芯片封装起家，切入锂电池隔膜供应链，勃姆石龙头地位显著。
公司成立于 2006 年，是一家专 注于锂电池涂覆材料、电子通讯填充料和阻燃材料等无机非金属复合材料的研发、生产和销售的 高新技术企业。成立之初公司主要生产芯片封装高纯二氧化硅产品，主要供应日本雅都玛。2007 年，公司研发出结晶二氧化硅，开始供应陶氏化学。2013 年公司推出勃姆石，将业务推广至锂电 池涂覆材料，并于 2014 年进入宁德时代供应链。2015 年，公司推出陶瓷化阻燃剂，开拓电线电 缆阻燃业务，同年新三板挂牌。2017 年，公司电子通讯填充料开始供应生益科技，进入华为供应 链。2018 年，公司研发出纳米复合阻燃材料，开始供应杭州高新。2021 年，公司勃姆石出货量 位居全球第一，同年成功登陆科创板。
公司股权结构稳定且较为集中，引入外部投资助力主业发展。公司控股股东为蒋学鑫，实际控制 人为蒋学鑫、王亚娟夫妇，两人分别直接持有公司 20.4%和 4.26%的股份。此外，两人还通过怀 远新创想企业管理咨询合伙持有公司 1.41%股份，实控人合计持有公司 26.1%股份。除公司实控 人之外，公司引入外部投资，新能源科技创新股权合伙企业和张家港市招港共赢合伙企业，分别 持有公司 5.13%和 2.9%股份。其中新能源科技创新股权合伙主要出资人包括锂电池龙头国轩高 科，预计对公司勃姆石主业产品研发与销售都将有较大助力。目前公司共下设 9 家全资子公司。
核心团队技术出身，行业履历丰富，核心技术均为自主研发。公司 6 名董事中，4 名拥有博士研 究生学历，其中董事长蒋学鑫为南京大学博士，历任蚌埠玻璃工业设计研究院教授级高工，在硅 基材料领域深耕多年。首席科学家夏长荣为中科大博士生导师，并有多项相关协会兼职。研发总监王韶晖曾在多家外资无机材料企业担任研发经理。董事蒋玉楠为董事长蒋学鑫之女，目前中科 大材料学博士研究生在读。在强大的技术背景下，主要核心技术如勃姆石生产、晶体生长控制、 无污染气流磨粉碎、磁性异物检测等均为公司结合生产经营实际自主研发。
受益下游隔膜涂覆需求持续放量，2021 年以来公司业务开始放量增长。2013-2021 年，公司收入 从 1820 万元增长至 4.2 亿元，CAGR 为+48.1%， 2016 年公司开始稳定盈利，归母净利从 250 万元增至 2021 年 1.1 亿元，CAGR+112.1%。2021 年起，公司业绩开始进入高速增长期，2021 年与 2022H1，公司收入分别为 4.2/2.9 亿元，YoY+119.9%/+79.4%；归母净利润分别达 1.1/0.8 亿元，YoY+140.0%/+96.5%。2021 年起公司业绩开始放量主要受益于下游新能源汽车持续高景 气，隔膜和极片涂覆比例上升，叠加产品进入主流客户供应商序列，电池涂覆材料实现快速增长。 随着需求端新能源汽车渗透率提升，公司自身产能持续释放，公司业绩有望保持高速增长。
盈利能力 19 年后保持相对高位，研发费用保持较高水平。2018 年起公司毛利率稳定站上 40%以 上，主要受益于勃姆石收入占比提升，此业务毛利率较高。勃姆石生产具有一定壁垒，一方面生 产端需要掌握晶体生长、无污染气流磨粉碎、磁性异物检测等技术壁垒，另一方面销售还需要通 过下游客户的长周期认证。伴随着收入提升，费用率逐年摊薄，2022H1 降至 13.3%；2019 年起， 公司归母净利率稳定在 23%以上。伴随着行业快速增长，公司持续进行产品研发升级迭代。2017 年以来公司研发费用率持续稳定在 5%以上，研发费用增速保持 35%以上。截至 2021 年底，公司 已获得 15 项发明专利和 14 项实用新型专利，涵盖高纯纳米勃姆石的制备技术、中空二氧化硅以 及轻质球形二氧化硅制备技术、高效微胶囊复合阻燃剂制备技术等。
勃姆石收入贡献最大，其他业务也保持高速增长。自 19年起，勃姆石是公司收入占比最高、增速 最快的板块。2017-2021 年，其收入从 0.38 亿元增至 3.3 亿元，CAGR+71.2%，其中 2021 年收 入增速为139.6%。收入提升得益于下游需求快速增长，宁德时代、璞泰来等大客户产能不断扩张， 客户数量不断增加，公司自身产能产量持续增长。同一时期，电子通信功能填充材料收入从 0.28 亿元增至 0.66 亿元，CAGR+24.3%，公司研发的熔融二氧化硅粉体材料应用于覆铜板驱动电子 材料板块收入高速增长；阻燃材料收入从 0.09 亿元增至 0.25 亿元，CAGR+29.7%，公司研发的纳米复合材料 2018 年起大批量销售，陶瓷化硅橡胶 2021 年在新能源车领域实现应用，是该项业 务快速增长的两个主要节点。
勃姆石销量快速增长，单价与吨成本逐年下降。公司勃姆石销量逐年增长，2018-2021 年销量从 2814.5 吨增至 1.65 万吨，CAGR+80.3%。其中 2021 年受益于下游新能源汽车持续高景气，隔膜 和极片涂覆比例上升，销量增速达158.8%。价格与成本方面，随着产品的推广以及产能的扩大， 勃姆石单价、成本与吨毛利均呈现逐年下降的态势。2018-2021 年，勃姆石吨单价从 2.4 万元下 降至 2.0 万元，主要原因是公司产品毛利率较高，下游客户有降本需求，公司调整价格所致。吨 成本从 1.06 万元下降至 0.88 万元，其中材料成本在 4800-6000 元/吨的区间波动，非材料成本从 7214 元/吨下降至 5631 元/吨，成本占比从 54.3%下降至 50.1%，是成本下降的主要来源。随着 产能增长，固定生产成本得以摊薄，自动化水平提高，优化工艺流程也将起到降本作用。
