港股盈利增速回落。
我们以已经披露业绩且数据完整可得的公司为研究样本进行统计，截至 2023 年 5 月 1 日，恒生综指成分股共 527 家，以此为样本，选取会计年度为自 然年的港股上市公司进行统计。 2022H2 港股整体净利润增速回落，恒生科技净利润增速回升。与上半年相 比，下半年港股整体业绩表现不佳，恒生综指和恒生指数业绩增速均有下滑，而 恒生科技指数业绩增速大幅回升。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数 2022H2 净利润同比增速分别为-18.7%、-22.4%、-7.6%，分别较 2022H1 下降 17.8pct、 24.3pct、5.2pct，而恒生科技指数 2022H2 净利润同比增速为 51.9%，较 2022H1 提升95.0pct。除恒生科技外，其余港股主要指数 2022 年净利润累计同比增速 均回落至负数，仅恒生科技指数 2022 年净利润保持正增长，为 12.8%。
从主要板块来看，2022H2 仅科技板块净利润保持正增长，而上中下游和金 融板块净利润增速回落至负值。2022H2 科技板块净利润增速为 0.2%，较 2022H1 提升 2.4pct，而上游、中游、下游、金融板块 2022H2 净利润增速分别 为-6.7%、-24.3%、-63.0%、-15.4%，分别较 2022H1 下降 50.2pct、26.5pct、 30.4pct、12.1pct。从年度净利润累计同比增速来看，上游和科技板块 2022 年 净利润保持正增长，增速分别为 18.7%、1.4%，其余板块 2022 年净利润增速 均录得负值。
分行业来看，零售业扭亏为盈，公用事业、汽车与汽车零部件、软件与服务 等行业净利润增速明显改善，均由负转正。公用事业、汽车与汽车零部件、软件 与服务 2022H2 净利润增速分别为 330.7%、32.0%、15.8%，分别较 2022H1 提升 377.9pct、51.0pct、21.4pct。从净利润增速来看，公用事业、半导体与 半导体生产设备、汽车与汽车零部件、软件与服务 2022H2 净利润增速靠前，分 别为 330.7%、50.6%、32.0%、15.8%。
港股 2022H2 营收增速回落拖累业绩表现。恒生综指、恒生综指非金融、恒 生指数、恒生科技 2022H2 营收增速分别为-10.6%、-8.0%、-6.1%、-7.9%， 分别较 2022H1 下降 14.5pct、10.9pct、16.1pct、16.7pct。整体来看，港股主 要指数 2022H2 营收增速均回落至负值，拖累业绩表现。从年度营收累计同比增 速来看，恒生指数 2022 年累计营收保持正增长，其余主要指数营收增速跌落至 负值。 主要板块 2022H2 营收增速均转负。2022H2 上游、中游、下游、科技、金 融板块 2022H2 营收增速分别为-4.7%、-7.8%、-10.8%、-9.8%、-19.6%，分 别较 2022H1 下降 27.7pct、12.6pct、11.5pct、13.6pct。从年度营收累计同比 增速来看，仅上游 2022 年累计营收保持正增长，增速为 7.9%，其余板块 2022 年营收增速均录得负值。
分行业来看，汽车与汽车零部件、半导体与半导体生产设备、公用事业等行 业 2022H2 营收增速靠前。从营收增速来看，汽车与汽车零部件、半导体与半导 体生产设备、公用事业 2022H2 营收增速靠前，分别为 31.2%、25.3%、1.2%。 从营收增速改善情况来看，仅汽车与汽车零部件 2022H2 营收增速明显改善，其 2022H2 营收增速较 2022H1 提升 20.8pct，其余行业 2022H2 营收增速均出现 下滑。
恒生指数和恒生综指毛利率下滑拖累业绩表现，恒生科技毛利率回升推动业 绩增速修复。恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技 2022 年毛利率分别为 21.6%、 27.2%、27.0%，分别较 2022H1 变化-0.7pct、-0.9pct、0.4pct。整体来看， 恒生科技毛利率企稳回升推动业绩增速修复，而恒生指数和恒生综指毛利率下滑 拖累了其业绩表现。 分板块来看，科技和中游板块毛利率回升，而上游和下游毛利率回落。科技 和中游板块 2022 年毛利率分别为 29.9%、20.0%，分别较 2022H1 提升 0.3pct、 0.2pct，而上游、下游板块 2022 年毛利率分别为 18.3%、21.4%，分别较 2022H1 回落 1.6pct、1.5pct。
分行业来看，半导体与半导体生产设备、生物制药、软件与服务行业 2022 年毛利率水平靠前，电信服务、资本货物 2022 年毛利率改善明显。半导体与半 导体生产设备、生物制药、软件与服务行业 2022 年毛利率水平靠前，分别为 40.1%、38.9%、38.3%，而电信服务、资本货物 2022 年毛利率改善明显，分 别较 2022H1 提升 1.7pct、0.8pct。
除恒生科技外，其余港股市场主要指数 ROE 均回落。2022H2 恒生科技指 数 ROE(TTM)为 8.4%，较 2022H1 提升 1.9pct，而其余港股主要指数恒生指数、 恒生综指、恒生综指非金融 ROE(TTM)分别回落 0.3pct、0.8pct、1.0pct 至 10.3%、8.6%、7.9%。整体来看，港股市场ROE(TTM)下行，而恒生科技ROE(TTM) 企稳回升。 分行业来看，商业和专业服务（21.1%）、半导体与半导体生产设备（19.7%）、 能源Ⅱ（14.2%）2023Q1ROE(TTM)水平靠前，而消费者服务Ⅱ（-12.0%）、 生物制药（1.7%）、房地产Ⅱ（2.6%）2022H2ROE(TTM)水平靠后。从 ROE(TTM) 提升幅度来看，零售业（6.4pct）、半导体与半导体生产设备（2.2 pct）、软件 与服务（1.8 pct）2022H2 ROE(TTM)较 2022H1 明显提升。
从杜邦分析来看，净利率和资产周转率是影响港股市场 ROE（TTM）变化 的主要原因。恒生科技指数 2022H2 净利率较 2022H1 回升 1.5pct 至 6.2%，带 动 ROE(TTM)回升，而恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融则由于其净利率和 资产周转率同时下降，导致 ROE(TTM)下行。具体来看恒生指数、恒生综指、恒 生综指非金融资产 2022H2 周转率（TTM）较 2022H1 分别下行 0.4pct、0.7pct、 1.2pct 至 10.5%、12.1%、44.7%，而其净利率(TTM)分别下行 0.1pct、0.5pct、 0.5pct 至 12.7%、9.5%、5.6%。
