全国连锁的民营眼科医疗集团。
全国连锁化加速，2022 年深交所成功上市。华厦眼科是一家专注于眼科专科服务的大 型民营医疗连锁集团。厦门眼科中心 2004 年改制为营利性医疗机构，同年公司受让了医院 的全部股权。之后通过以厦门眼科中心为运营核心，从单体医院经营逐渐走向连锁化，分 阶段实现了扎根厦门，辐射全国的连锁化布局。2013 年开始全国连锁化布局，相继在各大 中心城市通过自建或收购的方式成立眼科医院。经过前期探索后，2015-2018 年连锁化加 速，医院家数也从 2014 年的 10 家，扩张到 2018 年的 49 家。截至 2022 年 12 月 31 日， 公司旗下已有 57 家眼科专科医院和 23 家视光中心，覆盖 17 个省及 46 个城市，在华东、 华中、华南、西南、华北等地区均已建立了连锁运营网点。
华厦眼科股权结构清晰稳定。苏庆灿董事长为公司的实际控制人，总持股约为 55.98%， 其中直接持股 30.41%，通过其控制的华厦投资间接持股 25.58%。与一致行动人苏世华合 计持有 63.00%。公司拥有 6 家员工持股平台，分别为涵蔚投资、鸿浮投资、禄凯投资、昊 蕴投资、颂胜投资、博凯投资，合计持股 19.12%。
以眼病诊疗为基础，提供眼科全科诊疗服务。公司以厦门眼科中心为连锁网络核心， 指导下属医院建立九大科室，并设立学术委员会、建立眼科学组，通过定期开展学术研讨 会议、专家线上线下指导及会诊的方式促进旗下医院在眼科诊疗及科研上共同进步。目前， 华厦眼科集团学科建设完备，且在复杂眼科疾病诊疗上具备坚实实力，各眼科学组均由国 际顶级的眼科诊疗专家带头，如眼底病学组的黎晓新教授是国际眼科科学院院士、斜弱视 与小儿眼科学组的赵堪兴教授是中国斜视与小儿眼科开拓者和领军人物。
营业收入持续提升，利润端增速亮眼。公司营业收入持续增长，由 2017 年的 15.97 亿元增长至 2022 年 32.33 亿元，2017-2022 年收入 CARG 为 15.16%。受新冠疫情影响， 2020-2022 年收入小幅波动，2022 年实现收入 32.33 亿，同比增长 5.51%。2023 年 2-3 月眼科诊疗需求快速恢复，2023Q1 实现营收 9.31 亿元，同比增长 15.10%。在连锁化布 局全面扩容的情况下，集团不断推动省外医院的新建与收购，公司近年来的盈利能力表现亮眼。公司归母净利润由 2017 年的 0.77 亿元迅速提升至 2022 年的 5.12 亿元，2017-2022 年归母净利润CARG 为45.90%，2023 年Q1 的归母净利润为1.50 亿元，同比增长34.01%。
屈光、视光等非医保项目占比持续扩大。公司以传统眼病诊疗起家，具备强劲的传统 眼病及疑难眼病诊疗能力，白内障、眼底病、眼表等传统眼病业务平稳发展。同时满足庞 大屈光不正患者对视觉质量的需求，公司持续拓展屈光和视光服务项目。2017 年，屈光与 视光服务业务合计在总收入中占比 26.1%，经过几年发展，2022 两者合计占比提升至 45.5%。其中屈光项目增长较快，收入规模从 2017 年的 3.02 亿元增长至 2022 年的 10.73 亿元，收入占比也从 2017 年的 18.9%，扩大至 2022 的 33.2%。未来公司将通过新建视 光中心，快速提升视光服务业务规模。
业务结构调整驱动毛利率稳中有升，院龄结构改善使净利率大幅提升。公司毛利率提 升主要源于业务结构调整。屈光项目与视光业务不通过医保基金进行结算，根据公司 2022 年报，公司 2022 年屈光业务毛利率为 54.87%，视光服务毛利率为 55.60%，随着高毛利 业务占比提升，公司整体毛利率持续改善。同时公司随着业务规模扩大，在采购成本上形 成规模效应，因此公司毛利率稳步提升，2017 为 41.91%，2023Q1 已提升至 48.17%。 公司在 2015-2018 年加速连锁化进程，共新增 39 家医院，目前这批医院大多已过盈亏平 衡期，处于盈利能力稳步提升阶段，带动整体净利率迅速提升。2017 年公司归母净利率为4.85%，2023Q1 为 16.15%。未来随着旗下医院逐步跨入成熟期，公司整体净利率有望进 一步提升。
规模效应使管理费用率逐年下降，其他费用率保持稳定。管理费用中职工薪酬较高， 随着公司营业收入持续提升，这部分费用在营业收入中占比持续降低，2017 年为 9.79%， 2022 年已降至 7.05%。同时公司加强了行政部分等开支管控，导致管理费用率 2023Q1 为 10.82%，比 2017 年降低了 6.84%。销售费用率较为稳定，2023Q1 为 11.61%，主要 因公司尚处于快速扩张期，新进入市场需要进行品牌宣传及业务推广活动。2020 年因突发 新冠疫情，导致线下业务宣传及推广活动受限，因此销售费用率降低至 11.97%。
