品牌分化明显，小熊电器表现突出。
2022 年小家电行业营收同比-1.24%。 厨房小家电方面，苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收同比分别-6. 55%/-3.45%/-8.15%/+14.18%/-4.98%。弱需求压力下，厨房小家电行业增速放缓， 外销下滑更明显。受益于渠道协同拓展，2022 年小熊电器营收增速领先同行。分 渠道，2022 年小熊电器线上/线下营收分别为 35.19/5.99 亿元，同比+8.30%/+67.6 6%。
其中，传统电商渠道增速稳健，抖音、拼多多等新兴渠道高速成长。 清洁电器方面，莱克电气/石头科技/科沃斯 2022 年营收同比分别+12.14%/+13.56% /+17.11%。2022 年石头科技新品 G10 表现强劲，内销量价齐升，外销增速放缓， 高基数下营收保持稳健增长。科沃斯持续深化科沃斯+添可的双轮驱动战略，添可 洗地机龙头地位稳固，2022 年营收增速优于行业。2022 年莱克电气自有品牌业务 持续突破，受海外需求疲软、海外零售商去库存影响，ODM/OEM 业务暂时承压。 零部件业务高增，主因帕捷并表所致。
其他小家电方面，飞科电器/倍轻松 2022 年营收+15.53%/-24.69%。2022 年飞科电 器持续推进产品与渠道双轮驱动战略，中高端产品占比快速提升，直销与经销并 重模式顺利推进，全年营收保持稳健增长。2022 年受疫情扰动，线下门店销售受 阻，部分需求滞后，倍轻松全年营收承压。
2022 年小家电行业归母净利润同比-3.40%，毛销差同比+0.27pct，归母净利率同 比-0.13pct。分公司看： 厨房小家电方面，苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份归母净利润同比 +6.36%/-28.98%/+21.32%/+36.31%/-56.71%；毛销差同比+0.95/+0.64/+2.96/+1.28/- 6.65pct；归母净利率分别为 10.24%/5.13%/7.52%/9.37%/5.84%，同比+1.25/-1.52/ +1.98/+1.52/-6.97pct。原材料降本红利下，2022 年厨房小家电行业盈利能力改善。 因费用投放增加、资产及信用减值损失拖累，九阳股份业绩同比下滑。2022 年北 鼎股份利润承压，主因前期外需及成本压力较高拖累业绩表现。
清洁电器方面，莱克电气/石头科技/科沃斯归母净利润同比+95.56%/-15.62%/-15. 51%；毛销差同比+1.88/-2.66/-5.22pct；归母净利率分别为11.04%/17.85%/11.10%， 同比+4.71/-6.17/-4.29pct。2022年石头科技盈利承压，主因营销投放加码及远期外汇合约损失、存货跌价拖累当期业绩。2022年科沃斯盈利能力同比下滑，主因行 业竞争加剧，高费用投放压低业绩。2022年莱克电气盈利能力改善，主要系原材 料成本改善带动毛利率显著提升，叠加提效控费成效凸显、汇率波动汇兑收益增加，归母净利率同比提升4.71pct。
其他小家电方面，飞科电器/倍轻松归母净利润同比+28.45%/-235.46%；毛销差同 比+1.12/-20.01pct；归母净利率分别为 17.78%/-13.90%，同比+1.84/-21.64pct。飞 科电器持续推进产品结构优化及新兴渠道扩张，2022 年中高端产品销售占比提升 至 45.22%，剃须刀产品均价同比+32.1%，带动盈利能力持续提升。营收规模下行 叠加费用支出刚性，2022 年倍轻松经营业绩承压。
22Q4 小家电行业归母净利润同比-13.78%，毛销差同比+1.61pct，归母净利率同 比+0.01pct。分公司看： 厨房小家电方面，苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份归母净利润同比 +7.95%/-69.79%/-40.47%/+54.48%/-49.05%；毛销差同比+1.29/+4.21/+3.62/+3.65/- 3.10pct；归母净利率分别为 14.60%/0.75%/4.90%/10.27%/7.51%，同比+2.72/-1.16/ -0.08/+2.67/-5.59pct。22Q4 苏泊尔毛利率与归母净利率改善幅度高于全年水平， 主要在于：一是 22Q4 两家子公司高新技术企业认证落地，税收返还增厚当期业 绩；二是 22Q4 计入公司当期损益的政府补助增加；22Q4 原材料成本改善较明显。
22Q4 九阳股份归母净利率同比-1.58pct，主要系：一是 Q4 期间费用率有所提升， 管理/研发/财务费用率同比+0.71/+0.76/-0.25pct。二是受信托及基金公允价值变动、 受资产及信用减值损失拖累。剔除非经常性损益影响，Q4 公司盈利能力同比改善， 扣非归母净利率同比+1.30pct。2022 年小熊电器产品结构优化、SKU 精简战略起 效，整体均价显著提升，叠加原材料降本，22Q4 毛利率环比增幅继续扩大，盈利 能力延续改善趋势。产品结构优化、原材料成本压力减弱带动毛利率同比提升， 叠加管理效率提升，22Q4 北鼎股份归母净利率降幅环比收窄。
清洁电器方面，莱克电气/石头科技/科沃斯归母净利润同比+554.22%/-15.00%/-15. 24%；毛销差同比+8.88/+3.46/-5.72pct；归母净利率分别为 7.51%/14.69%/11.08%， 同比+6.38/-4.54/-2.96pct。22Q4 石头科技盈利水平降幅明显，主要系费用端营销 力度加大拖累利润。22Q4 科沃斯盈利水平同比下滑，主因营销投放力度加大以及 营收增速放缓摊薄效应减弱所致。受益于原材料价格下行缓解成本压力、汇率波 动增加汇兑收益、内部提效控费力度加强、产品结构优化等因素影响 22Q4 莱克 电气盈利水平显著改善。
其他小家电方面，飞科电器/倍轻松归母净利润同比-41.30%/-358.48%；毛销差同 比-4.83/-33.88pct；归母净利率分别为 8.86%/-27.10%，同比-3.09/-34.07pct。22Q4 飞科电器盈利下滑，主要系疫情影响线下门店销售及物流发货节奏，经营业绩短 期承压。22Q4 倍轻松盈利压力较大，主要原因在于疫情扰动下线下直营门店经营 受阻，线下门店租金等支出较为刚性，线下直营毛利率受到较大影响，拉低整体 盈利水平。
23Q1 小家电行业归母净利润同比-15.75%，毛销差同比+0.41pct，归母净利率同 比-0.31pct。分公司看： 厨房小家电方面，苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份归母净利润分别 同比-18.63%/-26.98%/-22.27%/+58.27%/+7.04%；毛销差分别同比-1.68/-0.23/+3.68 /+2.94/+2.78pct；归母净利率分别为 8.82%/6.45%/5.47%/13.18%/10.33%，同比-0. 81/-0.53/+0.35/+2.52/+1.32pct。原材料降本红利持续释放，毛利率同比改善趋势明显，但收入下滑影响规模效应，23Q1 厨房小家电行业业绩短期承压。小熊电器精 品化战略成效持续兑现，产品、渠道发力驱动营收快速增长，叠加原材料成本下 行带动毛利率继续大幅改善，23Q1 业绩表现大幅领先行业。
清洁电器方面，莱克电气/石头科技/科沃斯归母净利润同比-12.24%/-40.42%/-23.0 1%；毛销差同比+3.14/-5.22/-3.43pct；归母净利率分别为 10.16%/17.61%/10.08%， 同比+1.18/-7.61/-3.18pct。23Q1 石头科技业绩承压，主要系 23Q1 推出多款新品， 相关销售费用前置及研发费用投入加大；管理费用率提升或与新建大楼摊销有关。 23Q1 科沃斯盈利水平小幅下滑，主要系公司积极扩大营销投放，加强新品推广与 宣传，销售费用上升影响当期业绩表现。23Q1 莱克电气盈利能力改善，主要系原 材料价格下行、自主品牌占比提升、代工业务占比下降等因素影响所致。
其他小家电方面，飞科电器/倍轻松归母净利润同比+35.30%/+81.56%；毛销差同 比-1.59/+0.36pct；归母净利率分别为 23.31%、-0.80%，同比+2.18、+3.22pct。23 Q1 飞科电器受益产品结构化升级及新渠道拓展，拉动整体盈利提升趋势明显。伴 随线下消费复苏，线下直营渠道毛利率修复，23Q1 倍轻松同比大幅减亏。
