盈利改善+估值触底+配置空间足，多因素支撑科创板向上趋势。
2023年整体宏观经济弱复苏、流动性偏宽松，各大指数小幅上涨：随着去年年底国内疫情防控政策优化，以及放开后 的可控，2023年中国经济逐渐回归常态轨道，国内宏观经济呈现温和复苏态势，各大指数小幅上涨，叠加偏宽松的流 动性，成长股相对占优。 科创板表现较优的背后：去年年底以来数字经济相关政策密集出台，与此同时以ChatGPT 为代表的技术进步引爆市场 对于数字经济产业新一轮变革的强预期，以TMT为主的科技股大幅上涨推动科创50 表现强势，但受制于Q1 业绩低于预 期，科创50 出现一定回落。结合当前弱复苏、偏宽松的宏观环境，以及产业变革趋势，我们预计指数仍将波动向上。
科创企业受疫情影响业绩增速明显放缓，疫情褪去业绩有望重回高增长通道：2020年年初新冠疫情爆发，以及2022年 奥密克戎变异株出现，均造成了全国范围内多地区的停工停产，对上市公司项目开展、交付等均形成了冲击。与之对 应，业绩增速呈现出明显的“低-高-低”特征，伴随着疫情褪去，业绩增速有望回暖。 小市值企业受疫情影响更大，具有更强的业绩修复弹性：相比于大市值公司，小市值公司业务相对单一、财务实力相 对较弱，抗风险能力差，受疫情影响更为明显；2022年营业收入同比增速中位值仅为3.79%，净利润同比出现连续下滑， 在需求回暖和低基数效应下，2023年业绩增速更具修复弹性。
IPO募投项目的建设期通常为3年或4年，随着大批新股募投项目完成并达产，有望逐步兑现到公司23年业绩上。
科创板开板至今已逾三年，估值已经消化至历史低位：开板初期，受益于硬科技的定位以及注册制制度红利，科创板 被给予较高的估值，随后经过三年多的调整，以及贸易保护主义抬头、疫情反复、俄乌冲突、美联储加息超预期等因 素的扰动下，科创板估值持续回落，目前板块整体估值仅为39.76，处于历史低位。
解禁洪峰已过，流动性提升为机构增配提供空间：2022年7月，科创板迎来三年“大非”解禁洪峰，限售股大量解禁显 著提高板块流动性，机构增配意愿有望提升，截至5月12日，科创板流通市值占比达到50.07%。 对比创业板，科创板增配空间较大：参照同期创业板，2013年解禁洪峰后得到机构投资者的迅速增配，高峰期配置率 达到19.51%。科创板作为我国硬科技核心资产的主阵地，目前相对低配，并且本轮AI行情下，公募基金加仓明确，未 来随着研究广度的提高以及研究的不断深入，国内机构对科创板增配有望持续提升。
经济弱复苏、结构转型升级、流动性偏宽松，新兴成长股将占优：从历史经验看，2013启动的创业板牛市环境与目前 有诸多相似之处：资本市场新政推出、新业态展现更强劲的增长、经济弱复苏、较为充裕的流动性等。 中小科创较大的预期差是超额收益的重要来源：科创板开板至今已逾三年，已经一批基本面良好的硬科技优质资产且 次新股居多，在科技自立自强的迫切需求下，以及新兴产业支持政策发力下，科创企业盈利更具修复韧性；中小市值 科创板个股的研究预期差相对较大、长期成长路径更为清晰且商业模式更为先进，受益于疫情褪去后的盈利修复、上 市后资本力量带来的业绩释放，未来有望成为超额收益的重要来源。
