均处于投资金额前 5 的位置。近期，半导体 及电子设备、汽车等行业的投资热度提升明显。
投资和投后管理共同负责制是行业主流，占比约 64%，近年来有所提升。投后管理方 式包括投资经理负责制、投后管理专门机构负责制、投资和投后共同负责制、外部管理咨 询制四类。根据中国证券投资基金业协会的调查：1）投资和投后共同负责制是目前行业 中采用最多的投后管理模式，2020 年占比 64.1%，相比于 2019 年的 61.4%的占比进一步 提升；2）采用投资经理负责制的占比 24.2%；3）采用投后管理专门机构负责制的占比 8.9%；4）采用外部管理咨询制的占比 0.6%。
投后管理的重要性和专业性越来越被重视，三分之二受访的管理人表示将进一步强化 投后管理工作。良好的投后管理能够与投前决策形成闭环、互相促进，根据中国证券投资 基金业协会的调查，约 67%受访的管理人表示将进一步强化投后管理工作：1）约 40.7% 受访的管理人表示将转变现有投后管理方式，投入更多人力和时间，帮助企业实现业绩与 效率提升；2）约 26.6%受访的管理人表示将新设投后管理团队或扩充现有团队。
投后管理涵盖广泛，为被投企业提供的增值服务日益丰富，人才引荐服务增幅明显。 上下游客户推介、开拓融资渠道和企业战略规划是投后服务中最为核心的三项内容，根据 中国证券投资基金业协会 2020 年的调查：1）约 71%受访的管理人会帮助被投企业推介 上下游客户；2）约 64%受访的管理人会帮助被投企业开拓融资渠道；3）约 62%受访的 管理人会协助被投企业制定战略规划。此外，为机构提供人才引荐投后服务的受访管理人 占比提升明显，从 2019 年的 41.9%提升至 2020 年的 47.4%，反映出被投企业人才需求 较为旺盛。
在股权投资市场从“量增阶段”迈向“质升阶段”的过程中，市场持续优胜劣汰，投 后管理能力将成为核心竞争力，投后管理的重要性与日俱增。根据 Preqin 的统计数据， 经济衰退前期和后期阶段，无投后团队项目的 IRR 与有投后团队项目的 IRR 差异不大，但 在经济衰退期间，有投后团队项目的平均 IRR 为 22.8%，远高于无投后团队项目的平均 IRR （17.8%）。在市场集中度不断提升的进程中，内容涵盖更为丰富、专业性更强的投后管理 能力将成为机构能力建设的重中之重。
2021 年股权投资市场退出笔数显著增加，22 年上半年受外部环境影响退出笔数下滑。 1）2021 年全年累计退出 4532 笔，同比提升 18%。从退出方式来看，IPO 退出案例数最 高，占比 68.4%；股权转让退出案例数次之，占比 18.4%；回购退出案例数第三，占比 8.6%。2）2022 年上半年累计退出 1295 笔，同比下降 31%。
IPO 退出成为主流，近年来占比持续提升。2014~2018 年期间，IPO 方式退出案例数 占比通常在 30%~40%左右。2019 年以来，IPO 方式退出案例数占比持续提升，19、20、 21 年分别为 53.3%、63.4%、68.4%，22 年上半年达 79.4%。一方面，注册制改革持续 推进，上市效率不断提升，IPO 成为退出的主要形式；另一方面，在 IPO 常态化的背景下， 并购交易逐渐回归业务整合本质，数量占比不断下降。
全面注册制背景下，VC/PE 渗透率长期呈上升趋势，近年来迫近 7 成。2019 年以来， 随着科创板、创业板注册制的陆续实行，VC/PE 支持的 IPO 数量显著提升，VC/PE 渗透 率也不断上升。2021 年全年 VC/PE 支持的 IPO 数量达 432 家，新上市企业的 VC/PE 渗 透率达 67%；2022 年前 3 季度 VC/PE 支持的 IPO 数量达 247 家，新上市企业的 VC/PE 渗透率达 70%。
退出行业方面，以半导体及电子设备、生物技术及医疗健康、IT 为主。2022 年上半 年来看，退出案例数前 5 的行业分别为半导体及电子设备、生物技术及医疗健康、IT、化 工原料及加工、机械制造，占比分别为 25.5%、24.2%、17.9%、7.9%、7.5%。
境内上市退出收益上升、境外上市退出收益下降，平均退出时长缩短：1）退出收益 方面，2022 年前 3 季度境内上市的平均账面回报约 5 倍，相比于 2021 年的 4.1 倍延续上 升趋势；境外上市的平均账面回报约 3.7 倍，相比于 2021 年的 6.3 倍大幅下滑。2）近年 来，随着资本市场改革深化，注册制背景下上市周期大幅缩短，IPO 方式退出的投资时长 逐步缩短，2021 年 VC/PE 支持的 IPO 企业中，投资后 5 年内实现 IPO 的比例高达 70.8%， 3 年内实现 IPO 的比例达 38.2%。
