基本面最优异的城商行。
宁波银行一直是资产质量优异的上市银行。 1）各项指标优于同业。22H 不良率、关注率、逾期率仅 0.77%、0.48%、0.76%，均明 显优于上市银行平均的 1.33%、1.47%、1.83%。 2）资产质量扎实，为其业绩增长奠定基础。不良认定严格：不良/逾期贷款超过 100%； 拨备垫厚实：拨备覆盖率超过 520%，拨贷比超过 4%，均明显高于同业（上市银行 平均为 240%、3.19%）；
且从更长的维度上看，宁波银行经历多轮历史考验，保持稳定、优异，且率先于行业开 始改善。 1）动态看，宁波银行 2015-16 年即率先于行业资产质量改善：2015 年后逾期率大幅下 降，不良生成率迅速降至 1%以下。且拨备覆盖率超过 500%后，近几年加大非信贷资产 计提的力度，22H 其非信贷减值准备已提升至 63 亿，占其总资产减值准备的比重达 13.7%。 2）优异的资产质量经历多轮周期考验：江浙地区高度市场化，已经历了多轮不良风险暴 露。宁波银行 08 年以来不良率一直保持稳定，最高不超过 1%，低于江浙两地平均水平。
宁波银行不论是业绩增速还是盈利能力稳定性、均持续领先行业。 1）业绩增速长期领先同业： ROE 稳定较高：22H 的 ROE（加权）为 16.04%，高于上市银行平均的 12%左右； 且从过去几年的历史上看，相比行业大多保持“领先优势” 。 业绩增速持续、稳定领先同业：22H 营收、PPOP、利润增速分别为 17.6%、18.0%、 18.4%，位于上市银行前列。2016 年以来，利润增速保持稳定 18%-20%左右的水 平，极其稳健，且持续领先同业。
2）财务上看，为什么宁波银行 ROE 持续领先？ ROA：2022H（年化为 1.06%），较同业一直有显著的优势，且自 16 年后持续提升 并保持在 1%以上；权益乘数：在行业整体权益乘数波动下降的情况下，2018 年以前宁波银行的权益乘 数保持在 16x-17x 左右，18 年开始权益乘数有所下降，主要原因是再融资对 ROE的一次性摊薄。当前宁波银行核心一级资本充足率已达 9.87%，按现有风险加权资 产增速、利润增长态势测算，未来 3 年预计没有再融资压力。因此再融资摊薄的因 素有望逐步消化，权益乘数或将逐步回升。（若剔除再融资因素的影响，过去 5 年宁 波银行的 ROE 平均水平约 17.8%，权益乘数平均水平约 16.6x，持续保持稳定）。
将 ROA 进一步分解来看各分项的贡献： 1）利息净收入：持续领先城商行，主要得益于综合议价能力强。特别是利息支出/平均 总资产，低于城商行平均水平 0.22pc，反映其核心客户优势、以及沉淀低成本存款的能 力。2016 年其利息净收入/平均总资产领先城商行 0.1pc 以上，此后几年优势略减弱， 主因货币基金投资较多，新会计准则下分红收入计入“投资收益”。反应在图表 8 的“其 他因素”中，2017 年后高于同业。再综合考虑其免税效应，其“广义利息净收益率”持 续保持较高水平； 2）手续费及佣金净收入：持续领先 0.1pc 以上，得益于公司的多元化金融布局（托管、 理财、公司国际业务、外汇业务等）+大零售、财富管理战略不断推进； 3）所得税：贡献度领先同业 0.04pc 左右。公司适度配置货币基金、国债及地方政府债， 具有免税效应； 4）拨备：宁波银行自身资产质量优异，在保持拨备垫充足的情况下（拨备覆盖率超 500%）， 这几年信用成本低于城商行。
