TPMS、气门嘴及排气管件业务进入稳定期，预计后续将平稳增长，轻量化业务有望成为公司传统业务的新增长点。
TPMS 实时监测轮胎数据，为行车安全保驾护航。TPMS（胎压监测系统）是无 线轮胎压力温度监测系统，通过安装在轮胎内的传感器来监测轮胎内部压力和温 度，并采用无线射频的方式，把传感器采集到的压力和温度数据信息发送到 TPMS 信号接收器，数据经过处理后与预设阀值比较，当轮胎压力出现异常时以点亮报 警灯、显示报警胎压、文字提示和声音提示提醒车主轮胎当前异常状态。TPMS 产品由发射器（通过气门嘴固定在轮胎内）、控制器（含天线）、显示界面器（通 常集成在整车仪表中）三部分构成。
前装市场出货量趋于稳定，后装市场及海外消费复苏增长有望带动行业向上。前 装渗透率已经接近 100%，提升空间有限。预计前装市场出货量后续增长主要随着 每年汽车销量的波动而波动，整体处于平稳态势。后装渗透率仍处于上升阶段， 预计后装市场出货量后续增长主要受到汽车保有量的提升以及后装渗透率的提升双重驱动。伴随海外消费复苏，预计整个行业仍有望维持稳健增长。
公司是 TPMS 领域龙头企业，在技术、市场等方面优势明显。从技术层面看，公 司于 2002 年开始研发 TPMS，至今已有 20 余载历史。公司的路面感知 TPMS 产 品不但可以通过蓝牙通信技术，在提高传输数据量的同时，还可以实现传感器软 件 OTA，通过对车辆的数据分析，不断优化监测算法，提高系统的可靠性。从市 场层面看，公司在 2018 年 TPMS 国内市占率已稳居首位，在全球范围也属第一 梯队。
深化全球布局，强强联合携手德国霍富集团成立保富电子。2019 年 1 月，保隆科 技与德国霍富集团整合各自 TPMS 业务设立的合资公司 BH SENS(简称“保富电 子”)正式在中国、德国、美国三地投入运营，整合双方在 TPMS 细分市场的丰富 经验与优势能力，提供更多适用于乘用车、商用车和工程车的多种 TPMS 解决方 案。合资后的保富电子整合中德双方的技术与客户资源，深化全球布局，客户涵 盖主流的外资、国内自主以及新势力品牌。
整合后公司 TPMS 业务增量明显，盈利有望跟随海外消费恢复及国内外客户突破 而上行。2019 年保富电子海外电子业务并表之后，公司 TPMS 发射器销量从 2018 年的 720.9万只大幅增长至 2019年的 2274.65万只，同时 TPMS 业务收入也从 2018 年的 5.48 亿元提升到 2019 年的 11.24 亿元。同时，业务整合后，规模效应增强， 上游议价能力以及对固定成本的摊薄能力均增强，可大幅度降低成本。2018 年整 合前公司 TPMS 业务毛利率为 21.03%，2019 年整合后公司 TPMS 业务毛利率提 升至 22.79%。我们认为，整合后的 TPMS 业务增量及盈利能力提升明显，后续有 望发挥中德双方的资源，在保持保富中国持续客户突破及渗透率提升的同时加大 整合力度，随着海外消费情况恢复持续斩获海外定点提升盈利能力。
气门嘴前装及后装市场需求稳步增长。气门嘴主要用于轮胎充放气、并维持轮胎 充气后的密封，是汽车工业不可或缺的安全部件。气门嘴分为传统气门嘴和 TPMS 气门嘴。TPMS 发射器一般由 TPMS 传感器和 TPMS 气门嘴两部分组成，TPMS 气门嘴起到支撑 TPMS 传感器的作用，同时还具备常规气门嘴的密封和充放气作 用，属于新兴产品，市场竞争者较少。气门嘴市场需求主要分为 OEM 市场和 AM 市场，汽车产量决定 OEM 市场需求量，汽车保有量决定 AM 市场需求量。气门 嘴是汽车车轮模块的重要安全件，汽车年检、更换轮胎时一般会更换气门嘴。在 全球汽车工业将趋于稳定、缓慢增长的背景下，未来全球气门嘴的需求量将保持 稳定增长局面，同时随着近几年 TPMS 业务的广泛应用，TPMS 气门嘴逐渐在乘 用车上启用，推动气门嘴产品市场空间稳步增长。
公司为气门嘴领域龙头企业，产品涵盖金属气门嘴、橡胶气门嘴以及 TPMS 气门 嘴，毛利率稳定在 40%以上。公司于 1998 年开始研发气门嘴，至今已经 25 载历 史。目前已经稳定供应比亚迪等众多车企。近年来公司气门嘴业务整体呈现上升态势且毛利率稳定在 40%以上。2020 年出现短期下滑系公共卫生问题影响导致的 下游需求减少。随着公共卫生扰动因素的结束以及下游客户持续拓展，预计公司 气门嘴业务将恢复向上。 公司气门嘴市占率近年来整体呈平稳趋势，后续有望随 TPMS 气门嘴海外出口提 升维持整体稳健增长态势。我们根据公司历年气门嘴销量、全球乘用车保有量及 产量情况对公司气门嘴市占率进行测算。公司气门嘴 2022 年全球市占率约为 12.30%，近年来整体维持平稳。后续有望随着 TPMS 气门嘴的出口提升维持整体 稳健增长态势。
排气系统尾管及热端管市场主要集中在汽车前装市场，目前已成为标准配置。汽 车排气系统是汽车重要的模块，其主要功能为净化汽车发动机排出的尾气、降低 发动机发出的声音，同时由于排气系统尾部悬挂在外，要求排气系统具有一定的 美观功能。汽车排气系统主要由 7 部分组成，按与发动机距离由近至远的顺序依 次为排气歧管、热端连接管、挠性管、三元催化器、共鸣器、消音器及尾管。汽 车排气系统是耐用的汽车零部件，乘用车尾管装车率跟整车品质、整车市场成熟 度正相关，整车品质越高，乘用车装车率越高，整车市场越成熟，装车率越高。 随着人们对汽车外观的要求越来越高，尾管已逐渐成为整车制造商的标准配置， 乘用车的尾管装车率越来越高。
热端管系连接排气歧管和三元催化器的连接管件， 依照排气系统的设计以及底盘悬挂的避让，每套汽车排气系统一般有 1-3 支热端 管。排气系统尾管及热端管市场空间可能随着电动车渗透率提升下降。排气系统尾管 及热端管部件在配备发动机的燃油车、混动车以及增程式车中目前已成为标准配 置，在纯电动车中无需配备。预计排气系统尾管及热端管市场空间可能随电动车 渗透率提升而下降。
精细化管理叠加下游客户持续拓展，公司金属管件业务有望持续向上。公司金属 管件产品主要包括排气管件系统、EGR 管、车顶架及金属支架等。其中排气管件 系统又包括排气类装饰尾管、后保类装饰尾管以及热端管等。近年来，公司金属 管件业务亦稳步增长，已成为比亚迪等主流车企的核心供应商，同时下游客户仍 在不断拓展。同时，公司实行精益化生产精细管理，降本增效，提升金属管件业 务盈利水平。预计公司金属管件业务有望跟随下游客户拓展以及存量客户中渗透 率的提升维持平稳增长。
公司轻量化产品客户涵盖头部自主、新势力及豪华车品牌，目前已量产，后续有 望持续放量。汽车轻量化为未来发展趋势，通过优化产品结构、设备和工艺的不 断创新，既保证强度和安全性能，又实现减重 20-30%，提高动力性，减少燃料消 耗，降低排气污染，实现节能减排。保隆科技于 2004 年开始运用液压成型技术制 造汽车结构件，近年来将轻量化作为企业战略发展方向之一，从 2010 年开始涉足 液压成形车身管件研制，在安徽合肥、安徽宁国建设有多条液压成形产线。
2018年与德国汽车液压成型专家沙士基达成立合资公司，开拓轻量化产品全球性的销 售、研发和制造，产品为液压成型车身/底盘轻量化结构件等。已成为国内液压成 型管件细分市场的主流配套企业，为国内领先的底盘供应商汇众、浦项奥斯特姆 等厂家配套后桥管梁，为长城、东风柳汽、比亚迪等自主品牌车厂配套前、后副 车架管梁，定点客户涵盖头部自主品牌汽车、汽车头部新势力品牌以及国际豪华 车品牌。
